Rambler's Top100
 

ИФК "Алемар": Еженедельный обзор рынка облигаций


[26.01.2006]  ИФК Алемар    pdf  Полная версия
МИРОВОЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Неопределенность в отношении предельных значений ставки ФРС продолжила главенствовать на мировом финансовом рынке. Несмотря на то, что до сих пор не ясно, будет ли январское повышение базовой ставки последним, инвесторы уверены в том, что в самое ближайшее время цикл повышений прекратится, фундаментальных доказательств чему накопилось уже достаточно много. Инфляционные показатели в США продолжают оставаться на низком уровне, хотя, как отмечают представители ФРС, инфляционное давление все же сохраняется. Несмотря на снижение цен на энергоносители в декабре, издержки корпораций все-таки выросли. Однако, это не привело к росту базового индекса инфляции, что добавило уверенности в том, что ФРС завершит цикл в ближайшем будущем. Кроме того, существенно выросли опасения в отношении стабильности дальнейшего роста экономики США, на фоне снижения прогнозов роста ВВП страны в IV квартале 2005 г. и замедления в строительном секторе. Наконец, растущие цены на нефть на фоне общей геополитической дестабилизации (конфликт с Ираном, перебои с поставкой нефти из Нигерии, угроза терактов со стороны Аль-Каиды) довершили общую негативную картину вокруг доллара, поставив под сомнение дальнейший рост фондового рынка США. Как следствие, после достижения индексом Dow Jones отметки в 11000 пунктов, последовала мощная коррекция, более чем на 200 пунктов, которая, практически, нивелировала все достижения американского фондового рынка начала года.

Вместе с тем, продажи наблюдались и на долговом рынке: инвесторы также активно избавлялись от казначейских бумаг, что привело к вполне ожидаемому подъему их доходности с минимумов 4.33% до 4.40% годовых. Продажи на фондовом рынке и рынке treasuries привели к настоящему всплеску долларовой ликвидности, которая, в итоге, привела к значительному падению американской валюты во второй половине дня в пятницу и в самом начале текущей недели. Котировки доллар/евро достигали отметки 1.2270. Для развивающихся рынков ситуация по-прежнему оставалась благоприятной. Несмотря на все перипетии на валютном рынке и рынке базовых активов, долги стран с развивающейся экономикой продолжили расти. Если в начале недели на фоне попыток доллара и treasuries вырасти, на рынке наблюдался небольшой спад, то с четверга выводимые из базовых активов средства облюбовали себе рисковый сектор, способствуя его подъему. В целом, в настоящий момент, как ни странно, рынок достаточно импульсивен и ищет любого предлога для того, чтобы выйти из долларовых активов, с чем, и связано необычное падение доллара, и рост доходностей treasuries. Вместе с тем, ФРС все же повысит ставку 31 января и, скорее всего, пойдет еще на одно повышение позже, о чем свидетельствуют заявления влиятельных представителей американских денежных властей. Таким образом, ключевой дифференциал между ставками в США и Европе сохранится на уровне 2%, что со временем вновь приведет к притоку средств в экономику США. Однако, пока ситуация выглядит достаточно закономерно: инвесторы продают долларовые активы, которые были чрезмерно перекуплены в последнее время, возвращая тем самым ликвидность на рынок. В такой ситуации, по всей видимости, игрокам будет незачем брать деньги у ФРС. Таким образом, учетная ставка ФРС будет превышать реальные ставки по десятилетним казначейским бумагам до тех пор, пока излишняя ликвидность не уйдет с рынка. Что касается динамики рынков на этой неделе, то, по всей видимости, доходности treasuries продолжат расти, а в силу слабой фундаментальной поддержки американского фондового рынка, капитал устремится в рисковый сектор, где пробудет вплоть до заседания Комиссии по открытым рынкам 31 января. Дальнейшая перспектива выглядит весьма туманно, и во многом будет определяться тоном заявления ФРС и обозначенными ею предельными уровнями базовой ставки. Однако, можно быть уверенными в том, что в первой половине года по treasuries сохранится нисходящий тренд, который, тем не менее, не сильно затронет emerging markets. Соответственно, основной тенденцией ближайших месяцев станет дальнейшее сужение спрэдов долгов развивающихся стран и базовых активов.

US TREASURIES


Привлекательность американских казначейских бумаг среди иностранных инвесторов остается вне всяких сомнений, и приток иностранного капитала продолжает удерживать их доходности на минимальных уровнях. Согласно опубликованному отчету TICS, чистый приток иностранного капитала в длинные казначейские бумаги составил $89.1 млрд. Столь существенные вливания в экономику страны могут позволить США решить проблему дефицита платежного баланса, для чего, согласно оценкам, Америке необходимо привлекать из-за рубежа ежедневно около $2.1 млрд. в день или примерно $65.3 млрд. месяц. На фоне растущих ожиданий завершения цикла повышения базовой ставки, равно как и усилившихся спекуляций на тему замедления экономического роста США, интерес инвесторов к долларовым активам заметно ослабел, что привело к продажам на фондовом и долговом рынках США. Как следствие, заметно увеличилась долларовая ликвидность, что, в конечном счете, привело к падению курса американской валюты на торгах в пятницу до 1.2250 за евро. В течение всей прошлой недели ставки американских казначейских бумаг оставались на минимальных уровнях, так и не выйдя из диапазона 4.32-4.35% годовых. Существенная долларовая ликвидность продолжила стимулировать покупки в секторе, тем более что цикл повышения базовой ставки близок к своему завершению, чего не скрывают в своих заявлениях представители ФРС.

Статистические данные прошлой недели добавили волатильности рынку. С одной стороны, рост промышленного производства говорит о том, что у ФРС остаются возможности по увеличению ставок. С другой стороны, снизившаяся инфляция и опасения снижения темпов роста американской экономики способствовали укреплению ожиданий скорого завершения цикла повышений базовой ставки. Ожидания роста промышленного производства в США в декабре прошлого года оказались оправданными. Опубликованный во вторник показатель вырос на 0,6% против прогнозируемых 0,5%.

Вышедший в тот же день производственный индекс ФРБ Нью-Йорка, несмотря на снижение, продолжил свидетельствовать о росте экономики в регионе. Его значение составило в этом месяце 20,1 п. Показатель оказался ниже пересмотренного декабрьского значения в 26.3 п., однако, по-прежнему говорит в пользу роста. Более того, значение превышает средний показатель 2005 года, который составляет 15.6.

Кроме того, неожиданно позитивными оказались данные по рынку труда в США. Снижение еженедельных первичных обращений за пособиями по безработице США до 271 тыс. человек, что является пятилетним минимумом, усилило инфляционные ожидания. Также стоит выделить рост потребительских настроений в Соединенных Штатах, который был отмечен вышедшим в пятницу отчетом Мичиганского университета, согласно которому, уровень потребительских настроений в январе вырос благодаря улучшению ситуации на рынке труда, а также росту фондового рынка с начала года. Индекс достиг максимальной отметки с июля 2005 г. - 93.4 (для справки, в декабре 2005 - 91.5). Таким образом, рост темпов промышленного производства вместе с ощутимым подъемом на рынке труда усилили инфляционные ожидания в стране, что потенциально может вынудить ФРС продолжить повышение базовой ставки.

Другой статистический блок напротив сыграл против восстановления доходности treasuries. Главной новостью недели стала публикация индекса потребительской инфляции, Падение цен на энергоносители привело к тому, что общий индекс потребительских цен понизился на 0,1% после падения на 0,6% в ноябре. Базовый индекс потребительских цен, в расчет которого не входят цены на энергоносители и продукты питания, в декабре, как ожидалось, вырос на 0,2%. На этом фоне, на рынке вновь активизировались покупатели, что привело к снижению доходности по treasuries обратно к минимальным значениям. Кроме того, несмотря на то, что вышедшая статистика по США объективно свидетельствовала о продолжении стабильного роста экономики страны, спекуляции на тему ее ослабления усилились ближе к концу прошлой недели, вместе с ростом нефтяных цен до значений близких к историческим максимумам. Скачок в котировках «черного золота» был, прежде всего, инициирован возросшей геополитической нестабильностью, в том числе, остающимся открытым вопросом в отношении ядерной программы Ирана, - одного из основных поставщиков нефти в регионе, а также опасениями перебоев с поставками из Нигерии. В результате, многие аналитики вновь заговорили о негативном эффекте роста цен на энергоресурсы на мировую и американскую экономику, в частности. Публикации предыдущей недели, показавшие снижение потребительских расходов, равно как и «охлаждение рынка» недвижимости, продемонстрированное отдельным отчетом в четверг, дал основание ряду крупных инвестбанков пересмотреть свои ориентиры по темпам роста американской экономики в IV квартале в сторону понижения вплоть до 2,8% (после роста в III квартале на 4,2%).

Достаточно большое влияние на динамику торгов на прошлой неделе оказали заявления представителей ФРС. Несмотря на то, что в своих выступлениях ими было отмечен тот факт, что рынку остается надеяться, максимум, на одно-два повышения базовой ставки, им удалось развеять слухи о слабости американской экономики и отсутствии инфляционных ожиданий в стране. Глава ФРБ Чикаго Москоу высказал обеспокоенность по поводу возможного роста базовой инфляции, находящейся, по его словам, у верхней границы допустимого диапазона (2%). Президент ФРБ Ричмонда Джефри Лэкер отметил, что в настоящий момент слишком рано говорить о том, что инфляционные риски от дорогой нефти миновали, добавив, что протокол заседания от 13 декабря указывает на то, что ФРС оставил еще пару повышений про запас. Кроме того, Лакер заметил, что темпы роста ВВП США "обескураживают" и добавил, что ждет "как минимум одного повышения" базовой процентной ставки.

Понедельник
В понедельник, 16 января, американский рынок был закрыт в связи с празднованием дня Мартина Лютера Кинга, поэтому при слабой активности иностранных игроков доходность американских десятилетних treasuries осталась на уровне 4.35% годовых.

Вторник
Несмотря на то, что данные по промышленному производству в США оказались лучше прогнозов и, тем самым, способствовали усилению инфляционных настроений, негатив прошлой недели, а в частности, сокращение розничных продаж в декабре способствовали продолжению роста на рынке treasuries. В результате, доходность по десятилетним казначейским облигациям снизились до 4.32% годовых.

Среда
На волатильных торгах в среду доходность десятилетних treasuries выросла до 4.338% после того, как Бежевая Книга ФРС нивелировала эффект снижения потребительской инфляции. Однако, стоит отметить, что снизившиеся после публикации индекса потребительских цен инфляционные ожидания привели к тому, что в течение дня доходности по данному выпуску опускалась до нового 3-месячного минимума - 4.29%.

Четверг
В четверг доходности treasuries выросли на фоне неожиданного снижения первичных обращений за пособием по безработице. Рынок проигнорировал падение строительства новых домов в декабре (что частично объясняется неблагоприятными погодными условиями), равно как и признаки замедления региональной промышленности, которые зафиксировал индекс Филадельфийского ФРБ.
Однако, основным фактором для продаж treasuries послужили высказывания ряда представителей ФРС, опровергнувших спекуляции на тему несостоятельности американской экономики, что добавило уверенности инвесторам в то, что ФРС по силам увеличить ставку более одного раза в текущем году. Как следствие, доходности по десятилетним treasuries смогли восстановиться с 4,32% годовых до 4,37%.

Пятница
К концу недели в отсутствии важных публикаций волатильность на рынке базовых активов снизилась. Предварительный отчет потребительского доверия Мичигана за январь оказался в рамках ожиданий. Американские гособлигации закрылись в незначительном плюсе на фоне приближения конца цикла повышений ставки.

Текущая неделя
Начало текущей недели ознаменовалось продолжением нисходящего тренда по treasuries. Однако, он был инициирован, в большей степени, грядущими размещениями нежели ожиданиями повышения ставки 31 января. ФРС решила убрать излишки ликвидности с рынка и запланировала большой объем аукционных размещений в январе-феврале. Так, Министерство финансов США до конца февраля собирается провести семь аукционов по размещению госбумаг на общую сумму около $114 млрд. Продажи начались во вторник (24 января) с размещения на аукционе двадцатилетних TIPS (Treasury inflation-protected securities - обязательства с переменной доходностью, зависящей от текущего уровня инфляции) на $10 млрд. Согласно официальной версии, высокий объем размещений продиктован желанием властей США восстановить экономическое положение регионов, пострадавших после летних ураганов.

Падение котировок US Treasuries в понедельник усугубило сообщение о декабрьском росте на 0,1% индекса опережающих экономических показателей. Кроме того, увеличению доходности обязательств способствуют опасения относительно продолжения серии подъемов базовой ставки Федеральной резервной системой США. Глава Федерального резервного банка Сент-Льюиса Вильям Пул оценивает прогнозы двух или более подъемов ставки как "соответствующие здравому смыслу".

Тенденции
Как подтвердили высказывания представителей ФРС на прошлой неделе, спекуляции на тему охлаждения американской экономики преждевременны. Действительно, экономика США вряд ли покажет снижение в IV квартале, что дает существенную поддержку доходностям казначейских бумаг. Во-первых, в силу того, что производство в стране растет крайне высокими темпами. Во-вторых, в силу того, что до сих пор нельзя говорить о том, что американская экономика окончательно избавилась от опасности инфляции. По нашему мнению, данные за последний квартал 2005 г. будут отражать значительный прирост производства в связи с ликвидацией последствий ураганов, пронесшихся по территории США в сентябре. Кроме того, основу для роста ВВП могут составить существенно увеличившиеся государственные расходы, в связи с колоссальными выплатами пострадавшим от стихийных бедствий, равно как и инвестиционная составляющая, обусловленная дополнительными вложениями компаний в пострадавших регионах, направленными на устранение последствий от ураганов, о чем говорит растущая занятость. Производственные показатели, отразившие рост заказов корпораций в последние месяцы, свидетельствует только в пользу наращивания, а никак не сбавления, темпов экономического развития в стране.

Стоит отметить также, что приход Бена Бернанке на смену Алана Гринспена вряд ли внесет существенные коррективы в текущую денежную политику штатов, и, при необходимости, новый глава денежного ведомства продолжит жесткую монетарную политику. Кроме того, что касается инфляционных ожиданий, то они также могут лишь усилиться. Как свидетельствует индекс промышленного ISM, его ценовые составляющие продолжают расти. Вместе с тем, конечные цены продолжают оставаться на минимальных уровнях, что рано или поздно приведет к тому, что производители будут вынуждены переложить часть затрат на потребителей. Как следствие, можно ожидать повышения показателя базовой инфляции. Причем, опасность кроется как раз в том, что компании традиционно увеличивают цены как раз в зимние месяцы, когда их затраты в связи с холодами заметно увеличиваются. Таким образом, рост производства и ВВП страны, равно как и рост спроса на рабочую силу могут привести к усилению инфляционных ожиданий в экономике, что незамедлительно отразится на денежной политике ФРС, которая зарекомендовала себя как отличного борца с инфляцией.

Еще одним фактором, который на прошлой неделе усилил опасения относительно замедления темпов экономического роста, стали выросшие цены на энергоносители. Однако, несмотря на то, что высокие цены на нефть, безусловно, оказывают негативное влияние на экономику, стоит отметить, что это также может потенциально привести к инфляционному давлению и вторичным инфляционным эффектам, когда все потребительские товары (а не только бензин или нефтепродукты, в том числе, используемые для отопления) начнут учитывать растущие цены нефти, что, в очередной раз, приводит к выводу о том, что пока у ФРС всегда нет реальных причин завершать рост ставок. Таким образом, макроэкономические данные продолжают свидетельствовать о потенциальной инфляционной опасности, поэтому вплоть до заседания FOMC сделать какие-либо достоверные выводы относительно дальнейшей конъюнктуры рынка трудно. Долгосрочная тенденция однозначно свидетельствует о том, что котировки treasuries будут падать и к лету, доходности десятилетних облигаций смогут превысить уровни базовой ставки на 10-14 п.п.

Важным фактором, сдерживающим падение treasuries, является избыток долларовой ликвидности, как внутри страны, так и на руках у иностранных инвесторов. Именно благодаря ей, ставки по treasuries в настоящий момент находятся ниже ожидаемых уровней базовой ставки ФРС. Тем не менее, принимая во внимание огромный объем запланированных на первые месяцы этого года размещений госдолга США, вполне можно надеяться на то, что ФРС удастся убрать избыток долларов с рынка. Как следствие, в условиях ограниченных денежных средств участники рынка будут вынуждены привлекать средства у ФРС по ставке 4.5% годовых, что неминуемо взвинтит ставки и на другие кредиты.

На этой неделе снижение treasuries, вероятнее всего, продолжится, что частично будет вызвано большим объемом заявленных размещений. Наиболее важной статистикой этой недели будут данные о ВВП США за четвертый квартал прошлого года, публикация которых намечена на пятницу, 27 января.

EMERGING MARKETS


Долговой рынок emerging markets продолжил свой рост на прошлой неделе. Так и не прояснившаяся ситуация со ставками в США и опасения ослабления американской экономики способствовали тому, что инвесторы продавали долларовые активы и перекладывали средства в более доходный рисковый сектор. По данным Emerging markets fund research, рынок долговых обязательств стран с развивающейся экономикой испытал с начала года внушительный прилив капитала. Вместе с тем, активность инвесторов в преддверии ключевого для рынка заседания FOMC 31 января не была высокой, поскольку многие инвесторы заняли в настоящий момент выжидательную позицию. Достаточно стабильным спросом продолжили пользоваться популярные у спекулянтов высокодоходные активы, однако, прослеживалась и тенденция к приобретению бумаг более качественных эмитентов, таких как Бразилия, Россия и Филиппины. Стоит отметить, что корреляция долгов emerging markets с treasuries значительно ослабла в последнее время, однако, говорить об ее исчезновении пока рано. Наиболее чутко на движения рынка treasuries реагирует сектор бумаг с инвестиционным рейтингом, что неудивительно, ввиду достаточно высокого кредитного качества эмитента и небольшого спрэда между доходностями казначейских бумаг и суверенных долгов этих стран. Тем не менее, стоит отметить, что снижения на рынке базовых активов по прошествии последних недель мало затрагивают рисковый сегмент, в результате чего, спрэды по доходности между ними остаются на исторически низких уровнях. Рост цен на нефть до значений близких к историческим максимумам способствовал на прошлой неделе подъему котировок еврооблигаций нефтедобывающих стран, в числе которых оказалась и Россия. Между тем, в условиях достаточной неопределенности, инвесторы отдавали предпочтение высокодоходным, но качественным активам, избегая вложений в чувствительные к колебаниям доходностей treasuries еврооблигациям стран с инвестиционным рейтингом.

Среди лидеров по итогам недели оказались облигации Колумбии, Венесуэлы, Бразилии, Уругвая. В аутсайдерах на прошлой неделе оставались суверенные долги Украины. Также, в начале недели от рынка отставали еврооблигации Перу. Отставка правительства Украины будет оказывать отрицательное влияние на котировки еврооблигаций страны вплоть до мартовских выборов. Напомним, что после роспуска правительства Fitch приняло решение о снижении прогноза рейтинга Украины «ВВ-» с позитивного до стабильного. Что касается Перу, то опасения прихода к власти бывшего военного вызывают серьезные опасения на Wall street, поскольку приход к власти левого кандидата Олланто Умалы может существенно изменить финансовую политику страны, сделав ее более популистской. Однако, тема левого кандидата, похоже, начала исчерпывать себя, и на прошлой неделе в еврооблигациях Перу наблюдался спрос.

Среди локальных страновых событий стоит выделить активное сотрудничество правительства Турции с международными организациями и готовность к решительным действиям в борьбе с птичьим гриппом пока позволяет сдерживать распространение вируса. Если это подтвердится официальными данными в течение 1-2 недель, вполне возможно, что опасения относительно снижения притока туристов в страну в этом году могут не оправдаться, что позитивно скажется на восстановлении турецкого долга. Кроме того, как стало известно в пятницу, Турецкий центробанк оставил в понедельник базовую процентную ставку на рекордно минимальном уровне - 13,5%, объяснив это тем, что высокие цены на нефть и растущий спрос могут привести к тому, что стране не удастся закончить год с намеченной инфляцией. Правительство Турции прогнозирует инфляцию по итогам 2006 года на уровне 5%, в то время как в 2005 году рост цен составил 7,7%.

Понедельник
Активность торгов в сегменте emerging markets оставалась низкой из-за выходного в США. Большинство бумаг сохранили свои позиции. Несмотря на окончание праздника, в Турции местные инвесторы воздерживались от операций с внешними долгами страны, оценивая последствия птичьего гриппа. Также, стоит отметить, при сильном спросе на размещениях Филипинского долга на вторичном рынке бумаги этой страны показали снижение. В целом, интерес к высокодоходным бумагам оставался в понедельник довольно высоким, что свидетельствовало о наличии спекулятивного капитала на рынке.

Вторник
Перед данными по инфляции в США активность инвесторов в сегменте EM заметно снизилась, при этом на рынке преобладали понижательные настроения, поэтому на фоне вчерашнего роста UST спрэды EMBI+ немного расширились. Аппетит на риск немного снизился, что заметно по снижению фондовых индексов США и частичному переложению инвесторов в более качественные инструменты рискового сектора. Бразильские и филиппинские еврооблигации, демонстрировавшие сильное ралли с начала года, потеряли в пределах 0.5-1.0 п.п.
Существенный рост испытали турецкие еврооблигации благодаря местным инвесторам, вернувшимся после длинных выходных. Однако, значительного роста здесь не наблюдалось. Скорее, это реакция турецких фондов и банков на снижение доходности UST за время праздника в Турции.

Среда
Emerging markets завершили волатильную сессию ростом котировок. Инвесторы покупали подешевевшие в ходе коррекции выпуски для формирования своих портфелей, несмотря на рост цен на нефть и снижение основных фондовых индексов. Также, можно говорить о возобновлении аппетита на риск (спрэд EMBI+ снизился на 2 б.п. до 235 б.п.), поскольку спросом пользовались не только самые ликвидные выпуски, такие как Бразилия, Филиппины, Турция, но и кредиты с рейтингом «В», такие как Эквадор и Уругвай. Уругвай в среду получил очередное одобрение МВФ, кредит и отсрочку долговых платежей до 2007 года. Напротив, бумаги с инвестиционным рейтингом (Мексика, Чили, ЮАР, Польша) торговались хуже рынка из-за роста доходности UST. Лидером роста и снижения рисковой премии стали еврооблигации. Венесуэлы. Покупки были вызваны ростом цен на нефть, внутренний политический и экономический фон остался прежним.

Четверг
В четверг в сегменте emerging markets наблюдались покупки на фоне восстановления аппетита на риск (спрэд EMBI+ сократился на 7 до 228 б.п.) и закрытия некоторых коротких позиций. Наиболее привлекательно смотрелись долги стран с рейтингом «В» и «ВВ», которые в начале недели расширили свои спрэды за счет небольшой фиксации прибыли и стали привлекательными для инвесторов.
В числе лидеров латиноамериканские кредиты: Бразилия, Венесуэла, Колумбия, Уругвай и Перу. «Перу’33» выросли на 1.5 п.п., что стало самым значительным восстановлением с момента появления политических опасений в начале декабря.

Пятница
После роста латиноамериканских долгов в четверг, в пятницу турецкие и российские еврооблигации выросли. Однако, за исключением этого технического движения других факторов роста emerging markets не было. Большинство бумаг низкого качества показали снижение, лидерами которого стали бумаги Венесуэлы и Бразилии. Тем не менее, в относительном выражении спрэд EMBI+ не изменился с 228 б.п., поскольку «инвестиционные» кредиты торговались лучше благодаря снижению доходности базовых активов.

На наш взгляд, коррекция в высокодоходном секторе не будет глубокой и долгосрочной, и вызвана она, главным образом, неопределенностью на мировых фондовых рынках, которые сегодня также являются важнейшим барометром аппетита на риск.

Кроме того, инвесторов сдерживают технические факторы, крайне узкие спрэдовые значения бумаг, которые сегодня торгуются на одном уровне с американскими высокодоходными корпоративными бондами. Однако, благодаря сильному притоку капитала мы считаем, что рост EM debts продолжится, особенно в бумагах с рейтингом «В» и «ВВ. В этом смысле, наиболее привлекательным считаем длинные бумаги Филиппин, доходность которых в среднем на 30-40 б.п. выше бумаг с аналогичным рейтингом. Также, мы позитивно оцениваем еврооблигации Бразилии в дальнем конце, кроме выпуска 2040 года, который сегодня торгуется в кол-опционе и предлагает низкую доходность. Эффект смягчения денежной политики на внешние долги Бразилии будет менее выраженным, однако, также позитивным.

Начало текущей недели
В начале текущей недели гособлигации стран с развивающейся экономикой (emerging markets) Латинской Америки подорожали, а аргентинские и колумбийские бумаги обновили рекорды. Котировки бразильского долга также возобновили рост после пятничного снижения. Высокодоходные еврооблигации emerging markets сохраняли устойчивость, несмотря на снижение базовых активов и мировых фондовых рынков, что привело к сокращению рисковой премии EMBI+ на 2 до 226 б.п. Бумаги с инвестиционным рейтингом подешевели на росте доходности UST. На европейской сессии турецкие еврооблигации сократили свои утренние потери после того, как S&P улучшило прогноз рейтинга страны «ВВ-» до позитивного, благодаря приверженности строгой бюджетной политике.

Тенденции
Перспективы emerging markets на 2006 г. остаются весьма радужными. Как сообщило агентство Bloomberg, частные иностранные нетто-инвестиции в страны с развивающейся экономикой (emerging markets) сократятся в 2006 году до $322 млрд. по сравнению с рекордным объемом в $358 млрд., зафиксированном по итогам прошлого года. Согласно исследованию, проведенному Institute of International Finance, объем инвестиций окажется ниже максимального показателя 2005 года, тем не менее, он будет на "достаточно высоком уровне". Объем нетто-инвестиций увеличился в 2005 году на 12% по сравнению с показателем предыдущего года в $318,5 млрд. Основной причиной роста было стремительное повышение спроса на облигации emerging markets после ураганов, обрушившихся на территорию США в прошлом году.

В настоящий момент рынок emerging markets служит гаванью для выводимого из рынка базовых активов капитала. Ожидания того, что ФРС может повысить ставку не один раз, равно как и большой объем предстоящих размещений провоцируют продажи базовых активов, в результате, способствуя притоку денежных средств в emerging markets. Хотя, состояние последней в настоящий момент вызывает мало опасений и способно поддержать рост глобальных рынок в целом.

Опасения относительно того, что в ближайшем будущем капитал начнет перетекать в американский фондовый рынок, пока преждевременны, поскольку спекуляции на тему замедления темпов экономического роста в Америке не были окончательно развеяны представителями денежных властей США, а избыточная долларовая ликвидность сможет поддержать рост, как в фондовом, так и в долговом сегменте. Вместе с тем, в отдаленной перспективе действия, предпринимаемые ФРС, в частности, большой объем размещений treasuries, запланированный на ближайший месяц, может заметно снизить излишки долларов на рынке, что сделает глобальные рынки более чувствительными к потокам капитала. В таком случае, ралли на фондовом рынке США будет не выгодно долгам emerging markets, поскольку отвлечет необходимые для поддержания его роста средства. Однако, в данном контексте более выгодно продолжают смотреться рисковые активы, поскольку сильная фундаментальная поддержка не позволит им существенно снизится вслед за treasuries, равно как и темпы роста американской экономики вряд ли повторят прошлогодние результаты. Таким образом, в первой половине 2006 г. игра на сокращение спрэдов между доходностями качественных стран-эмитентов может быть вполне оправданной. Что касается перспектив рынка после заседания FOMC, то многое зависит от тона заявления ФРС после ожидаемого повышения ставки 31 января:

• В случае, если грядущее повышение станет последним в цикле, вполне вероятно, на короткое время активизируются покупки treasuries. Однако, по мере того, как ФРС будет выводить на рынок новые выпуски, ажиотаж вокруг treasuries должен утихнуть и к марту должны появиться продажи, которые позволят к лету поднять доходность по десятилетним treasuries до 4,6 – 4,7% годовых. Реализованный в результате продаж капитал будет, в свою очередь, искать новые варианты для вложений, поэтому можно говорить о том, что приток долларовой ликвидности сможет обеспечить подъем emerging markets в течение текущего года.

• В случае, если ФРС, оставит за собой возможность еще одного повышения ставки, вполне вероятно, что последуют небольшие продажи treasuries, которые вернут доходность по индикативным десятилетним бумагам к уровням 4.42-4.45% годовых. Отток капитала из Штатов также окажет позитивное влияние на долги рискового сектора, однако, учитывая временный характер вложений предпочтение, вероятно, будет отдано высокодоходным активам. Что касается дальнейшего развития событий, то, скорее всего, они будут протекать по первому сценарию с задержкой в один-два месяца.

В целом, EM сохраняют устойчивость. В сегмент приходят новые средства, однако, при нынешней волатильности фондовых рынков четкой тенденции до конца месяца мы не увидим. Наиболее привлекательно выглядят доходные выпуски с рейтингом «ВВ», которые защищены от волатильности UST и краткосрочной «risk-aversion». Высокие цены на нефть также делают привлекательными еврооблигации нефтедобывающих стран. Однако, стоит помнить о существенной волатильности такого рода долгов.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ


Государственные еврооблигации


Инвестиционный рейтинг России не позволяет еврооблигациям страны существенно вырасти. Вместе с тем, они остаются одними из наиболее подкрепленных долгов в секторе emerging markets. В частности, на прошлой неделе основными факторами, поддержавшими рост суверенных долгов России, стали: растущие цены на нефть, достижение золотовалютными резервами очередного рекордного значения - $184,6 млрд. и благоприятная ситуация в сфере выплаты внешнего долга (внешний долг РФ в 2005 году сократился на $32 млрд.). В начале недели на фоне снижения доходности на рынке treasuries спрэд между emerging markets и treasuries расширялся, при этом, явно прослеживались спекулятивные вливания в высокодоходные активы. В такой ситуации российские еврооблигации, как бумаги с инвестиционным рейтингом, не смогли развить успеха. Однако, уже с середины недели вернулся спрос в сегмент качественных долгов (Бразилия, Россия, Турция). Отчасти этому способствовало восстановление treasuries, а также рост цен на нефть. Котировки «черного золота» вплотную приблизились к рекордным максимумам, превысив отметку $68 за баррель, что усилило спрос на долги нефтедобывающих стран, в том числе и России.

Последний фактор в значительной степени ослабил зависимость российских еврооблигаций от динамики рынка treasuries и привел к сужению спрэда между доходностями «Россией-30» и десятилетними US treasuries со 118-120 до минимальных значений с начала года на уровне 110 базисных пунктов.
Стоит отметить, что данная ситуация была характерна для emerging markets в целом: за период с 13 до 19 января значение сводного индекса облигаций развивающихся рынков EMBI+, рассчитываемого J.P.Morgan Chase, выросло на 0,2% до 372,58 пункта.

Понедельник
В первый день торгов на активность по российским еврооблигациям оставалась на низком уровне, в связи в выходным днем в США. Однако, общий рост emerging markets способствовал тому, что котировки «России-30» поднялись до 113.0625% от номинала, а доходность снизилась до 5.59% годовых.

Вторник
Во вторник с активизацией торгов российские еврооблигации снижались. В связи с растущим аппетитом на риск, западные игроки больше интересовались высокодоходными еврооблигациями стран emerging markets. Котировки «России-30» составили 112.9% от номинала, при доходности 5.53% годовых.

Среда
Российские еврооблигации в среду отыграли двухдневный подъем рынка US Treasuries, показав одну из лучших динамик среди развивающихся рынков. Стоимость наиболее ликвидного выпуска российских госбумаг с погашением в 2030 году к 19:20 МСК составила 113,05% от номинала, что на 35 базисных пунктов выше уровня закрытия во вторник. Доходность к этому времени опустилась с открытия торгов на 4 базисных пункта до 5,52% годовых. Спрэд по доходности десятилетних казначейских обязательств и «России-30» сузился на 2 базисных пункта до 118 базисных пунктов. В течение дня спрэд расширялся до 122 базисных пунктов, не успевая догонять рост котировок американских обязательств. Вечернему сужению спрэда российский рынок обязан сглаживанию подъема в США, реакции на которое со стороны российских инвесторов не последовало.

Четверг
В четверг рост котировок российского долга продолжился, проигнорировав падение US Treasuries. На российский рынок вернулись позитивные настроения, и хлынул поток "свежих денег", выводимых из treasuries. Кроме того, позитивно на рост суверенного долга отразился рост нефтяных котировок. Котировки «России-30» поднялись до 113.08% от номинала, доходность сократилась до 5,51% годовых.
По данным Внешэкономбанка, спрэд по доходности десятилетних казначейских обязательств США и "России-30" сузился на 4 базисных пункта до 114 базисных пунктов.

Пятница
Поток иностранного капитала, устремившийся на emerging markets, способствовал тому, что тенденция к повышению российских еврооблигаций сохранилась на рынке, в то время как продажи в treasuries только усилились. Спрэд EMBI+ Russia в пятницу сократился до минимального с начала года значения в 109 б.п. Стоимость наиболее ликвидного выпуска российских госбумаг с погашением в 2030 году к вечеру выросла почти на 30 базисных пунктов до 113,433% от номинала. Их доходность к этому времени упала с аналогичного времени четверга на 3 базисных пункта до 5,49% годовых.

Начало текущей недели
Рынок валютных госбумаг РФ начал неделю с небольшого снижения цен при практически неизменном спрэде к казначейским обязательствам США на уровне 110 б.п. С начала торгов стоимость наиболее ликвидного выпуска российских госбумаг с погашением в 2030 году к вечеру вторника снизилась на 25 базисных пунктов до 113,18% от номинала. Их доходность к этому времени выросла с аналогичного времени пятницы на 3 базисных пункта до 5,51% годовых. На фоне бокового тренда на emerging markets в разрез с падением на рынке US Treasuries интерес к государственным валютным активам РФ поддерживают крупные иностранные инвесторы. Специалисты отмечают, что конъюнктура рынка на этой неделе останется благоприятной на фоне высоких цен на нефть и хороших фундаментальных показателей

Тенденции
В целом, можно отметить, что позитив в отношении российских еврооблигаций сохраняется. Напомним, что именно российскому долгу не удалось поучаствовать в росте emerging markets на первой неделе Нового года. Кроме того, после октябрьского падения именно российским евробондам не удалось обновить исторические максимумы, что оказывает серьезное повышательное давление на рост их котировок, снижая, тем самым, зависимость от базовый активов. По мере того, как капитал выходит из treasuries ,именно бонды Бразилии и России могут стать лидерами на emerging markets. По мнению аналитиков, спрэд между доходностями «России-30» и десятилетних treasuries может в текущем году достичь 80 п. Конъюнктура рынка российского валютного госдолга на текущей неделе останется благоприятной, и снижение на рынке treasuries не окажет существенного давления на котировки российского внешнего долга. В свою очередь, на рынке американских казначейских облигаций может сохраниться высокая волатильность котировок вследствие противоречивости поступающих статистических данных. В результате, процесс сужения спрэда доходности между базовым активом и суверенными бондами РФ, скорее всего, продолжится.

Корпоративные еврооблигации


Прошлая неделя оказалось достаточно позитивной для российских корпоративных еврооблигаций. Получив поддержку от растущего суверенного долга и рынка акций, большинство из выпусков завершили неделю в плюсе. Лидером оказался длинный выпуск «МТС-12», который вырос на 1.14% за неделю, за ним последовали еврооблигации «Банка Москвы» с погашением в 2010 г. (0.66%), длинный «Газпром-34» (0.59%) и опять же «МТС-10» (0.58%). Рост позитивных настроений в отношении России и высокие цены на энергоресурсы привлекли в сектор внешнего корпоративного долга зарубежных инвесторов, поэтому основной спрос испытали бумаги квази-суверенных эмитентов, таких как «Газпром», «Внешторгбанк», «Сбербанк» и «НорНикель». Рост «Газпрома» и «Сибнефти» был связан с повышением рейтинга S&P в понедельник. Рейтинг «Газпрома» был повышен с "ВВ" до "ВВ+", а «Сибнефти» - с "ВВ-" до "ВВ". Кроме того, известия о перестановке в руководстве АФК «Система» и отсутствие каких-либо действий с его стороны в отношении МТС сняли опасения в отношении бумаг данного телекома.

Из прошедших размещений стоит отметить успех «Русского Стандарта», который вывел на рынок еврооблигации на сумму $200 млн. со сроком погашения в 2007 году. Доходность бумаг составляет 6,72% годовых.

Из предстоящих размещений стало известно о намерениях выйти на рынок «ВТБ», «Финансбанка» и Ritzio.
• На первичном рынке ожидается выход 3-го выпуска CLN Ritzio на $150 млн. после завершения роад-шоу 26 января в Лондоне. Организаторы прогнозируют доходность около 10%, что на 15-20 б.п. ниже обращающихся займов.
• «Внешторгбанк» (РТС: VTBR) (ВТБ) в 2006 году планирует занять $4 млрд. Только часть операций «Внешторгбанка» по привлечению финансирования будет связана с решением вопросов ликвидности, довольно значительное число операций будет связано с увеличением капитала, проведением секьюритизации, а также с решением вопросов, касающихся снижения расходов на обслуживание предыдущих заимствований.
«ВТБ» планирует в текущем году выпустить субординированные евробонды на сумму, эквивалентную $750 млн., которые будут направлены в капитал второго уровня.
«Финансбанк» планирует расширить размер выпуска трехлетних евробондов, который был размещен в декабре прошлого года в объеме $150 млн. Объем увеличения заимствований пока не назывался. Лид-менеджером новой сделки назначен Merrill Lynch, который выступал организатором декабрьского размещения.
«Финансбанк», являющийся 100%-ной "дочкой" турецкого Finansbank AS, разместил трехлетние евробонды на $150 млн. под 7,9% годовых.

Как и ранее, корпоративные бумаги будут во многом зависеть от динамики котировок российского суверенного долга и, скорее всего, в ближайшее время будут расти, поддерживаемые интересом инвесторов к России. Приток иностранного капитала с западных рынков, в первую очередь, затронет долги крупных эмитентов, однако при росте аппетита к риску может усилиться спрос на долги металлургических компаний и телекомов.

РОССИЙСКИЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ


На прошедшей неделе на рынок рублёвых облигаций действовали преимущественно положительные факторы. Продолжает оставаться благоприятной ситуация с рублевой ликвидностью. Средняя величина остатков на корсчетах и депозитах коммерческих банков за неделю составила 499,7 млрд. рублей против 547,5 млрд. рублей неделей раньше. Процентные ставки на рынке межбанковского кредитования в течение недели находились на низких уровнях. Еще одним позитивным фактором явилась ситуация на валютном рынке. По итогам недели доллар снизился по отношению к рублю на 0,388%. Положительно повлияло на рынок и снижение доходностей российских еврооблигаций.

ГКО-ОФЗ-ОБР


Большинство выпусков рублевых гособлигаций России в первой половине прошедшей недели продолжило плавный рост, наметившийся с первых дней нового года. В результате, средневзвешенная доходность в секторе ОФЗ-АД и ОФЗ-ФД 17 января опустилась до своего нового исторического минимума - 6,11% годовых. Лучше рынка выглядела ОФЗ серии 46005 (+0,51%). Активность на этом сегменте долгового рынка была довольно высокой. Объём торгов на вторичном рынке ГКО-ОФЗ за прошедшую неделю составил 18 100,8 млн. рублей (с учетом доразмещения бумаг), причем большая часть оборота (15 547,2 млн. рублей) прошла в среду.

Как и на прошлой неделе, рост рублевого госдолга поддерживался большим объемом свободных рублевых средств, сохранившимся на рынке несмотря на период налоговых платежей. Объем средств кредитных организаций на корреспондентских счетах и депозитах в ЦБ РФ 16-17 января не опускался ниже 494 млрд. рублей, а средние ставки на рынке однодневных межбанковских кредитов падали до 0,87% годовых. Кроме того, росту привлекательности государственного долга способствовало существенное укрепление рубля по отношению к доллару и позитивная динамика внешних заимствований России. В то же время ограниченный круг потенциальных покупателей ОФЗ из-за их непривлекательных процентных ставок служил причиной относительно невысоких объемов торгов госбумагами. Суммарный объем вторичных торгов ОФЗ за первые два дня недели составил 1,424 млрд. рублей. В среду и четверг, 18-19 января, ситуация на рынке рублевых госбумаг несколько изменилась. На фоне некоторой приостановки роста курса рубля и падения фондовых рынков, участники рынка стали фиксировать прибыль по существенно выросшим в цене с начала года облигациям, что привело к снижению котировок ОФЗ. Средневзвешенная доходность ОФЗ-АД и ОФЗ-ФД при этом выросла за два дня до 6,22% годовых. В последний день недели котировки рублевых гособлигаций и высокой рублевой ликвидности вновь стали расти, а средневзвешенная доходность ОФЗ-АД и ОФЗ-ФД опустилась до 6,14% годовых.

На текущей неделе цены рублевых гособлигаций, скорее всего, продолжат оставаться на тех же уровнях. Остающаяся на высоком уровне рублевая ликвидность и позитивный тренд в суверенных долгах, несмотря на снижение на рынке treasuries, будут удерживать рынок рублевого госдолга, предотвращая попытки к фиксации прибыли.

На прошлой неделе Минфин России выступил с рядом важных для рынка заявлений.
Во-первых, как стало известно, непривлекательные ставки по ФОЗ не смущают МинФин, который не собирается искусственно завышать доходность государственных ценных бумаг. Как сообщалось ранее, средняя доходность на рынке ГКО-ОФЗ предполагается на уровне 6% по краткосрочным обязательствам, 7% - по среднесрочным обязательствам, 8,5% - по долгосрочным обязательствам. При этом на 1 января 2006 года средняя доходность таких бумаг составляла 4,8-5,3%, 6-6,5%, 6,8-7,3% соответственно. Во-вторых, МинФин планирует впервые выпустить 30-летние облигации федерального займа (ОФЗ) объемом примерно 30 млрд. рублей. Эти бумаги будут иметь вид ОФЗ-АД и будут амортизироваться в 2034-2036 годах. Купонная ставка по ним составит около 7%, купон будет выплачиваться два раза в год.

Минфин также планирует продолжить в 2006 году выпуск других облигаций с фиксированными сроками обращения. В частности, предполагается выпускать ОФЗ со сроком обращения 3, 5, 10 и 15 лет. Пятилетние бумаги планируется выпустить объемом примерно 40 млрд. рублей, 10-летние - 38 млрд. рублей, 15-летние - 36 млрд. рублей. Аукционы по пятилетним бумагам будут проводиться в первом месяце каждого квартала, по трехлетним и десятилетним бумагам - во втором месяце каждого квартала, по пятнадцатилетним - в третьем месяце каждого квартала. Трехлетние и пятилетние бумаги будут иметь вид ОФЗ-ПД. Купонная ставка трехлетних ОФЗ-ПД будет равна 5,8%, купон будет выплачиваться ежеквартально. Купонная ставка по пятилетним ОФЗ-ПД составит 6,1%, купон будет также выплачиваться ежеквартально.

Десятилетние и пятнадцатилетние бумаги будут иметь вид ОФЗ-АД. Амортизация долга по десятилетним ОФЗ будет проводиться в 2015-2016 годах, купонная ставка составит от 9,5% до 6%. Амортизацию долга по пятнадцатилетним ОФЗ-АД планируется проводить в 2019, 2020 и 2021 годах, купонная ставка по этим бумагам составит от 9,5% до 6,5%. Купон по десятилетним и пятнадцатилетним ОФЗ-АД будет выплачиваться ежеквартально.

График аукционов, подготовленный Минфином на 2006 год, выглядит следующим образом:
• Первый аукцион по размещению ОФЗ с погашением в 2011 году объем 9 млрд. рублей был проведен 25 января.
• Следующий аукцион состоится 1 февраля, где будут размещены ОФЗ с погашением в 2009 году на 8 млрд. рублей.
• февраля будет проведен аукцион по размещению трех выпусков ОФЗ: серии 46017 на 8 млрд. рублей, ОФЗ с погашением в 2009 году на 7 млрд. рублей и ОФЗ с погашением в 2036 году на 8 млрд. рублей.
• Следующий аукцион планируется 15 марта, на нем будут размещаться ОФЗ серии 46018 на 11 млрд. рублей, ОФЗ с погашением в 2011 году на 11 млрд. рублей и ОФЗ с погашением в 2036 году на 9 млрд. рублей будут размещены на аукционе 19 апреля.
• В мае состоятся два аукциона: 3 и 17 числа. ОФЗ с погашением в 2009 году на 8 млрд. рублей будут размещены 3 мая. ОФЗ серии 46017 на 10 млрд. рублей и ОФЗ с погашением в 2036 году на 5 млрд. рублей будут размещены 17 мая.
• 1 июня планируется провести аукцион по размещению ОФЗ серии 46018 на 9 млрд. рублей, 19 июля будут размещены ОФЗ с погашением в 2011 году на 10 млрд. рублей.
• В августе состоятся два аукциона. 2 августа будут размещены ОФЗ с погашением в 2009 году на 9 млрд. рублей, 16 августа - ОФЗ серии 46017 на 10 млрд. рублей.
• В сентябре пройдет аукцион по размещению ОФЗ серии 46018 на 10 млрд. рублей, 18 октября - по размещению ОФЗ с погашением в 2011 году на 11 млрд. рублей.
• В ноябре состоится 2 аукциона: по размещению ОФЗ с погашением в 2009 году на 9 млрд. рублей - 1 ноября, по размещению ОФЗ серии 46017 на 10 млрд. рублей и ОФЗ с погашением в 2036 году на 8 млрд. рублей – 15 ноября.
• Последний аукцион пройдет 13 декабря, на нем будут размещаться ОФЗ серии 46018 на 6 млрд. рублей.

Субфедеральные и муниципальные облигации


На вторичном рынке субфедеральных и муниципальных облигаций, как и по корпоративным облигациям, в течение недели происходил слабый рост котировок. Объём торгов на этом сегменте рынка рублёвых облигаций за прошедшую неделю вырос по сравнению с предыдущей и составил 1 290,29 млн. рублей (без учета торгов в режиме переговорных сделок и сделок РЕПО). Лидером по обороту за неделю в основном режиме торгов стал пятый выпуск облигаций Московской области (344,7 млн. рублей). Далее расположились пятый выпуск облигаций Новосибирской области и сорок седьмой выпуск облигаций Москвы, оборот по которым составил 126,46 млн. рублей и 90,81 млн. рублей соответственно.

Корпоративные облигации


На вторичном рынке корпоративных облигаций в течение недели наблюдался слабый рост котировок бумаг. Индекс корпоративных облигаций ММВБ RCBI за неделю вырос на 0,07% и остановился на значении 101,85. Котировки практически всех облигаций первого "эшелона" выросли, в то время как котировки облигаций второго и третьего "эшелонов" снизились. Объём торгов корпоративными облигациями на ММВБ за прошедшую неделю составил 4 407,94 млн. рублей (без учета торгов в режиме переговорных сделок и сделок РЕПО). Наиболее значительный оборот наблюдался в пятницу, когда объём торгов составил 1113,33 млн. рублей. Объём по сделкам РЕПО по негосударственным рублёвым облигациям составил за неделю 3 617,75 млн. рублей, объём торгов в режиме переговорных сделок - 39 991,78 млн. рублей. Лидером среди корпоративных облигаций по объёму торгов за неделю в основном режиме стал третий выпуск облигаций «Русский алюминий финанс», оборот по которому составил 272,11 млн. рублей. Цена бумаги за неделю снизилась на 0,13% до 100,03% от номинала. Эффективная доходность бумаги к погашению снизилась до 7,31%.

Второе место по обороту заняли облигации РЖД седьмой серии, несмотря на то, что эта бумага появилась на вторичном рынке только в пятницу. По этой бумаге было совершено сделок на сумму 261,14 млн. рублей. Цена долгового инструмента за неделю выросла на 2,3% от цены размещения до 102,3% от номинала. Третьим по объёму торгов стал третий выпуск облигаций РЖД. Объём торгов по бумаге за неделю составил 205,6 млн. рублей. Цена этой облигации за неделю увеличилась на 0,05% до 105,55% от номинальной стоимости. Доходность инструмента к погашению уменьшилась до 7,84%. Лидером роста котировок за неделю среди достаточно ликвидных облигаций стали бумаги ТВЗ-1 (+1,22%). Наиболее сильно снизилась цена облигаций ГТ-ТЭЦ-3 (-0,98%).

Размещения прошлой недели
За прошедшую неделю на биржевом рынке рублёвых облигаций состоялось одно первичное размещение:
• 18 января на ММВБ состоялся аукцион по размещению облигаций сорок седьмого выпуска Городского облигационного (внутреннего) займа Москвы сроком на 4 года. Каждая Облигация имеет 14 (Четырнадцать) купонных периодов. Купонный период составляет 3 месяца. Ставка купонного дохода по облигациям в 1–11 купонных периодах составляет 10% годовых; в 12–14 купонных периодах – 8% годовых. Доходность облигаций по цене отсечения составила 6,10% годовых, по средневзвешенной цене удовлетворенных на аукционе заявок – 6,05% годовых. Количество размещенных Облигаций - 5 000 000 шт., что является 100 % объема облигаций, выставленных на аукцион.

Размещения текущей недели
На первичном рынке инвесторам будут предложены бумаги на довольно крупную сумму. Так, общий объем первичного предложения на предстоящей неделе составляет 15,5 млрд. рублей.
• В среду, 25 января, состоялось размещение облигаций ООО "Спартак-Казань" 1-й серии на 500 млн. рублей. По выпуску предусмотрена выплата 4 купонов. Ставка 1-го купона облигаций в ходе аукциона по размещению на ФБ ММВБ в среду была определена в размере 14,3% годовых. Выпуск был размещен полностью. Доходность к годовой оферте составила 14,81% годовых.
• В четверг бумаги инвесторам предложат сразу три компании: ОАО "РЖД" (РТС: RZHD) - облигации 5-й серии на 10 млрд. рублей, ОАО "Мотовилихинские заводы" - облигации 1-го выпуска на 1,5 млрд. рублей и ОАО "Ак Барс" - облигации 2-го выпуска также на 1,5 млрд. рублей.
• На пятницу запланировано размещение облигаций ОАО "ЭФКО" 2-й серии на 1,5 млрд. рублей. Доходность к годовой оферте прогнозируется платежным агентом - ФК "Уралсиб" - на уровне 10,75-11% годовых. Кроме того, 27 января состоится размещение облигационного займа ОАО "Уральская химическая компания" 1-го выпуска на 500 млн. рублей.

На следующей неделе внимание инвесторов будет приковано к двум аукционам: 2 февраля будут размещаться облигации «Газпромбанка» на 5 млрд. рублей и дебютный выпуск «Виктория-Финанс» на сумму 1.5 млрд. рублей.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: