ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[25.11.2004] ИБГ НИКойл

Прошедшим днем активность на рынке была немного выше, чем во вторник, оставаясь довольно слабой в корпоративном секторе. Остатки на корсчетах заметно выросли, второй раз в этом месяце превысив уровень 300 млрд. руб.; 1-дневная ставка MIBOR практически не меняется, оставаясь очень низкой в рамках 1,2-1,25%; курс рубля по отношению к доллару сделал еще один заметный шаг вверх, укрепившись на 11 копеек. Рост рубля не оказал большого влияния на рынок, который остался крепким, но не показал заметного движения вверх. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1121,1 (-6,6).

Агентство Moody’s сообщило вчера о повышении рейтингов некоторых российских регионов. Москва: с Ba1 до Baa3 (инвестиционный уровень), СПб: с Ba2 до Baa3 (инвестиционный уровень), Самарская область: с Ba3 до Ba2, Башкортостан: с Ba3 до Ba1, Коми: с B1 до Ba3, Московская область: с B2 до Ba3. Новость не вызовет никакого ралли, однако некоторые подвижки в результате этого апгрейда возможны. Поскольку рейтинг Москвы поднят на один шаг, а рейтинги Башкортостана и МО – на 2, можно рассчитывать на некоторое поджатие спредов между Башкортостан-4, МО-3 и 4 с одной стороны и Москвой – с другой. В связи с этим, наша рекомендация «держать» в выпуске Башкортостан-4 может принести инвесторам дополнительную прибыль – в ближайшее время можно ожидать снижения доходности выпуска с сегодняшних 8,9% до 8,5%.

Кроме того, те, кто в соответствии с нашим советом купил вчера облигации Коми-7 с доходностью выше 11,25%, сделал очень правильно, поскольку апгрейд рейтинга эмитента облегчает достижение названной цели по доходности 11%. Таким образом, наша рекомендация покупать выпуск выше 11,25% сохраняет свою актуальность.

Сегодня на ММВБ пройдет размещение выпуска Стальной группы Мечел объемом 2 млрд руб. Выпуск – трехлетний, с 1,5-годовой офертой и полугодовыми купонами. На аукционе будут определена единая ставка первых трех купонов. Таким образом, выпуск является 1,5-летним. С нашей точки зрения, заявки на него необходимо ставить в диапазоне доходности 10,5-11%, имея в виду спекулятивную цель для продажи на уровне 10%, которая, с одной стороны, отражает положение существующих выпусков Мечел и Мечел-ТД, с другой стороны, дает премию к существующему выпуску более крупной компании ЕвразХолдинг, а с третьей – учитывает некоторую неопределенность, возникающую из-за предполагаемого участия группы Мечел в аукционе по продаже 17,8% акций ММК, который пройдет 22 декабря, когда размещаемый выпуск еще, скорее всего, не откроется для вторичной торговли.

Наш взгляд на перспективы рынка в целом не изменился: в условиях крепкого бокового движения остается актуальной задача поиска относительно недооцененных выпусков (мы рекомендуем Коми-7, Мегафон-2, Газпром-3, 5 (на форвардах), РусСтанд-2, ТВЗ, Якутскэнерго), вложение средств в высокодоходные короткие облигации с контролируемым кредитным риском (Мечел, ОСТ, Маир, ДжЭфСи, ПИТ-1), а также участие в первичных размещениях.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Наиболее привлекательными среди рублевых выпусков являются бумаги Коми-7, Мегафон-2, Газпром-3, РусСтанд-2, ТВЗ, Якутскэнерго.

Сохраняют перспективы роста Мечел-ТД, Интербрю, Башкортостан-4.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Мечел, ОСТ, Маир, ПИТ-1, Парнас.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: Алтайэнерго, Кристалл, ДжЭфСи, Росинтер.