Rambler's Top100
 

√  –≈√»ќЌ: ћонитор первичного рынка


[25.12.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€

Ќа прошлой неделе ( 8 – 22 декабр€) на рынке корпоративных и муниципальных облигаций состо€лось размещение двенадцати п€ти выпусков корпоративных и муниципальных облигаций на сумму 30,3 млрд. руб. “аким образом, на прошлой неделе был установлен новый рекорд по количеству размещений в количественном выражении и в денежном эквиваленте. ƒва эмитента ( арат и –усские масла) перенесли размещение на более поздние сроки; причем, второй, суд€ по всему, на следующий год. »нформаци€ о размещении п€ти дополнительных выпусков была объ€влена буквально накануне аукционов. ќтносительно высокие ставки на рынке ћЅ  и огромное количество текущих размещений, как и на прошлой неделе, негативным образом сказались на итогах практически всех аукционов, что в свою очередь, привело к размещению большинства выпусков по верхним границам прогнозов.

Ќа предсто€щей неделе (25 – 29 декабр€) на первичном рынке запланировано размещение восьми выпусков корпоративных и муниципальных облигаций на сумму 7,6 млрд. руб. ѕо нашему мнению наиболее интересным выпуском из представленных станет дебютный выпуск ¬оскресенских минеральных удобрений — одного из крупнейших игроков на рынке фосфатных удобрений. ѕо масштабам бизнеса ¬ћ” относитс€ к категории качественных эмитентов третьего эшелона. –ентабельность EBITDA компании находитс€ на уровне 7 – 0%, что €вл€етс€ средним значением дл€ производителей фосфатных удобрений. ¬месте с тем, компани€ характеризуетс€ очень низким уровнем долговой нагрузки — аннуализированный долг/EBITDA по итогам дев€ти мес€цев находитс€ на уровне 0,5x; процентные расходы 37-ми кратно покрывались прибылью до налогообложени€, процентов и амортизации. ћы оцениваем ставку первого купона дебютного выпуска ¬ћ” на уровне 0,7 – 0,9%, что соответствует эффективной доходности к оферте ,0 – ,2% годовых; рекомендаци€ — принимать участие в аукционе.

ќјќ «¬оскресенские минеральные удобрени€» €вл€етс€ вертикально-интегрированным комплексом по производству минеральных удобрений, производ€щим широкую номенклатуру продукции агрохимического передела.  омпани€ входит в четверку крупнейших российских предпри€тий по выпуску фосфорсодержащих удобрений, фосфорной и серной кислот. ѕо данным компании, контролирующими акционерами ќјќ «¬оскресенские минеральные удобрени€» на сегодн€шний день €вл€ютс€: группа «‘осагро» — 49,75%” ; австрийска€ компани€ «Uritrans Dungemittel  Handelsgesellschaft m.b.H» (группа «јгропродмир») — 47,88%; дол€ миноритарных акционеров — 2,37%.

ѕо итогам 9 мес. 2006 г. выручка  омпании по –—Ѕ” составила 3,43 млрд. руб., прибыль от реализации — 63 млн. руб. ¬ но€бре 2006 года произошло объединение ранее независимых предпри€тий ќјќ «¬оскресенские минеральные удобрени€», «јќ « ормофос», «јќ «√ќѕ» в единую компанию, что уже в ближайшем будущем позволит повысить эффективность де€тельности объединенной компании. ѕо оценке компании, реорганизаци€ производства, а также расширение объемов выпуска должны привести к увеличению выручки в течение ближайших двух лет на 85 – 90%,. и росту рентабельности по EBITDA до 2 – 3%

¬ насто€щий момент на рынке представлены облигации двух компаний — производителей минеральных удобрений: ƒорогобуж (јкрон) и  уйбышевјзот. ѕо масштабам бизнеса эмитент существенно уступает обеим компани€м. Ёффективность де€тельности ¬ћ” также существенно уступает јкрону и  уйбышевјзоту, при этом динамика в текущем году негативна€. “ак маржа EBITDA ¬ћ” по итогам 2005 г. составл€ла 9,7%, в то врем€ как у јкрона данный показатель составл€л 25,7%, у  уйбышевјзота — 20,5%.  омпанию ¬ћ” отличает в насто€щий момент низкий уровень долговой нагрузки: выручка/долг составл€ет более 30х (5, х у јкрона и 3,9х — у  уйбышевјзота). ќтношение долг/EBITDA составл€ет 0,3х по итогам 2005 г. и 0,5х по итогам 9 мес€цев 2006 г., в то врем€ как у јкрона и  уйбышевјзота этот показатель составл€ет 0,8х и ,3х соответственно. ќднако с учетом нового займа уровень долговой нагрузки ¬ћ” существенно возрастет.

— учетом масштаба бизнеса, показателей эффективности де€тельности, уровн€ долговой нагрузки облигации ¬ћ”-‘инанс можно отнести к бумагам качественного третьего эшелона и оценить справедливую доходность дебютного займа к годовой оферте на уровне ,0 – ,2% годовых, что соответствует ставке купонного дохода 0,7 – 0,9% годовых.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: