Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈женедельный обзор рынка облигаций


[26.01.2006]  »‘  јлемар    pdf  ѕолна€ верси€
ћ»–ќ¬ќ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ќеопределенность в отношении предельных значений ставки ‘–— продолжила главенствовать на мировом финансовом рынке. Ќесмотр€ на то, что до сих пор не €сно, будет ли €нварское повышение базовой ставки последним, инвесторы уверены в том, что в самое ближайшее врем€ цикл повышений прекратитс€, фундаментальных доказательств чему накопилось уже достаточно много. »нфл€ционные показатели в —Ўј продолжают оставатьс€ на низком уровне, хот€, как отмечают представители ‘–—, инфл€ционное давление все же сохран€етс€. Ќесмотр€ на снижение цен на энергоносители в декабре, издержки корпораций все-таки выросли. ќднако, это не привело к росту базового индекса инфл€ции, что добавило уверенности в том, что ‘–— завершит цикл в ближайшем будущем.  роме того, существенно выросли опасени€ в отношении стабильности дальнейшего роста экономики —Ўј, на фоне снижени€ прогнозов роста ¬¬ѕ страны в IV квартале 2005 г. и замедлени€ в строительном секторе. Ќаконец, растущие цены на нефть на фоне общей геополитической дестабилизации (конфликт с »раном, перебои с поставкой нефти из Ќигерии, угроза терактов со стороны јль- аиды) довершили общую негативную картину вокруг доллара, поставив под сомнение дальнейший рост фондового рынка —Ўј.  ак следствие, после достижени€ индексом Dow Jones отметки в 11000 пунктов, последовала мощна€ коррекци€, более чем на 200 пунктов, котора€, практически, нивелировала все достижени€ американского фондового рынка начала года.

¬месте с тем, продажи наблюдались и на долговом рынке: инвесторы также активно избавл€лись от казначейских бумаг, что привело к вполне ожидаемому подъему их доходности с минимумов 4.33% до 4.40% годовых. ѕродажи на фондовом рынке и рынке treasuries привели к насто€щему всплеску долларовой ликвидности, котора€, в итоге, привела к значительному падению американской валюты во второй половине дн€ в п€тницу и в самом начале текущей недели.  отировки доллар/евро достигали отметки 1.2270. ƒл€ развивающихс€ рынков ситуаци€ по-прежнему оставалась благопри€тной. Ќесмотр€ на все перипетии на валютном рынке и рынке базовых активов, долги стран с развивающейс€ экономикой продолжили расти. ≈сли в начале недели на фоне попыток доллара и treasuries вырасти, на рынке наблюдалс€ небольшой спад, то с четверга выводимые из базовых активов средства облюбовали себе рисковый сектор, способству€ его подъему. ¬ целом, в насто€щий момент, как ни странно, рынок достаточно импульсивен и ищет любого предлога дл€ того, чтобы выйти из долларовых активов, с чем, и св€зано необычное падение доллара, и рост доходностей treasuries. ¬месте с тем, ‘–— все же повысит ставку 31 €нвар€ и, скорее всего, пойдет еще на одно повышение позже, о чем свидетельствуют за€влени€ вли€тельных представителей американских денежных властей. “аким образом, ключевой дифференциал между ставками в —Ўј и ≈вропе сохранитс€ на уровне 2%, что со временем вновь приведет к притоку средств в экономику —Ўј. ќднако, пока ситуаци€ выгл€дит достаточно закономерно: инвесторы продают долларовые активы, которые были чрезмерно перекуплены в последнее врем€, возвраща€ тем самым ликвидность на рынок. ¬ такой ситуации, по всей видимости, игрокам будет незачем брать деньги у ‘–—. “аким образом, учетна€ ставка ‘–— будет превышать реальные ставки по дес€тилетним казначейским бумагам до тех пор, пока излишн€€ ликвидность не уйдет с рынка. „то касаетс€ динамики рынков на этой неделе, то, по всей видимости, доходности treasuries продолжат расти, а в силу слабой фундаментальной поддержки американского фондового рынка, капитал устремитс€ в рисковый сектор, где пробудет вплоть до заседани€  омиссии по открытым рынкам 31 €нвар€. ƒальнейша€ перспектива выгл€дит весьма туманно, и во многом будет определ€тьс€ тоном за€влени€ ‘–— и обозначенными ею предельными уровн€ми базовой ставки. ќднако, можно быть уверенными в том, что в первой половине года по treasuries сохранитс€ нисход€щий тренд, который, тем не менее, не сильно затронет emerging markets. —оответственно, основной тенденцией ближайших мес€цев станет дальнейшее сужение спрэдов долгов развивающихс€ стран и базовых активов.

US TREASURIES


ѕривлекательность американских казначейских бумаг среди иностранных инвесторов остаетс€ вне вс€ких сомнений, и приток иностранного капитала продолжает удерживать их доходности на минимальных уровн€х. —огласно опубликованному отчету TICS, чистый приток иностранного капитала в длинные казначейские бумаги составил $89.1 млрд. —толь существенные вливани€ в экономику страны могут позволить —Ўј решить проблему дефицита платежного баланса, дл€ чего, согласно оценкам, јмерике необходимо привлекать из-за рубежа ежедневно около $2.1 млрд. в день или примерно $65.3 млрд. мес€ц. Ќа фоне растущих ожиданий завершени€ цикла повышени€ базовой ставки, равно как и усилившихс€ спекул€ций на тему замедлени€ экономического роста —Ўј, интерес инвесторов к долларовым активам заметно ослабел, что привело к продажам на фондовом и долговом рынках —Ўј.  ак следствие, заметно увеличилась долларова€ ликвидность, что, в конечном счете, привело к падению курса американской валюты на торгах в п€тницу до 1.2250 за евро. ¬ течение всей прошлой недели ставки американских казначейских бумаг оставались на минимальных уровн€х, так и не выйд€ из диапазона 4.32-4.35% годовых. —ущественна€ долларова€ ликвидность продолжила стимулировать покупки в секторе, тем более что цикл повышени€ базовой ставки близок к своему завершению, чего не скрывают в своих за€влени€х представители ‘–—.

—татистические данные прошлой недели добавили волатильности рынку. — одной стороны, рост промышленного производства говорит о том, что у ‘–— остаютс€ возможности по увеличению ставок. — другой стороны, снизивша€с€ инфл€ци€ и опасени€ снижени€ темпов роста американской экономики способствовали укреплению ожиданий скорого завершени€ цикла повышений базовой ставки. ќжидани€ роста промышленного производства в —Ўј в декабре прошлого года оказались оправданными. ќпубликованный во вторник показатель вырос на 0,6% против прогнозируемых 0,5%.

¬ышедший в тот же день производственный индекс ‘–Ѕ Ќью-…орка, несмотр€ на снижение, продолжил свидетельствовать о росте экономики в регионе. ≈го значение составило в этом мес€це 20,1 п. ѕоказатель оказалс€ ниже пересмотренного декабрьского значени€ в 26.3 п., однако, по-прежнему говорит в пользу роста. Ѕолее того, значение превышает средний показатель 2005 года, который составл€ет 15.6.

 роме того, неожиданно позитивными оказались данные по рынку труда в —Ўј. —нижение еженедельных первичных обращений за пособи€ми по безработице —Ўј до 271 тыс. человек, что €вл€етс€ п€тилетним минимумом, усилило инфл€ционные ожидани€. “акже стоит выделить рост потребительских настроений в —оединенных Ўтатах, который был отмечен вышедшим в п€тницу отчетом ћичиганского университета, согласно которому, уровень потребительских настроений в €нваре вырос благодар€ улучшению ситуации на рынке труда, а также росту фондового рынка с начала года. »ндекс достиг максимальной отметки с июл€ 2005 г. - 93.4 (дл€ справки, в декабре 2005 - 91.5). “аким образом, рост темпов промышленного производства вместе с ощутимым подъемом на рынке труда усилили инфл€ционные ожидани€ в стране, что потенциально может вынудить ‘–— продолжить повышение базовой ставки.

ƒругой статистический блок напротив сыграл против восстановлени€ доходности treasuries. √лавной новостью недели стала публикаци€ индекса потребительской инфл€ции, ѕадение цен на энергоносители привело к тому, что общий индекс потребительских цен понизилс€ на 0,1% после падени€ на 0,6% в но€бре. Ѕазовый индекс потребительских цен, в расчет которого не вход€т цены на энергоносители и продукты питани€, в декабре, как ожидалось, вырос на 0,2%. Ќа этом фоне, на рынке вновь активизировались покупатели, что привело к снижению доходности по treasuries обратно к минимальным значени€м.  роме того, несмотр€ на то, что вышедша€ статистика по —Ўј объективно свидетельствовала о продолжении стабильного роста экономики страны, спекул€ции на тему ее ослаблени€ усилились ближе к концу прошлой недели, вместе с ростом нефт€ных цен до значений близких к историческим максимумам. —качок в котировках Ђчерного золотаї был, прежде всего, инициирован возросшей геополитической нестабильностью, в том числе, остающимс€ открытым вопросом в отношении €дерной программы »рана, - одного из основных поставщиков нефти в регионе, а также опасени€ми перебоев с поставками из Ќигерии. ¬ результате, многие аналитики вновь заговорили о негативном эффекте роста цен на энергоресурсы на мировую и американскую экономику, в частности. ѕубликации предыдущей недели, показавшие снижение потребительских расходов, равно как и Ђохлаждение рынкаї недвижимости, продемонстрированное отдельным отчетом в четверг, дал основание р€ду крупных инвестбанков пересмотреть свои ориентиры по темпам роста американской экономики в IV квартале в сторону понижени€ вплоть до 2,8% (после роста в III квартале на 4,2%).

ƒостаточно большое вли€ние на динамику торгов на прошлой неделе оказали за€влени€ представителей ‘–—. Ќесмотр€ на то, что в своих выступлени€х ими было отмечен тот факт, что рынку остаетс€ наде€тьс€, максимум, на одно-два повышени€ базовой ставки, им удалось разве€ть слухи о слабости американской экономики и отсутствии инфл€ционных ожиданий в стране. √лава ‘–Ѕ „икаго ћоскоу высказал обеспокоенность по поводу возможного роста базовой инфл€ции, наход€щейс€, по его словам, у верхней границы допустимого диапазона (2%). ѕрезидент ‘–Ѕ –ичмонда ƒжефри Ћэкер отметил, что в насто€щий момент слишком рано говорить о том, что инфл€ционные риски от дорогой нефти миновали, добавив, что протокол заседани€ от 13 декабр€ указывает на то, что ‘–— оставил еще пару повышений про запас.  роме того, Ћакер заметил, что темпы роста ¬¬ѕ —Ўј "обескураживают" и добавил, что ждет "как минимум одного повышени€" базовой процентной ставки.

ѕонедельник
¬ понедельник, 16 €нвар€, американский рынок был закрыт в св€зи с празднованием дн€ ћартина Ћютера  инга, поэтому при слабой активности иностранных игроков доходность американских дес€тилетних treasuries осталась на уровне 4.35% годовых.

¬торник
Ќесмотр€ на то, что данные по промышленному производству в —Ўј оказались лучше прогнозов и, тем самым, способствовали усилению инфл€ционных настроений, негатив прошлой недели, а в частности, сокращение розничных продаж в декабре способствовали продолжению роста на рынке treasuries. ¬ результате, доходность по дес€тилетним казначейским облигаци€м снизились до 4.32% годовых.

—реда
Ќа волатильных торгах в среду доходность дес€тилетних treasuries выросла до 4.338% после того, как Ѕежева€  нига ‘–— нивелировала эффект снижени€ потребительской инфл€ции. ќднако, стоит отметить, что снизившиес€ после публикации индекса потребительских цен инфл€ционные ожидани€ привели к тому, что в течение дн€ доходности по данному выпуску опускалась до нового 3-мес€чного минимума - 4.29%.

„етверг
¬ четверг доходности treasuries выросли на фоне неожиданного снижени€ первичных обращений за пособием по безработице. –ынок проигнорировал падение строительства новых домов в декабре (что частично объ€сн€етс€ неблагопри€тными погодными услови€ми), равно как и признаки замедлени€ региональной промышленности, которые зафиксировал индекс ‘иладельфийского ‘–Ѕ.
ќднако, основным фактором дл€ продаж treasuries послужили высказывани€ р€да представителей ‘–—, опровергнувших спекул€ции на тему несосто€тельности американской экономики, что добавило уверенности инвесторам в то, что ‘–— по силам увеличить ставку более одного раза в текущем году.  ак следствие, доходности по дес€тилетним treasuries смогли восстановитьс€ с 4,32% годовых до 4,37%.

ѕ€тница
  концу недели в отсутствии важных публикаций волатильность на рынке базовых активов снизилась. ѕредварительный отчет потребительского довери€ ћичигана за €нварь оказалс€ в рамках ожиданий. јмериканские гособлигации закрылись в незначительном плюсе на фоне приближени€ конца цикла повышений ставки.

“екуща€ недел€
Ќачало текущей недели ознаменовалось продолжением нисход€щего тренда по treasuries. ќднако, он был инициирован, в большей степени, гр€дущими размещени€ми нежели ожидани€ми повышени€ ставки 31 €нвар€. ‘–— решила убрать излишки ликвидности с рынка и запланировала большой объем аукционных размещений в €нваре-феврале. “ак, ћинистерство финансов —Ўј до конца феврал€ собираетс€ провести семь аукционов по размещению госбумаг на общую сумму около $114 млрд. ѕродажи начались во вторник (24 €нвар€) с размещени€ на аукционе двадцатилетних TIPS (Treasury inflation-protected securities - об€зательства с переменной доходностью, завис€щей от текущего уровн€ инфл€ции) на $10 млрд. —огласно официальной версии, высокий объем размещений продиктован желанием властей —Ўј восстановить экономическое положение регионов, пострадавших после летних ураганов.

ѕадение котировок US Treasuries в понедельник усугубило сообщение о декабрьском росте на 0,1% индекса опережающих экономических показателей.  роме того, увеличению доходности об€зательств способствуют опасени€ относительно продолжени€ серии подъемов базовой ставки ‘едеральной резервной системой —Ўј. √лава ‘едерального резервного банка —ент-Ћьюиса ¬иль€м ѕул оценивает прогнозы двух или более подъемов ставки как "соответствующие здравому смыслу".

“енденции
 ак подтвердили высказывани€ представителей ‘–— на прошлой неделе, спекул€ции на тему охлаждени€ американской экономики преждевременны. ƒействительно, экономика —Ўј вр€д ли покажет снижение в IV квартале, что дает существенную поддержку доходност€м казначейских бумаг. ¬о-первых, в силу того, что производство в стране растет крайне высокими темпами. ¬о-вторых, в силу того, что до сих пор нельз€ говорить о том, что американска€ экономика окончательно избавилась от опасности инфл€ции. ѕо нашему мнению, данные за последний квартал 2005 г. будут отражать значительный прирост производства в св€зи с ликвидацией последствий ураганов, пронесшихс€ по территории —Ўј в сент€бре.  роме того, основу дл€ роста ¬¬ѕ могут составить существенно увеличившиес€ государственные расходы, в св€зи с колоссальными выплатами пострадавшим от стихийных бедствий, равно как и инвестиционна€ составл€юща€, обусловленна€ дополнительными вложени€ми компаний в пострадавших регионах, направленными на устранение последствий от ураганов, о чем говорит растуща€ зан€тость. ѕроизводственные показатели, отразившие рост заказов корпораций в последние мес€цы, свидетельствует только в пользу наращивани€, а никак не сбавлени€, темпов экономического развити€ в стране.

—тоит отметить также, что приход Ѕена Ѕернанке на смену јлана √ринспена вр€д ли внесет существенные коррективы в текущую денежную политику штатов, и, при необходимости, новый глава денежного ведомства продолжит жесткую монетарную политику.  роме того, что касаетс€ инфл€ционных ожиданий, то они также могут лишь усилитьс€.  ак свидетельствует индекс промышленного ISM, его ценовые составл€ющие продолжают расти. ¬месте с тем, конечные цены продолжают оставатьс€ на минимальных уровн€х, что рано или поздно приведет к тому, что производители будут вынуждены переложить часть затрат на потребителей.  ак следствие, можно ожидать повышени€ показател€ базовой инфл€ции. ѕричем, опасность кроетс€ как раз в том, что компании традиционно увеличивают цены как раз в зимние мес€цы, когда их затраты в св€зи с холодами заметно увеличиваютс€. “аким образом, рост производства и ¬¬ѕ страны, равно как и рост спроса на рабочую силу могут привести к усилению инфл€ционных ожиданий в экономике, что незамедлительно отразитс€ на денежной политике ‘–—, котора€ зарекомендовала себ€ как отличного борца с инфл€цией.

≈ще одним фактором, который на прошлой неделе усилил опасени€ относительно замедлени€ темпов экономического роста, стали выросшие цены на энергоносители. ќднако, несмотр€ на то, что высокие цены на нефть, безусловно, оказывают негативное вли€ние на экономику, стоит отметить, что это также может потенциально привести к инфл€ционному давлению и вторичным инфл€ционным эффектам, когда все потребительские товары (а не только бензин или нефтепродукты, в том числе, используемые дл€ отоплени€) начнут учитывать растущие цены нефти, что, в очередной раз, приводит к выводу о том, что пока у ‘–— всегда нет реальных причин завершать рост ставок. “аким образом, макроэкономические данные продолжают свидетельствовать о потенциальной инфл€ционной опасности, поэтому вплоть до заседани€ FOMC сделать какие-либо достоверные выводы относительно дальнейшей конъюнктуры рынка трудно. ƒолгосрочна€ тенденци€ однозначно свидетельствует о том, что котировки treasuries будут падать и к лету, доходности дес€тилетних облигаций смогут превысить уровни базовой ставки на 10-14 п.п.

¬ажным фактором, сдерживающим падение treasuries, €вл€етс€ избыток долларовой ликвидности, как внутри страны, так и на руках у иностранных инвесторов. »менно благодар€ ей, ставки по treasuries в насто€щий момент наход€тс€ ниже ожидаемых уровней базовой ставки ‘–—. “ем не менее, принима€ во внимание огромный объем запланированных на первые мес€цы этого года размещений госдолга —Ўј, вполне можно наде€тьс€ на то, что ‘–— удастс€ убрать избыток долларов с рынка.  ак следствие, в услови€х ограниченных денежных средств участники рынка будут вынуждены привлекать средства у ‘–— по ставке 4.5% годовых, что неминуемо взвинтит ставки и на другие кредиты.

Ќа этой неделе снижение treasuries, веро€тнее всего, продолжитс€, что частично будет вызвано большим объемом за€вленных размещений. Ќаиболее важной статистикой этой недели будут данные о ¬¬ѕ —Ўј за четвертый квартал прошлого года, публикаци€ которых намечена на п€тницу, 27 €нвар€.

EMERGING MARKETS


ƒолговой рынок emerging markets продолжил свой рост на прошлой неделе. “ак и не про€снивша€с€ ситуаци€ со ставками в —Ўј и опасени€ ослаблени€ американской экономики способствовали тому, что инвесторы продавали долларовые активы и перекладывали средства в более доходный рисковый сектор. ѕо данным Emerging markets fund research, рынок долговых об€зательств стран с развивающейс€ экономикой испытал с начала года внушительный прилив капитала. ¬месте с тем, активность инвесторов в преддверии ключевого дл€ рынка заседани€ FOMC 31 €нвар€ не была высокой, поскольку многие инвесторы зан€ли в насто€щий момент выжидательную позицию. ƒостаточно стабильным спросом продолжили пользоватьс€ попул€рные у спекул€нтов высокодоходные активы, однако, прослеживалась и тенденци€ к приобретению бумаг более качественных эмитентов, таких как Ѕразили€, –осси€ и ‘илиппины. —тоит отметить, что коррел€ци€ долгов emerging markets с treasuries значительно ослабла в последнее врем€, однако, говорить об ее исчезновении пока рано. Ќаиболее чутко на движени€ рынка treasuries реагирует сектор бумаг с инвестиционным рейтингом, что неудивительно, ввиду достаточно высокого кредитного качества эмитента и небольшого спрэда между доходност€ми казначейских бумаг и суверенных долгов этих стран. “ем не менее, стоит отметить, что снижени€ на рынке базовых активов по прошествии последних недель мало затрагивают рисковый сегмент, в результате чего, спрэды по доходности между ними остаютс€ на исторически низких уровн€х. –ост цен на нефть до значений близких к историческим максимумам способствовал на прошлой неделе подъему котировок еврооблигаций нефтедобывающих стран, в числе которых оказалась и –осси€. ћежду тем, в услови€х достаточной неопределенности, инвесторы отдавали предпочтение высокодоходным, но качественным активам, избега€ вложений в чувствительные к колебани€м доходностей treasuries еврооблигаци€м стран с инвестиционным рейтингом.

—реди лидеров по итогам недели оказались облигации  олумбии, ¬енесуэлы, Ѕразилии, ”ругва€. ¬ аутсайдерах на прошлой неделе оставались суверенные долги ”краины. “акже, в начале недели от рынка отставали еврооблигации ѕеру. ќтставка правительства ”краины будет оказывать отрицательное вли€ние на котировки еврооблигаций страны вплоть до мартовских выборов. Ќапомним, что после роспуска правительства Fitch прин€ло решение о снижении прогноза рейтинга ”краины Ђ¬¬-ї с позитивного до стабильного. „то касаетс€ ѕеру, то опасени€ прихода к власти бывшего военного вызывают серьезные опасени€ на Wall street, поскольку приход к власти левого кандидата ќлланто ”малы может существенно изменить финансовую политику страны, сделав ее более популистской. ќднако, тема левого кандидата, похоже, начала исчерпывать себ€, и на прошлой неделе в еврооблигаци€х ѕеру наблюдалс€ спрос.

—реди локальных страновых событий стоит выделить активное сотрудничество правительства “урции с международными организаци€ми и готовность к решительным действи€м в борьбе с птичьим гриппом пока позвол€ет сдерживать распространение вируса. ≈сли это подтвердитс€ официальными данными в течение 1-2 недель, вполне возможно, что опасени€ относительно снижени€ притока туристов в страну в этом году могут не оправдатьс€, что позитивно скажетс€ на восстановлении турецкого долга.  роме того, как стало известно в п€тницу, “урецкий центробанк оставил в понедельник базовую процентную ставку на рекордно минимальном уровне - 13,5%, объ€снив это тем, что высокие цены на нефть и растущий спрос могут привести к тому, что стране не удастс€ закончить год с намеченной инфл€цией. ѕравительство “урции прогнозирует инфл€цию по итогам 2006 года на уровне 5%, в то врем€ как в 2005 году рост цен составил 7,7%.

ѕонедельник
јктивность торгов в сегменте emerging markets оставалась низкой из-за выходного в —Ўј. Ѕольшинство бумаг сохранили свои позиции. Ќесмотр€ на окончание праздника, в “урции местные инвесторы воздерживались от операций с внешними долгами страны, оценива€ последстви€ птичьего гриппа. “акже, стоит отметить, при сильном спросе на размещени€х ‘илипинского долга на вторичном рынке бумаги этой страны показали снижение. ¬ целом, интерес к высокодоходным бумагам оставалс€ в понедельник довольно высоким, что свидетельствовало о наличии спекул€тивного капитала на рынке.

¬торник
ѕеред данными по инфл€ции в —Ўј активность инвесторов в сегменте EM заметно снизилась, при этом на рынке преобладали понижательные настроени€, поэтому на фоне вчерашнего роста UST спрэды EMBI+ немного расширились. јппетит на риск немного снизилс€, что заметно по снижению фондовых индексов —Ўј и частичному переложению инвесторов в более качественные инструменты рискового сектора. Ѕразильские и филиппинские еврооблигации, демонстрировавшие сильное ралли с начала года, потер€ли в пределах 0.5-1.0 п.п.
—ущественный рост испытали турецкие еврооблигации благодар€ местным инвесторам, вернувшимс€ после длинных выходных. ќднако, значительного роста здесь не наблюдалось. —корее, это реакци€ турецких фондов и банков на снижение доходности UST за врем€ праздника в “урции.

—реда
Emerging markets завершили волатильную сессию ростом котировок. »нвесторы покупали подешевевшие в ходе коррекции выпуски дл€ формировани€ своих портфелей, несмотр€ на рост цен на нефть и снижение основных фондовых индексов. “акже, можно говорить о возобновлении аппетита на риск (спрэд EMBI+ снизилс€ на 2 б.п. до 235 б.п.), поскольку спросом пользовались не только самые ликвидные выпуски, такие как Ѕразили€, ‘илиппины, “урци€, но и кредиты с рейтингом Ђ¬ї, такие как Ёквадор и ”ругвай. ”ругвай в среду получил очередное одобрение ћ¬‘, кредит и отсрочку долговых платежей до 2007 года. Ќапротив, бумаги с инвестиционным рейтингом (ћексика, „или, ёј–, ѕольша) торговались хуже рынка из-за роста доходности UST. Ћидером роста и снижени€ рисковой премии стали еврооблигации. ¬енесуэлы. ѕокупки были вызваны ростом цен на нефть, внутренний политический и экономический фон осталс€ прежним.

„етверг
¬ четверг в сегменте emerging markets наблюдались покупки на фоне восстановлени€ аппетита на риск (спрэд EMBI+ сократилс€ на 7 до 228 б.п.) и закрыти€ некоторых коротких позиций. Ќаиболее привлекательно смотрелись долги стран с рейтингом Ђ¬ї и Ђ¬¬ї, которые в начале недели расширили свои спрэды за счет небольшой фиксации прибыли и стали привлекательными дл€ инвесторов.
¬ числе лидеров латиноамериканские кредиты: Ѕразили€, ¬енесуэла,  олумби€, ”ругвай и ѕеру. ЂѕеруТ33ї выросли на 1.5 п.п., что стало самым значительным восстановлением с момента по€влени€ политических опасений в начале декабр€.

ѕ€тница
ѕосле роста латиноамериканских долгов в четверг, в п€тницу турецкие и российские еврооблигации выросли. ќднако, за исключением этого технического движени€ других факторов роста emerging markets не было. Ѕольшинство бумаг низкого качества показали снижение, лидерами которого стали бумаги ¬енесуэлы и Ѕразилии. “ем не менее, в относительном выражении спрэд EMBI+ не изменилс€ с 228 б.п., поскольку Ђинвестиционныеї кредиты торговались лучше благодар€ снижению доходности базовых активов.

Ќа наш взгл€д, коррекци€ в высокодоходном секторе не будет глубокой и долгосрочной, и вызвана она, главным образом, неопределенностью на мировых фондовых рынках, которые сегодн€ также €вл€ютс€ важнейшим барометром аппетита на риск.

 роме того, инвесторов сдерживают технические факторы, крайне узкие спрэдовые значени€ бумаг, которые сегодн€ торгуютс€ на одном уровне с американскими высокодоходными корпоративными бондами. ќднако, благодар€ сильному притоку капитала мы считаем, что рост EM debts продолжитс€, особенно в бумагах с рейтингом Ђ¬ї и Ђ¬¬. ¬ этом смысле, наиболее привлекательным считаем длинные бумаги ‘илиппин, доходность которых в среднем на 30-40 б.п. выше бумаг с аналогичным рейтингом. “акже, мы позитивно оцениваем еврооблигации Ѕразилии в дальнем конце, кроме выпуска 2040 года, который сегодн€ торгуетс€ в кол-опционе и предлагает низкую доходность. Ёффект см€гчени€ денежной политики на внешние долги Ѕразилии будет менее выраженным, однако, также позитивным.

Ќачало текущей недели
¬ начале текущей недели гособлигации стран с развивающейс€ экономикой (emerging markets) Ћатинской јмерики подорожали, а аргентинские и колумбийские бумаги обновили рекорды.  отировки бразильского долга также возобновили рост после п€тничного снижени€. ¬ысокодоходные еврооблигации emerging markets сохран€ли устойчивость, несмотр€ на снижение базовых активов и мировых фондовых рынков, что привело к сокращению рисковой премии EMBI+ на 2 до 226 б.п. Ѕумаги с инвестиционным рейтингом подешевели на росте доходности UST. Ќа европейской сессии турецкие еврооблигации сократили свои утренние потери после того, как S&P улучшило прогноз рейтинга страны Ђ¬¬-ї до позитивного, благодар€ приверженности строгой бюджетной политике.

“енденции
ѕерспективы emerging markets на 2006 г. остаютс€ весьма радужными.  ак сообщило агентство Bloomberg, частные иностранные нетто-инвестиции в страны с развивающейс€ экономикой (emerging markets) сократ€тс€ в 2006 году до $322 млрд. по сравнению с рекордным объемом в $358 млрд., зафиксированном по итогам прошлого года. —огласно исследованию, проведенному Institute of International Finance, объем инвестиций окажетс€ ниже максимального показател€ 2005 года, тем не менее, он будет на "достаточно высоком уровне". ќбъем нетто-инвестиций увеличилс€ в 2005 году на 12% по сравнению с показателем предыдущего года в $318,5 млрд. ќсновной причиной роста было стремительное повышение спроса на облигации emerging markets после ураганов, обрушившихс€ на территорию —Ўј в прошлом году.

¬ насто€щий момент рынок emerging markets служит гаванью дл€ выводимого из рынка базовых активов капитала. ќжидани€ того, что ‘–— может повысить ставку не один раз, равно как и большой объем предсто€щих размещений провоцируют продажи базовых активов, в результате, способству€ притоку денежных средств в emerging markets. ’от€, состо€ние последней в насто€щий момент вызывает мало опасений и способно поддержать рост глобальных рынок в целом.

ќпасени€ относительно того, что в ближайшем будущем капитал начнет перетекать в американский фондовый рынок, пока преждевременны, поскольку спекул€ции на тему замедлени€ темпов экономического роста в јмерике не были окончательно разве€ны представител€ми денежных властей —Ўј, а избыточна€ долларова€ ликвидность сможет поддержать рост, как в фондовом, так и в долговом сегменте. ¬месте с тем, в отдаленной перспективе действи€, предпринимаемые ‘–—, в частности, большой объем размещений treasuries, запланированный на ближайший мес€ц, может заметно снизить излишки долларов на рынке, что сделает глобальные рынки более чувствительными к потокам капитала. ¬ таком случае, ралли на фондовом рынке —Ўј будет не выгодно долгам emerging markets, поскольку отвлечет необходимые дл€ поддержани€ его роста средства. ќднако, в данном контексте более выгодно продолжают смотретьс€ рисковые активы, поскольку сильна€ фундаментальна€ поддержка не позволит им существенно снизитс€ вслед за treasuries, равно как и темпы роста американской экономики вр€д ли повтор€т прошлогодние результаты. “аким образом, в первой половине 2006 г. игра на сокращение спрэдов между доходност€ми качественных стран-эмитентов может быть вполне оправданной. „то касаетс€ перспектив рынка после заседани€ FOMC, то многое зависит от тона за€влени€ ‘–— после ожидаемого повышени€ ставки 31 €нвар€:

Х ¬ случае, если гр€дущее повышение станет последним в цикле, вполне веро€тно, на короткое врем€ активизируютс€ покупки treasuries. ќднако, по мере того, как ‘–— будет выводить на рынок новые выпуски, ажиотаж вокруг treasuries должен утихнуть и к марту должны по€витьс€ продажи, которые позвол€т к лету подн€ть доходность по дес€тилетним treasuries до 4,6 Ц 4,7% годовых. –еализованный в результате продаж капитал будет, в свою очередь, искать новые варианты дл€ вложений, поэтому можно говорить о том, что приток долларовой ликвидности сможет обеспечить подъем emerging markets в течение текущего года.

Х ¬ случае, если ‘–—, оставит за собой возможность еще одного повышени€ ставки, вполне веро€тно, что последуют небольшие продажи treasuries, которые вернут доходность по индикативным дес€тилетним бумагам к уровн€м 4.42-4.45% годовых. ќтток капитала из Ўтатов также окажет позитивное вли€ние на долги рискового сектора, однако, учитыва€ временный характер вложений предпочтение, веро€тно, будет отдано высокодоходным активам. „то касаетс€ дальнейшего развити€ событий, то, скорее всего, они будут протекать по первому сценарию с задержкой в один-два мес€ца.

¬ целом, EM сохран€ют устойчивость. ¬ сегмент приход€т новые средства, однако, при нынешней волатильности фондовых рынков четкой тенденции до конца мес€ца мы не увидим. Ќаиболее привлекательно выгл€д€т доходные выпуски с рейтингом Ђ¬¬ї, которые защищены от волатильности UST и краткосрочной Ђrisk-aversionї. ¬ысокие цены на нефть также делают привлекательными еврооблигации нефтедобывающих стран. ќднако, стоит помнить о существенной волатильности такого рода долгов.

–ќ——»…— »≈ ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»»


√осударственные еврооблигации


»нвестиционный рейтинг –оссии не позвол€ет еврооблигаци€м страны существенно вырасти. ¬месте с тем, они остаютс€ одними из наиболее подкрепленных долгов в секторе emerging markets. ¬ частности, на прошлой неделе основными факторами, поддержавшими рост суверенных долгов –оссии, стали: растущие цены на нефть, достижение золотовалютными резервами очередного рекордного значени€ - $184,6 млрд. и благопри€тна€ ситуаци€ в сфере выплаты внешнего долга (внешний долг –‘ в 2005 году сократилс€ на $32 млрд.). ¬ начале недели на фоне снижени€ доходности на рынке treasuries спрэд между emerging markets и treasuries расшир€лс€, при этом, €вно прослеживались спекул€тивные вливани€ в высокодоходные активы. ¬ такой ситуации российские еврооблигации, как бумаги с инвестиционным рейтингом, не смогли развить успеха. ќднако, уже с середины недели вернулс€ спрос в сегмент качественных долгов (Ѕразили€, –осси€, “урци€). ќтчасти этому способствовало восстановление treasuries, а также рост цен на нефть.  отировки Ђчерного золотаї вплотную приблизились к рекордным максимумам, превысив отметку $68 за баррель, что усилило спрос на долги нефтедобывающих стран, в том числе и –оссии.

ѕоследний фактор в значительной степени ослабил зависимость российских еврооблигаций от динамики рынка treasuries и привел к сужению спрэда между доходност€ми Ђ–оссией-30ї и дес€тилетними US treasuries со 118-120 до минимальных значений с начала года на уровне 110 базисных пунктов.
—тоит отметить, что данна€ ситуаци€ была характерна дл€ emerging markets в целом: за период с 13 до 19 €нвар€ значение сводного индекса облигаций развивающихс€ рынков EMBI+, рассчитываемого J.P.Morgan Chase, выросло на 0,2% до 372,58 пункта.

ѕонедельник
¬ первый день торгов на активность по российским еврооблигаци€м оставалась на низком уровне, в св€зи в выходным днем в —Ўј. ќднако, общий рост emerging markets способствовал тому, что котировки Ђ–оссии-30ї подн€лись до 113.0625% от номинала, а доходность снизилась до 5.59% годовых.

¬торник
¬о вторник с активизацией торгов российские еврооблигации снижались. ¬ св€зи с растущим аппетитом на риск, западные игроки больше интересовались высокодоходными еврооблигаци€ми стран emerging markets.  отировки Ђ–оссии-30ї составили 112.9% от номинала, при доходности 5.53% годовых.

—реда
–оссийские еврооблигации в среду отыграли двухдневный подъем рынка US Treasuries, показав одну из лучших динамик среди развивающихс€ рынков. —тоимость наиболее ликвидного выпуска российских госбумаг с погашением в 2030 году к 19:20 ћ—  составила 113,05% от номинала, что на 35 базисных пунктов выше уровн€ закрыти€ во вторник. ƒоходность к этому времени опустилась с открыти€ торгов на 4 базисных пункта до 5,52% годовых. —прэд по доходности дес€тилетних казначейских об€зательств и Ђ–оссии-30ї сузилс€ на 2 базисных пункта до 118 базисных пунктов. ¬ течение дн€ спрэд расшир€лс€ до 122 базисных пунктов, не успева€ догон€ть рост котировок американских об€зательств. ¬ечернему сужению спрэда российский рынок об€зан сглаживанию подъема в —Ўј, реакции на которое со стороны российских инвесторов не последовало.

„етверг
¬ четверг рост котировок российского долга продолжилс€, проигнорировав падение US Treasuries. Ќа российский рынок вернулись позитивные настроени€, и хлынул поток "свежих денег", выводимых из treasuries.  роме того, позитивно на рост суверенного долга отразилс€ рост нефт€ных котировок.  отировки Ђ–оссии-30ї подн€лись до 113.08% от номинала, доходность сократилась до 5,51% годовых.
ѕо данным ¬нешэкономбанка, спрэд по доходности дес€тилетних казначейских об€зательств —Ўј и "–оссии-30" сузилс€ на 4 базисных пункта до 114 базисных пунктов.

ѕ€тница
ѕоток иностранного капитала, устремившийс€ на emerging markets, способствовал тому, что тенденци€ к повышению российских еврооблигаций сохранилась на рынке, в то врем€ как продажи в treasuries только усилились. —прэд EMBI+ Russia в п€тницу сократилс€ до минимального с начала года значени€ в 109 б.п. —тоимость наиболее ликвидного выпуска российских госбумаг с погашением в 2030 году к вечеру выросла почти на 30 базисных пунктов до 113,433% от номинала. »х доходность к этому времени упала с аналогичного времени четверга на 3 базисных пункта до 5,49% годовых.

Ќачало текущей недели
–ынок валютных госбумаг –‘ начал неделю с небольшого снижени€ цен при практически неизменном спрэде к казначейским об€зательствам —Ўј на уровне 110 б.п. — начала торгов стоимость наиболее ликвидного выпуска российских госбумаг с погашением в 2030 году к вечеру вторника снизилась на 25 базисных пунктов до 113,18% от номинала. »х доходность к этому времени выросла с аналогичного времени п€тницы на 3 базисных пункта до 5,51% годовых. Ќа фоне бокового тренда на emerging markets в разрез с падением на рынке US Treasuries интерес к государственным валютным активам –‘ поддерживают крупные иностранные инвесторы. —пециалисты отмечают, что конъюнктура рынка на этой неделе останетс€ благопри€тной на фоне высоких цен на нефть и хороших фундаментальных показателей

“енденции
¬ целом, можно отметить, что позитив в отношении российских еврооблигаций сохран€етс€. Ќапомним, что именно российскому долгу не удалось поучаствовать в росте emerging markets на первой неделе Ќового года.  роме того, после окт€брьского падени€ именно российским евробондам не удалось обновить исторические максимумы, что оказывает серьезное повышательное давление на рост их котировок, снижа€, тем самым, зависимость от базовый активов. ѕо мере того, как капитал выходит из treasuries ,именно бонды Ѕразилии и –оссии могут стать лидерами на emerging markets. ѕо мнению аналитиков, спрэд между доходност€ми Ђ–оссии-30ї и дес€тилетних treasuries может в текущем году достичь 80 п.  онъюнктура рынка российского валютного госдолга на текущей неделе останетс€ благопри€тной, и снижение на рынке treasuries не окажет существенного давлени€ на котировки российского внешнего долга. ¬ свою очередь, на рынке американских казначейских облигаций может сохранитьс€ высока€ волатильность котировок вследствие противоречивости поступающих статистических данных. ¬ результате, процесс сужени€ спрэда доходности между базовым активом и суверенными бондами –‘, скорее всего, продолжитс€.

 орпоративные еврооблигации


ѕрошла€ недел€ оказалось достаточно позитивной дл€ российских корпоративных еврооблигаций. ѕолучив поддержку от растущего суверенного долга и рынка акций, большинство из выпусков завершили неделю в плюсе. Ћидером оказалс€ длинный выпуск Ђћ“—-12ї, который вырос на 1.14% за неделю, за ним последовали еврооблигации ЂЅанка ћосквыї с погашением в 2010 г. (0.66%), длинный Ђ√азпром-34ї (0.59%) и оп€ть же Ђћ“—-10ї (0.58%). –ост позитивных настроений в отношении –оссии и высокие цены на энергоресурсы привлекли в сектор внешнего корпоративного долга зарубежных инвесторов, поэтому основной спрос испытали бумаги квази-суверенных эмитентов, таких как Ђ√азпромї, Ђ¬нешторгбанкї, Ђ—бербанкї и ЂЌорЌикельї. –ост Ђ√азпромаї и Ђ—ибнефтиї был св€зан с повышением рейтинга S&P в понедельник. –ейтинг Ђ√азпромаї был повышен с "¬¬" до "¬¬+", а Ђ—ибнефтиї - с "¬¬-" до "¬¬".  роме того, извести€ о перестановке в руководстве ј‘  Ђ—истемаї и отсутствие каких-либо действий с его стороны в отношении ћ“— сн€ли опасени€ в отношении бумаг данного телекома.

»з прошедших размещений стоит отметить успех Ђ–усского —тандартаї, который вывел на рынок еврооблигации на сумму $200 млн. со сроком погашени€ в 2007 году. ƒоходность бумаг составл€ет 6,72% годовых.

»з предсто€щих размещений стало известно о намерени€х выйти на рынок Ђ¬“Ѕї, Ђ‘инансбанкаї и Ritzio.
Х Ќа первичном рынке ожидаетс€ выход 3-го выпуска CLN Ritzio на $150 млн. после завершени€ роад-шоу 26 €нвар€ в Ћондоне. ќрганизаторы прогнозируют доходность около 10%, что на 15-20 б.п. ниже обращающихс€ займов.
Х Ђ¬нешторгбанкї (–“—: VTBR) (¬“Ѕ) в 2006 году планирует зан€ть $4 млрд. “олько часть операций Ђ¬нешторгбанкаї по привлечению финансировани€ будет св€зана с решением вопросов ликвидности, довольно значительное число операций будет св€зано с увеличением капитала, проведением секьюритизации, а также с решением вопросов, касающихс€ снижени€ расходов на обслуживание предыдущих заимствований.
Ђ¬“Ѕї планирует в текущем году выпустить субординированные евробонды на сумму, эквивалентную $750 млн., которые будут направлены в капитал второго уровн€.
Х Ђ‘инансбанкї планирует расширить размер выпуска трехлетних евробондов, который был размещен в декабре прошлого года в объеме $150 млн. ќбъем увеличени€ заимствований пока не называлс€. Ћид-менеджером новой сделки назначен Merrill Lynch, который выступал организатором декабрьского размещени€.
Ђ‘инансбанкї, €вл€ющийс€ 100%-ной "дочкой" турецкого Finansbank AS, разместил трехлетние евробонды на $150 млн. под 7,9% годовых.

 ак и ранее, корпоративные бумаги будут во многом зависеть от динамики котировок российского суверенного долга и, скорее всего, в ближайшее врем€ будут расти, поддерживаемые интересом инвесторов к –оссии. ѕриток иностранного капитала с западных рынков, в первую очередь, затронет долги крупных эмитентов, однако при росте аппетита к риску может усилитьс€ спрос на долги металлургических компаний и телекомов.

–ќ——»…— »≈ –”ЅЋ≈¬џ≈ ќЅЋ»√ј÷»»


Ќа прошедшей неделе на рынок рублЄвых облигаций действовали преимущественно положительные факторы. ѕродолжает оставатьс€ благопри€тной ситуаци€ с рублевой ликвидностью. —редн€€ величина остатков на корсчетах и депозитах коммерческих банков за неделю составила 499,7 млрд. рублей против 547,5 млрд. рублей неделей раньше. ѕроцентные ставки на рынке межбанковского кредитовани€ в течение недели находились на низких уровн€х. ≈ще одним позитивным фактором €вилась ситуаци€ на валютном рынке. ѕо итогам недели доллар снизилс€ по отношению к рублю на 0,388%. ѕоложительно повли€ло на рынок и снижение доходностей российских еврооблигаций.

√ ќ-ќ‘«-ќЅ–


Ѕольшинство выпусков рублевых гособлигаций –оссии в первой половине прошедшей недели продолжило плавный рост, наметившийс€ с первых дней нового года. ¬ результате, средневзвешенна€ доходность в секторе ќ‘«-јƒ и ќ‘«-‘ƒ 17 €нвар€ опустилась до своего нового исторического минимума - 6,11% годовых. Ћучше рынка выгл€дела ќ‘« серии 46005 (+0,51%). јктивность на этом сегменте долгового рынка была довольно высокой. ќбъЄм торгов на вторичном рынке √ ќ-ќ‘« за прошедшую неделю составил 18 100,8 млн. рублей (с учетом доразмещени€ бумаг), причем больша€ часть оборота (15 547,2 млн. рублей) прошла в среду.

 ак и на прошлой неделе, рост рублевого госдолга поддерживалс€ большим объемом свободных рублевых средств, сохранившимс€ на рынке несмотр€ на период налоговых платежей. ќбъем средств кредитных организаций на корреспондентских счетах и депозитах в ÷Ѕ –‘ 16-17 €нвар€ не опускалс€ ниже 494 млрд. рублей, а средние ставки на рынке однодневных межбанковских кредитов падали до 0,87% годовых.  роме того, росту привлекательности государственного долга способствовало существенное укрепление рубл€ по отношению к доллару и позитивна€ динамика внешних заимствований –оссии. ¬ то же врем€ ограниченный круг потенциальных покупателей ќ‘« из-за их непривлекательных процентных ставок служил причиной относительно невысоких объемов торгов госбумагами. —уммарный объем вторичных торгов ќ‘« за первые два дн€ недели составил 1,424 млрд. рублей. ¬ среду и четверг, 18-19 €нвар€, ситуаци€ на рынке рублевых госбумаг несколько изменилась. Ќа фоне некоторой приостановки роста курса рубл€ и падени€ фондовых рынков, участники рынка стали фиксировать прибыль по существенно выросшим в цене с начала года облигаци€м, что привело к снижению котировок ќ‘«. —редневзвешенна€ доходность ќ‘«-јƒ и ќ‘«-‘ƒ при этом выросла за два дн€ до 6,22% годовых. ¬ последний день недели котировки рублевых гособлигаций и высокой рублевой ликвидности вновь стали расти, а средневзвешенна€ доходность ќ‘«-јƒ и ќ‘«-‘ƒ опустилась до 6,14% годовых.

Ќа текущей неделе цены рублевых гособлигаций, скорее всего, продолжат оставатьс€ на тех же уровн€х. ќстающа€с€ на высоком уровне рублева€ ликвидность и позитивный тренд в суверенных долгах, несмотр€ на снижение на рынке treasuries, будут удерживать рынок рублевого госдолга, предотвраща€ попытки к фиксации прибыли.

Ќа прошлой неделе ћинфин –оссии выступил с р€дом важных дл€ рынка за€влений.
¬о-первых, как стало известно, непривлекательные ставки по ‘ќ« не смущают ћин‘ин, который не собираетс€ искусственно завышать доходность государственных ценных бумаг.  ак сообщалось ранее, средн€€ доходность на рынке √ ќ-ќ‘« предполагаетс€ на уровне 6% по краткосрочным об€зательствам, 7% - по среднесрочным об€зательствам, 8,5% - по долгосрочным об€зательствам. ѕри этом на 1 €нвар€ 2006 года средн€€ доходность таких бумаг составл€ла 4,8-5,3%, 6-6,5%, 6,8-7,3% соответственно. ¬о-вторых, ћин‘ин планирует впервые выпустить 30-летние облигации федерального займа (ќ‘«) объемом примерно 30 млрд. рублей. Ёти бумаги будут иметь вид ќ‘«-јƒ и будут амортизироватьс€ в 2034-2036 годах.  упонна€ ставка по ним составит около 7%, купон будет выплачиватьс€ два раза в год.

ћинфин также планирует продолжить в 2006 году выпуск других облигаций с фиксированными сроками обращени€. ¬ частности, предполагаетс€ выпускать ќ‘« со сроком обращени€ 3, 5, 10 и 15 лет. ѕ€тилетние бумаги планируетс€ выпустить объемом примерно 40 млрд. рублей, 10-летние - 38 млрд. рублей, 15-летние - 36 млрд. рублей. јукционы по п€тилетним бумагам будут проводитьс€ в первом мес€це каждого квартала, по трехлетним и дес€тилетним бумагам - во втором мес€це каждого квартала, по п€тнадцатилетним - в третьем мес€це каждого квартала. “рехлетние и п€тилетние бумаги будут иметь вид ќ‘«-ѕƒ.  упонна€ ставка трехлетних ќ‘«-ѕƒ будет равна 5,8%, купон будет выплачиватьс€ ежеквартально.  упонна€ ставка по п€тилетним ќ‘«-ѕƒ составит 6,1%, купон будет также выплачиватьс€ ежеквартально.

ƒес€тилетние и п€тнадцатилетние бумаги будут иметь вид ќ‘«-јƒ. јмортизаци€ долга по дес€тилетним ќ‘« будет проводитьс€ в 2015-2016 годах, купонна€ ставка составит от 9,5% до 6%. јмортизацию долга по п€тнадцатилетним ќ‘«-јƒ планируетс€ проводить в 2019, 2020 и 2021 годах, купонна€ ставка по этим бумагам составит от 9,5% до 6,5%.  упон по дес€тилетним и п€тнадцатилетним ќ‘«-јƒ будет выплачиватьс€ ежеквартально.

√рафик аукционов, подготовленный ћинфином на 2006 год, выгл€дит следующим образом:
Х ѕервый аукцион по размещению ќ‘« с погашением в 2011 году объем 9 млрд. рублей был проведен 25 €нвар€.
Х —ледующий аукцион состоитс€ 1 феврал€, где будут размещены ќ‘« с погашением в 2009 году на 8 млрд. рублей.
Х феврал€ будет проведен аукцион по размещению трех выпусков ќ‘«: серии 46017 на 8 млрд. рублей, ќ‘« с погашением в 2009 году на 7 млрд. рублей и ќ‘« с погашением в 2036 году на 8 млрд. рублей.
Х —ледующий аукцион планируетс€ 15 марта, на нем будут размещатьс€ ќ‘« серии 46018 на 11 млрд. рублей, ќ‘« с погашением в 2011 году на 11 млрд. рублей и ќ‘« с погашением в 2036 году на 9 млрд. рублей будут размещены на аукционе 19 апрел€.
Х ¬ мае состо€тс€ два аукциона: 3 и 17 числа. ќ‘« с погашением в 2009 году на 8 млрд. рублей будут размещены 3 ма€. ќ‘« серии 46017 на 10 млрд. рублей и ќ‘« с погашением в 2036 году на 5 млрд. рублей будут размещены 17 ма€.
Х 1 июн€ планируетс€ провести аукцион по размещению ќ‘« серии 46018 на 9 млрд. рублей, 19 июл€ будут размещены ќ‘« с погашением в 2011 году на 10 млрд. рублей.
Х ¬ августе состо€тс€ два аукциона. 2 августа будут размещены ќ‘« с погашением в 2009 году на 9 млрд. рублей, 16 августа - ќ‘« серии 46017 на 10 млрд. рублей.
Х ¬ сент€бре пройдет аукцион по размещению ќ‘« серии 46018 на 10 млрд. рублей, 18 окт€бр€ - по размещению ќ‘« с погашением в 2011 году на 11 млрд. рублей.
Х ¬ но€бре состоитс€ 2 аукциона: по размещению ќ‘« с погашением в 2009 году на 9 млрд. рублей - 1 но€бр€, по размещению ќ‘« серии 46017 на 10 млрд. рублей и ќ‘« с погашением в 2036 году на 8 млрд. рублей Ц 15 но€бр€.
Х ѕоследний аукцион пройдет 13 декабр€, на нем будут размещатьс€ ќ‘« серии 46018 на 6 млрд. рублей.

—убфедеральные и муниципальные облигации


Ќа вторичном рынке субфедеральных и муниципальных облигаций, как и по корпоративным облигаци€м, в течение недели происходил слабый рост котировок. ќбъЄм торгов на этом сегменте рынка рублЄвых облигаций за прошедшую неделю вырос по сравнению с предыдущей и составил 1 290,29 млн. рублей (без учета торгов в режиме переговорных сделок и сделок –≈ѕќ). Ћидером по обороту за неделю в основном режиме торгов стал п€тый выпуск облигаций ћосковской области (344,7 млн. рублей). ƒалее расположились п€тый выпуск облигаций Ќовосибирской области и сорок седьмой выпуск облигаций ћосквы, оборот по которым составил 126,46 млн. рублей и 90,81 млн. рублей соответственно.

 орпоративные облигации


Ќа вторичном рынке корпоративных облигаций в течение недели наблюдалс€ слабый рост котировок бумаг. »ндекс корпоративных облигаций ћћ¬Ѕ RCBI за неделю вырос на 0,07% и остановилс€ на значении 101,85.  отировки практически всех облигаций первого "эшелона" выросли, в то врем€ как котировки облигаций второго и третьего "эшелонов" снизились. ќбъЄм торгов корпоративными облигаци€ми на ћћ¬Ѕ за прошедшую неделю составил 4 407,94 млн. рублей (без учета торгов в режиме переговорных сделок и сделок –≈ѕќ). Ќаиболее значительный оборот наблюдалс€ в п€тницу, когда объЄм торгов составил 1113,33 млн. рублей. ќбъЄм по сделкам –≈ѕќ по негосударственным рублЄвым облигаци€м составил за неделю 3 617,75 млн. рублей, объЄм торгов в режиме переговорных сделок - 39 991,78 млн. рублей. Ћидером среди корпоративных облигаций по объЄму торгов за неделю в основном режиме стал третий выпуск облигаций Ђ–усский алюминий финансї, оборот по которому составил 272,11 млн. рублей. ÷ена бумаги за неделю снизилась на 0,13% до 100,03% от номинала. Ёффективна€ доходность бумаги к погашению снизилась до 7,31%.

¬торое место по обороту зан€ли облигации –∆ƒ седьмой серии, несмотр€ на то, что эта бумага по€вилась на вторичном рынке только в п€тницу. ѕо этой бумаге было совершено сделок на сумму 261,14 млн. рублей. ÷ена долгового инструмента за неделю выросла на 2,3% от цены размещени€ до 102,3% от номинала. “ретьим по объЄму торгов стал третий выпуск облигаций –∆ƒ. ќбъЄм торгов по бумаге за неделю составил 205,6 млн. рублей. ÷ена этой облигации за неделю увеличилась на 0,05% до 105,55% от номинальной стоимости. ƒоходность инструмента к погашению уменьшилась до 7,84%. Ћидером роста котировок за неделю среди достаточно ликвидных облигаций стали бумаги “¬«-1 (+1,22%). Ќаиболее сильно снизилась цена облигаций √“-“Ё÷-3 (-0,98%).

–азмещени€ прошлой недели
«а прошедшую неделю на биржевом рынке рублЄвых облигаций состо€лось одно первичное размещение:
Х 18 €нвар€ на ћћ¬Ѕ состо€лс€ аукцион по размещению облигаций сорок седьмого выпуска √ородского облигационного (внутреннего) займа ћосквы сроком на 4 года.  ажда€ ќблигаци€ имеет 14 („етырнадцать) купонных периодов.  упонный период составл€ет 3 мес€ца. —тавка купонного дохода по облигаци€м в 1Ц11 купонных периодах составл€ет 10% годовых; в 12Ц14 купонных периодах Ц 8% годовых. ƒоходность облигаций по цене отсечени€ составила 6,10% годовых, по средневзвешенной цене удовлетворенных на аукционе за€вок Ц 6,05% годовых.  оличество размещенных ќблигаций - 5 000 000 шт., что €вл€етс€ 100 % объема облигаций, выставленных на аукцион.

–азмещени€ текущей недели
Ќа первичном рынке инвесторам будут предложены бумаги на довольно крупную сумму. “ак, общий объем первичного предложени€ на предсто€щей неделе составл€ет 15,5 млрд. рублей.
Х ¬ среду, 25 €нвар€, состо€лось размещение облигаций ќќќ "—партак- азань" 1-й серии на 500 млн. рублей. ѕо выпуску предусмотрена выплата 4 купонов. —тавка 1-го купона облигаций в ходе аукциона по размещению на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ в среду была определена в размере 14,3% годовых. ¬ыпуск был размещен полностью. ƒоходность к годовой оферте составила 14,81% годовых.
Х ¬ четверг бумаги инвесторам предложат сразу три компании: ќјќ "–∆ƒ" (–“—: RZHD) - облигации 5-й серии на 10 млрд. рублей, ќјќ "ћотовилихинские заводы" - облигации 1-го выпуска на 1,5 млрд. рублей и ќјќ "јк Ѕарс" - облигации 2-го выпуска также на 1,5 млрд. рублей.
Х Ќа п€тницу запланировано размещение облигаций ќјќ "Ё‘ ќ" 2-й серии на 1,5 млрд. рублей. ƒоходность к годовой оферте прогнозируетс€ платежным агентом - ‘  "”ралсиб" - на уровне 10,75-11% годовых.  роме того, 27 €нвар€ состоитс€ размещение облигационного займа ќјќ "”ральска€ химическа€ компани€" 1-го выпуска на 500 млн. рублей.

Ќа следующей неделе внимание инвесторов будет приковано к двум аукционам: 2 феврал€ будут размещатьс€ облигации Ђ√азпромбанкаї на 5 млрд. рублей и дебютный выпуск Ђ¬иктори€-‘инансї на сумму 1.5 млрд. рублей.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: