Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[25.10.2007]  »‘  јлемар    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

ѕродажи домов на вторичном рынке —Ўј в сент€бре упали до минимума с 1999 г. ѕродажи на вторичном рынке жиль€ в —Ўј в сент€бре упали на 8% – до 5.04 млн домов в годовом исчислении. —огласно уточненным данным, в августе реализаци€ домов составл€ла 5.48 млн, а не 5.5 млн домов, как сообщалось ранее. јналитики ожидали уменьшени€ продаж домов на 4.5% с ранее объ€вленного августовского уровн€ – до 5.25 млн. ѕо сравнению с сент€брем прошлого года продажи уменьшились на 19%. ѕадение продаж домов на вторичном рынке в —Ўј наблюдаетс€ седьмой мес€ц подр€д. Ёто говорит о том, что падение рынка жиль€, которое вызвало коллапс на рынке кредитовани€, продолжитс€ и будет по- прежнему оказывать давление на американскую экономику. »нвесторы полагают, что на фоне столь плачевной статистики с рынка труда и плачевных результатов финансовых организаций ‘–— может пойти на снижение ставки на ближайшем заседании FOMC, которое состоитс€ 31 окт€бр€.

—редн€€ стоимость дома на вторичном рынке уменьшилась в первый мес€ц осени на 4.2% по сравнению с тем же мес€цем прошлого года – до $211.7 тыс.  оличество непроданных домов увеличилось до 4.4 млн. »сход€ из текущих темпов продаж, непроданных домов хватило бы на 10.5 мес€ца продаж – рекордный показатель с момента начала таких расчетов. ¬ августе он находилс€ на уровне 9.6 мес€ца. ”величившеес€ количество непроданных домов продолжит оказывать давление на цены на рынке недвижимости, которые, по всей видимости, продолжат снижатьс€ и в следующем году.

Ѕазовые активы

ƒоходности казначейских об€зательств —Ўј возобновили снижение к новым рекордам. —лаба€ отчетность Merrill Lynch и снижение продаж на вторичном рынке жиль€ —Ўј вновь породили спекул€ции о неизбежности сокращени€ ставки ‘–— на ближайшем заседании. ƒоходность 10-летних об€зательств сократилась до 4.31(-0.06)%, 2-летних – до 3.76.(-0.08)%.

–азвивающиес€ рынки

"јппетит" инвесторов к риску продолжает снижатьс€, однако агрессивных продаж не наблюдаетс€. »нвесторы менее остро реагируют на очередные негативные новости из —Ўј, при этом поток спекул€тивного капитала в долги стран Ћатинской јмерики не сокращаетс€. –оссийские евробонды торгуютс€ вслед за остальными ≈ћ, спрэд –осси€'30 составил 134(+6)б.п. —прэд EMBI+ расширилс€ до 210(+6) б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок остаетс€ нейтральным. —тавки денежного рынка стабилизируютс€, что повышает шансы безболезненного прохождени€ рынком периода налоговых платежей.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность сегодн€ снизилась до 799.7(-20.2) млрд руб. ќстатки на корсчетах составили 433.5(+3.1) млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ сократились до 466.2(-23.3) млрд руб. —егодн€ состоитс€ уплата Ќƒѕ» и акцизов, однако высокие показатели ликвидности вр€д ли приведут к росту ставок ћЅ , которые на открытие составл€ют 4.5-6%.

—тавки LIBOR реагируют на возможное снижение fed fund. ¬ среду ставки снизились вдоль всей кривой в среднем на 7 б.п. 1M LIBOR составил 4.89%, 3ћ LIBOR – 5.09%, 12ћ LIBOR – 4.71%. ƒинамика российских NDF сохран€ет волатильность на коротком конце кривой, где ставки подн€лись с 2% накануне до 4-7%. Ѕолее долгосрочный сегмент стабилен, здесь ставки не превышают 6-7%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок остаетс€ нейтральным в период налоговых платежей. ќсновна€ активность отмечаетс€ лишь в наиболее качественных бумагах, что отражает опасени€ инвесторов в возможном дефиците ликвидности в краткосрочной перспективе. ¬ секторе государственных выпусков, тем не менее, отмечаютс€ покупки в наиболее дальних выпусках, однако цены измен€ютс€ незначительно. ¬ "фишках" динамика схожа€, за исключением точечных покупок в дальних выпусках Ћ” ќ…Ћа и √азпрома.

  насто€щему времени рынок выгл€дит стабильно, но активных покупок не отмечаетс€. –иски рефинансировани€ банков по-прежнему заставл€ют реализовывать лишь краткосрочные спекул€тивные стратегии, тогда как покупка на среднесрочную перспективу выгл€дит крайне рисковой. –иски ликвидности в насто€щий момент нос€т психологический характер, поскольку €вных признаков в проблемах с рефинансированием нет. ќбращение крупных банков за кредитами в ÷Ѕ св€зано, на наш взгл€д, с их привлекательностью дл€ соответствующих эмитентов. ћежду тем, тенденци€ к накапливанию рублей на возможный период дефицита не позвол€ет реализовывать среднесрочные стратегии.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходный сегмент рынка пребывает в затишье. ѕрошедшие оферты продолжают подавать сигналы не в пользу "высокого купона". »нтерес к бумагам, вошедшим в список обеспечени€ ÷Ѕ также невысок, что подтверждает отсутствие серьезных проблем с ликвидностью у инвесторов. ¬идимо, спрос на high yield в ближайшее врем€ не вернетс€ на рынок, поскольку вложени€ в не обладающие высокой ликвидностью бумаги не ув€зываютс€ с желанием инвесторов быть на чеку, размеща€ ликвидность лишь в наиболее качественные выпуски.

»нвестиционные идеи

”   ора. —ли€ние с группой "’олидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровн€ 10.60% (-200 б.п.), к тому же высокий купон, установленный по выпуску, €вл€етс€ одним из самых высоких в секторе торговли.

Ќижне-Ћенское 3. ¬ыпуск торгуетс€ шире по спрэду относительно дебютного выпуска. —праведливый спрэд оцениваем на уровне 650 б.п., потенциал снижени€ доходности оцениваем в 40-50 б.п. от текущих цен.

јѕ -јркада 3. ¬ыпуск имеет спрэд к ќ‘« на уровне 850 б.п., тогда как предыдущие выпуски эмитента торгуютс€ со спрэдом не более 800 б.п., который, на наш взгл€д, €вл€етс€ справедливым. ѕотенциал снижени€ доходности по 3-му выпуску эмитента оцениваем на уровне 13.1%.

јмурметалл 2. Ќеобоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску ћечел 2. —праведливый спрэд к ќ‘« оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к ћечел 2.   тому же это предполагает сокращение доходности по выпуску јмурметалл 1 на 10-15 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: