Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[25.11.2005] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера существенных перемен на внутреннем долговом рынке не произошло. Динамика смежных рынков вчера скорей оказывала нейтральное влияние на котировки рублевых облигаций. Так курс рубля относительно доллара колебался в узком диапазоне (28,74 – 28,76), а денежный рынок оставался достаточно стабильным. Правда, с утра ставки на денежном рынке сделали попытку подрасти, однако длительного роста не произошло, в том числе, благодаря операциям РЕПО, которые проводил ЦБ. Так, ЦБ на однодневных аукционах РЕПО предоставил банкам 33,6 млрд. рублей по сравнению с 18,5 млрд. рублей днем ранее.

В результате по итогам торгов котировки наиболее ликвидных облигаций сектора негосударственного долга в среднем выросли на 0,1%. Из всех облигаций, попавших в список лидеров по торговым оборотам, особо стоит выделить облигации Ист Лайн второй серии, с которыми по итогам торгов была заключена 71 сделка на сумму 177 млн. рублей. Котировки данного выпуска к вечеру выросли на 2,25%. По нашему мнению вчера спрос на облигации Ист Лайна был спровоцирован новостью о личном участии Президента РФ Владимира Путина в споре компании с Росимуществом. Таким образом, инвесторы позитивно оценили стремление Президента поскорее разрешить спор вокруг аэропорта «Домодедово». По итогам вчерашних торгов доходности облигаций Ист Лайн установились на уровне 11,93% годовых к годовой оферте. Мы полагаем, что данный уровень доходности не совсем адекватен. Несмотря на то, что разрешение спора может оказаться не столь позитивным для Ист Лайна как этого хотелось, личное участие Президента должно не только ускорить процесс, но и привести к достижению как минимум нейтрального для деятельности компании решения. На этом фоне мы полагаем, что риски инвестирования, закладываемые в облигации Ист Лайн, завышены, и рекомендуем их к неагрессивной покупке.

Также вчера основное внимание участников рынка было отвлечено на первичный рынок, где состоялись размещения облигаций Хабаровского края и УРСИ на сумму 3 млрд. рублей.

Так компания «Уралсвязьинформ» разместила шестой выпуск облигаций на 2,0 млрд. рублей. По итогам конкурса ставка первого купона составила 8,2% годовых, что соответствует доходности к трехлетней оферте на уровне 8,37% годовых. Напомним, ранее мы прогнозировали, что доходность должна сложится на уровне 8,2 – 8,4% годовых. Спрос на аукционе в 1,73 раза превысил объем предложения и составил 3,45 млрд. рублей.

Размещение облигаций правительства Хабаровского края на сумму 1 млрд. Рублей также вызвало интерес у инвесторов. По информации агентства REUTERS, спрос на аукционе составил 1,47 млрд. рублей. По итогам конкурса цена отсечения составила 100,51 процента номинала, что соответствует доходности к погашению 8,1% годовых. Напомним, что ранее мы прогнозировали, что доходность на аукционе сложится в диапазоне 8,0 – 8,2% годовых.

Таким образом, можно отметить, что, несмотря на достаточно хорошие показатели спроса, в настоящее время инвесторы на аукционах предпочитают получить премию по доходности относительно вторичного рынка. На этом фоне мы продолжаем считать, что в настоящее время участие в первичных размещениях является достаточно привлекательной инвестиционной стратегией. Учитывая сложившуюся конъюнктуру, для размещения своих облигаций (особенно длинных) эмитенту придется пойти на предложения инвесторам премии относительно вторичного рынка.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. Вчера, несмотря на отсутствие поддержки со стороны американских инвесторов, котировки на рынке казначейских обязательств продолжили расти. В центре внимания инвесторов остается последняя стенограмма FOMC, которая дает намек на возможную смену текущей монетарной политики, что стимулирует рост оптимистических настроений. В результате по итогам торгов американские государственные облигации вновь подорожали. Доходность 10-летних КО США снизилась на 5 б.п. до 4,43% годовых.

EMERGING MARKETS. Снижение доходностей на рынке базовых активов, что является прямым отражением переоценки дальнейших действий монетарных властей США относительно процентной ставки (FED rate), подстегивает рост интереса инвесторов к активам emerging markets. На этом фоне поток денежных средств на рынки стран с развивающимися экономиками в ближайшее время должен усилится, что приведет к росту стоимости еврооблигаций. Стоит отметить, что в сентябре резкая переоценка рисков роста мировых процентных ставок, привела к существенному расширению спрэдов еврооблигаций emerging markets к us-treasuries. Сейчас, судя по динамике индекса EMBI - Spread, в целом сентябрьское снижение emerging markets уже практически отыграно. Однако часть сегментов внешних долговых рынков еще имеют достаточный потенциал для дальнейшего сужения спрэдов. В частности, к ним относится российский сегмент, спрэд которого в случае сохранения стабильности на рынке базовых активов может снизиться минимум на 15-25 пунктов. Таким образом, мы полагаем, что в настоящее время российские еврооблигации выглядят более привлекательно. По нашей оценке стоимость еврооблигаций Россия 30 на конец года должна приблизиться к отметке 116 процента номинала, что предполагает рост с текущих уровней на 2,5 – 2,6%. На этом фоне мы рекомендуем покупать российские еврооблигации в расчете, как на рост стоимости, так и на дальнейшее сокращение спрэдов к UST.

Вчера из-за выходного дня в США индексы EMBI+ не рассчитывались.

Еврооблигации «Россия-30» сегодня утром торгуются на уровне 113,06/113,25 процентов от номинала со спрэдом к 10-летним us-treasuries на уровне 107 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр