ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка валютных облигаций

[25.10.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. В пятницу новые экономические данные в США не выходили, однако удорожание нефти привело к тому, что рынок акций (Dow Jones) смог пробить важную поддержку 9800 в направлении вниз, а это, в свою очередь, оказало поддержку рынку облигаций, в результатом которой стало падение доходности 10-летних выпусков ниже важного сопротивления 4%. В настоящий момент доходность T’14 находится на уровне 3,95%. Естественно, что на фоне роста Treasuries цены российских евробондов также уверенно росли при сохранении суверенного спреда на низком уровне порядка 280 бп.

Россия’30 открылась немного ниже предыдущего закрытия котировкой 99,75, в первой половине дня стояла на месте вблизи этого уровня, а к вечеру набрала энергию роста, показав топ 100,5 и закрывшись в точке 100,25. Текущая цена на покупку России’30 составляет 100,375, доходность – 6,77 (-0,06)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 279 (-1) бп – близко к справедливому уровню (275 бп). Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись близко к закрытию четверга ценой 158,75, в первой половине дня колебались недалеко от этого уровня, а с началом повышательного движения в Treasuries также начали рост, который закончился топом 159,75. Закрытие произошло по цене 159,5, к сегодняшнему утру цены немного понизились - Россия'28 стоит сейчас 159 на покупку, что соответствует доходности 7,42 (+0,01)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 171,55 (+141 бп).

Корпоративный сектор в пятницу получил очень хорошую поддержку со стороны суверенных выпусков, в результате чего цены в нем росли практически параллельно ценам суверенных бондов. Рост имел широкую базу, и хотя реальная торговая активность было вновь, в основном, сосредоточена в облигациях Газпрома, укрепление котировок происходило практически во всех бумагах сектора.

Список недооцененных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: ВТБ’11 и ’08 (покупать обязательно, апсайд относительно кривой порядка 100 бп сокращения доходности), РусСтанд’07, Петрокоммерц’07, Северсталь’09, Газпром’10, АЛРОСА’08, Роснефть’06, ВБД’08, Газпром’34.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 169,96 (+98 бп).

Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – слабо вверх, Турция – на месте, Венесуэла – слабо вверх. Облигации казначейства США T’14 3,95% (-0,07) %годовых – вверх. Нефть (URALS) – 44,37 (+0,59) долл/б – вверх (новый исторический топ).

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; перспектива подъема рейтинга РФ агентством Moody’s.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries; спред РФ к Treasuries находится вблизи своей поддержки 275 бп.

Вывод: прохождение 10-летними Treasuries уровня 4% в направлении вниз открывает им краткосрочный апсайд, который упирается в следующую техническую поддержку 3,75%. С другой стороны, спред российских еврооблигаций к американским бондам находится близко к минимуму. Поскольку после пробития важного уровня в ближайшие 1-2 дня очень вероятен возврат к пройденной отметке, нам представляется, что эта неделя может предоставить гораздо лучшие условия для покупки суверенных бондов как с точки зрения Treasuries, так и спреда к ним. Тем временем, мы продолжаем рекомендовать инвесторам приобретение недооцененных корпоративных бумаг.