ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[25.11.2004] ИБГ НИКойл

В среду в США были опубликованы данные по продажам товаров длительного пользования за октябрь, а также недельное количество первичных обращений за пособиями по безработице. Первые оказались хуже ожиданий, а вторые – лучше, в результате чего новости большого влияния на рынок не оказали. Облигации казначейства были вчера малоподвижными и вяло колебались в диапазоне доходности 4,17-4,19%. Российские еврооблигации также вяло следовали за ними с постоянным спредом.

Россия’30 открылась чуть выше предыдущего закрытия котировкой 102, быстро выросла с утра до 102,25, развернулась, очень активно скорректировалась до 101,75, а затем постепенно восстанавливалась, закрывшись в точке 101,95. Текущая цена на покупку России’30 составляет 101,688, доходность – 6,63 (+0,06)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 239 (+1) бп.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при невысокой активности облигации открылись над закрытием вторника ценой 162,5, в середине дня показали топ 163, а затем постепенно растеряли этот рост, остановившись на границе 162. Закрытие произошло по цене 162,5, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия'28 стоит сейчас 162,62 на покупку, что соответствует доходности 7,19 (-0,01)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 173,44 (-22 бп).

Корпоративный сектор находился вчера в режиме стагнации после заметного роста последних недель. Поджатие спредов корпоративных выпусков к суверенной кривой на время прекратилось, поскольку участники, имеющие в переоценке прибыль по 3-5 фигур предпочитают эту прибыль фиксировать.

Список недооцененных корпоративных выпусков не изменился и выглядит следующим образом: НИКойл’07, Евраз’09, Северсталь’14, ММК’08, Вымпелком’09, Газпромбанк’08, Газпром’34. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 173,07 (+0 бп).

Другие рынки: Бразилия – вверх, Мексика – на месте, Турция – слабо вверх, Венесуэла – вверх. Облигации казначейства США T’14 4,20% (+0,03) %годовых – слабо вниз. Нефть (URALS) – 38,29 (+0,66) долл/б – вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; суверенный спред бондов РФ шире реально достижимого уровня 220 бп.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в декабре; фундаментальная переоцененность Treasuries.

Вывод: Treasuries остаются в краткосрочном диапазоне доходности 4-4,25%, из которого, как мы ожидаем, они выйдут в направлении вверх. Тем временем, апсайд российских суверенных бумаг измеряется порядком сокращения доходности на 20 бп за счет компрессии спреда. Поскольку, выйдя из указанного диапазона, Treasuries имеют реальный шанс развить свое движение в среднесрочный тренд повышения доходности к уровню 5%, нам представляется, что суверенные бумаги сейчас – чересчур рискованный актив, чего не скажешь о корпоративных бондах, обладающих меньшей дюрацией. Таким образом, мы остаемся сторонниками увеличения портфеля корпоративных выпусков.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте покупать НИКойл’07, Евраз’09, Северсталь’14, ММК’08, Вымпелком’09, Газпромбанк’08, Газпром’34 с инвестиционным временным горизонтом, не исключающим и получение спекулятивной прибыли.