Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[25.11.2009]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

ФРС США в своем протоколе к заседанию в ноябре повысила прогноз по ВВП страны на 2010 г., уточнив прогноз по инфляции – восстановление экономики не будет быстрым, что несколько снижает инфляционные риски. На этом фоне котировки treasuries вчера показали небольшой рост - доходность UST’10 снизилась на 4 б.п. - до 3,31%, UST’30 – на 3 б.п. – до 4,25%.

Министерство торговли США вчера опубликовало уточненную оценку ВВП за III кв. 2009 г. – ВВП США, по пересмотренным данным, вырос на 2,8% в годовом выражении (предыдущая оценка предполагала рост на 3,5%). Пересмотренные данные оказались существенно хуже первой оценки, однако это не стало неожиданностью для рынка.

Также ФРС пересмотрела прогноз сокращения ВВП в 2009 г. до 0,1% - 0,4% (с 1%-1,5%), а прогноз роста ВВП в 2010 г. был повышен до 2,5% - 3,5% с 2,1% - 3,3%. Одновременно ФРС понизила прогноз уровня безработицы на 2010 г. до 9,3% - 9,7% с 9,5% - 9,8%. Кроме того, ФРС ожидает, что умеренные темпы восстановления экономики будут сдерживать инфляцию – прогноз регулятора по инфляции на 2010 г. был уточнен до 1,3% - 1,6% с 1,2% - 1,8%.

Помимо этого вчера был опубликован индекс потребительского доверия за ноябрь, который продемонстрировал рост с 47,7 п. до 49,5 п. Индекс цен на жилье S&P/Case-Shiller продемонстрировал рост четвертый месяц подряд – рост в сентябре составил 0,27% (с поправкой на сезонность). Однако рост оказался заметно меньше августовского - 1,13%.

Спрос на вчерашнем аукционе по размещению UST’5 на $42 млрд. оказался сравнительно высоким, превысив предложение в 2,81 раза – максимум с сентября 2007 г.

Сегодня будет достаточно насыщенный день по макростатистике, а также состоится размещение UST’7 на $32 млрд., что может оказать влияние на рынок.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

По итогам вчерашнего дня котировки госбумаг развивающихся стран практически не изменились – на суверенные евробонды ЕМ давит долларовая ликвидность, однако позитива для возобновления роста с локальных максимумов на рынке пока нет.

Индикативная доходность выпуска Rus’30 осталась без изменения на уровне 5,27% годовых. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 5 б.п. – до 196 б.п.

Сводный индекс EMBI+ уже третью неделю находится в боковике, тестируя уровень в 300 б.п. – вчера он показал повышение на 4 б.п. – до 310 б.п. Как мы отмечали во вчерашнем обзоре, спрэды к UST большинства стран достигли докризисных уровней, в результате чего мы ожидаем движение рынка вместе с американскими treasuries.

Корпоративные еврооблигации

В секторе корпоративных евробондов вчера наблюдалась небольшая коррекция. Впрочем, коррекцией продажи бумаг в рамках спрэдов bid/offer при низкой активности инвесторов вчерашние движения на рынке назвать сложно.

В целом, пока UST и суверенные бонды РФ не выйдут из бокового движения, сложно ожидать каких-то кардинальных действий от инвесторов на рынке корпоративного валютного долга. Кроме того, найти на рынке интересные бумаги (особенно в коротком сегменте) уже практически невозможно.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Ожидаемое снижение ставок Банком России на 0,5 п.п. не принесло мгновенного эффекта - снижению доходностей рублевых бумаг помешал рост ставок на денежном рынке и NDF на фоне налогового периода и прекращения укрепления рубля.

Ставка годового контракта NDF вчера выросла на 15 б.п., превысив уровень в 7% - до 7,15% годовых. Стоимость бивалютной корзины также прекратила снижаться, остановившись вчера на уровне 35,23 руб. Сегодня рубль на торгах теряет еще около 7 коп., а ставки NDF увеличились до 7,17%. В результате, в секторе ОФЗ инвесторы достаточно прохладно встретили снижение ставок ЦБ, и только к закрытию торгов на рынке стал появляться спрос со стороны нерезидентов.

Рост ставок по наиболее ликвидному – годовому контракту – NDF в целом компенсируется снижением ставок по РЕПО ЦБ, в результате чего сегодня мы ожидаем умеренно-оптимистичных настроений на рынке. Однако начавшееся ослабление рубля к концу года может испортить картину.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Повышение ставок на денежном рынке, начавшееся накануне, несколько охладило пыл инвесторов от снижения ставки рефинансирования ЦБ на 0,5 п.п. – до 9,0% годовых. Несмотря на то, что данное решение регулятора было ожидаемым, короткий сегмент рынка все же вырос на небольших объемах.

Ставки на МБК вчера продолжили рост – сегодня состоится уплата акцизов и НДПИ в бюджет (следующая налоговая дата – 30 ноября). Однодневная ставка MIACR закрывалась на уровне 5,8% годовых, ставка MIBOR на сегодня, по данным ЦБ, составляет 6,51%. Однако, объем банковской ликвидности остается на высоком уровне – 872 млрд. руб. на сегодня.

Учитывая непростую ситуацию на денежном рынке в связи с налогами и окончанием месяца, по ряду бумаг I – II эшелонов могут наблюдаться продажи. Мы рекомендуем их использовать для наращивания позиций. Среди бумаг, на которые стоит обратить внимание, мы отмечаем среднесрочные выпуски Москвы – 54 и 45, новый выпуск РСХБ, а также НЛМК.

Казань вчера объявила, что планирует разместить 10 декабря облигации объемом 2 млрд. руб. сроком на 2 года. (см. стр. 2). Кредитное качество г.Казань определяется его статусом как столицы Республики Татарстан, которая по объему доходов бюджета занимает 5 место среди всех субъектов РФ. Объем доходов бюджета г. Казани за 2008 г. составил 17 млрд. руб., долг 5,8 млрд. руб. В т.г. мэрия Казани ожидает сокращения доходов до 13,3 млрд. руб. в связи с уменьшением поддержки из вышестоящих бюджетов. При этом за счет сокращения расходов долг Казани планируется сохранить на уровне 2008 г. – 5,9 млрд. руб. Учитывая положительную кредитную историю Казани на публичном долговом рынке и потенциальную ломбардность размещаемого займа (рейтинг Fitch на уровне «В+») мы прогнозируем высокий спрос на бумагу и размещения по нижней границе объявленного диапазона доходности. Ориентир организаторов по доходности предполагает премию 140-195 б.п. к обращающемуся выпуску Томская обл.,34003 (рейтинг S&P «В-»). На наш взгляд, в ходе размещения данный спрэд будет сужен.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: