Глобальные рынки

Доходности десятилетних treasuries консолидируются в районе 2,24-2,28%.

В пятницу американские фондовые индексы завершили торги разнонаправленно. Доходность 10-летних гособлигаций опустилась с 2,27-2,28% до 2,25%, а американский доллар на валютном рынке демонстрировал ослабление против большинства конкурентов. Таким образом, можно констатировать, что реакция рынков на публикацию итогов заседания ФРС в середине прошлой недели была краткосрочной.

Ключевой историей этих выходных стали парламентские выборы в Германии. Альянс ХДС/ХСС, возглавляемый А.Меркель, ожидаемо одержал победу на выборах, однако набрал всего 33% голосов (худший результат за долгие годы). Негативным фактором для рынков может стать попадание в Парламент ультра-правой партии "Альтернатива для Германии". Курс евро на открытии рынков демонстрирует умеренное снижение – пара евро/доллар опускается в район 1,19 долл.

Основное внимание глобальных рынков на текущей неделе, вероятно, будет приковано к представлению плана налоговой реформы в Штатах. Ранее Администрация Д.Трампа вместе с Конгрессом анонсировали объявление плана реформы "на неделе с 25 сентября", соответственно, вопрос налоговой реформы в Штатах в ближайшее время может постепенно выходить на первый план.

Помимо этого среди ключевых событий недели выделим сегодняшнее выступление главы ЕЦБ М.Драги, завтрашнее выступление главы Федрезерва Дж.Йеллен, публикацию третьей оценки американского ВВП за второй квартал в четверг и пятничных данных по инфляции в Европе и США.

Внимание рынка постепенно будет переключаться на обсуждение налоговой реформы в Штатах.

Еврооблигации

В пятницу на фоне стабилизации доходности UST и на росте нефтяных цен котировки российских суверенных евробондов отскочили вверх, как и в других госбондах стран EM.

В пятницу на фоне стабилизации доходности UST и на росте нефти котировки российских суверенных евробондов отскочили вверх, как и других госбондов EM, после коррекции в течение недели на ФРС. Так, UST-10 в доходности балансируют на уровне 2,25%-2,26% годовых, приостановив рост после заседания ФРС. Это происходило, в том числе на фоне нового витка обострения отношений США и КНДР. Рыночная вероятность повышения ставок ФРС в декабре продолжает удерживаться на повышенном уровне (63%). Нефть Brent в пятницу подорожала до 56,8 долл./барр. В результате, бенчмарк RUS’26 в цене вырос на 35 б.п. (YTM 3,86%), длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 – на 43-56 б.п. (YTM 4,78%-4,84%), 30-летний RUS’47 – на 101 б.п. (YTM 5,08%). По 10- летним евробондам EM снижение доходности за последний день недели составило 3-5 б.п., по российским госбондам – на 5 б.п. Поздно вечером в пятницу агентство Fitch улучшило прогноз рейтинга РФ на Позитивный, подтвердив рейтинг "ВВВ-". Эксперты агентства отметили улучшения в экономике и бюджете страны, низкий уровень госдолга, хотя динамика показателей остается скромной. От Fitch у России единственный инвестиционный рейтинг из "большой тройки", поэтому, хотя событие позитивное, тем не менее, влияние на долговые инструменты, которые продолжительное время торгуются по доходности на уровне бондов инвестиционной категории, на наш взгляд, будет ограниченным.

Сегодня UST-10 продолжает удерживаться 2,25%-2,26% годовых, геополитическая напряженность по КНДР сохраняется. На неделе запланированы многочисленные выступления представителей ФРС, в т.ч. главы регулятора Дж.Йеллен. В конце недели глава ФРБ Сан-Франциско Дж.Уильямс заявил, что "считает нормальным уровнем для ставки в США около 2,5%". Нельзя исключать, что многие представители ФРС, учитывая итоги заседания, могут начать активнее высказываться в поддержку еще одного повышения ставок в этом году. На этой неделе ожидается начало обсуждения налоговой реформы в Конгрессе, предложенной администрацией Д.Трампа. В случае прогресса в данном вопросе рост доходности базовых активов может продолжиться наряду с выступлениями представителей ФРС (UST-10 в район 2,3%-2,35%), если не будет очередного ухудшения ситуации в геополитике вокруг КНДР. Динамика российских евробондов будет во многом зависеть от поведения базовых активов, инерционный рост котировок может продолжиться.

Динамика российских евробондов будет во многом зависеть от поведения UST, на неделе ожидаются выступления представителей ФРС и обсуждение налоговой реформы Д.Трампа.

FX/Денежные рынки

Слабость доллара на пятничных торгах привела к снижению пары доллар/рубль в район отметки в 57,50 руб/долл.

В пятницу на глобальном валютном рынке наблюдалось снижение американского доллара практически по всему спектру валют. Большая часть группы валют EM укрепилась по отношению к доллару. Российский рубль, мексиканский песо, бразильский реал, южноафриканский ранд прибавили за сутки 0,2%-0,7%.

Дополнительную поддержку рублю в конце недели могло оказывать приближение налогового периода и уверенная динамика нефтяных котировок. Сегодня российские компании выплачивают НДС, НДПИ и акцизы, а в четверг будет уплачиваться налог на прибыль. Совокупно объем налоговых платежей в этом месяце мы оцениваем в 930 млрд руб. Еще одной позитивной новостью пятницы стало улучшение прогноза суверенного рейтинга РФ агентством Fitch со Стабильного на Позитивный. Однако тот факт, что на текущий момент суверенный рейтинг РФ по оценке Fitch уже находится на уровне "инвестиционного" ("ВВВ-"), делает влияние новости на курс рубля локальным.

Цены на нефть Brent продолжают держаться на относительно высоких уровнях. В пятницу ближайший фьючерс на Brent достигал 56,90 долл/барр. (максимум с марта этого года). Итоги заседания мониторинговой комиссии в формате "ОПЕК+" не принесли кардинально новых идей на рынок. Представители ОПЕК заявили, что, вероятно, решение о пролонгации соглашения об ограничении объемов добычи будет принято в ноябре, а также подтвердили намерения включить Ливию и Нигерию в соглашение. Сегодня в Азии цены на нефть демонстрируют небольшую коррекцию, опустившись в район 56,40 долл/барр. по смеси Brent.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в пятницу осталась на уровне 8,37%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 3,62 трлн руб. В пятницу Банк России провел депозитный аукцион на 3 дня, абсорбировав средств банков на 347,3 млрд руб. (лимит 600 млрд руб.).

Пара доллар/рубль в начале недели может продолжать консолидацию вблизи отметки в 57,50 руб/долл.

Облигации

Избыток ликвидности у банков способствовал снижению доходностей коротких ОФЗ в пятницу.

В пятницу волатильность на глобальных долговых и сырьевых площадках была невысокой, и котировки ОФЗ с погашением в 2021 г. и позднее не продемонстрировали выраженной динамики. Доходности на ближнем участке кривой снизились на 5-8 б.п. до 7,44-7,56%, что может быть связано с ростом ликвидности в банковской системе в связи с санацией банка "Открытие". Для абсорбирования ее излишков ЦБ РФ пришлось даже провести внеплановый трехдневный аукцион, в ходе которого банки разместили почти 350 млрд руб.

После закрытия рынка стало известно о решении Fitch улучшить прогноз по суверенному рейтингу РФ ("BBB-") до Позитивного. Поскольку аналитики данного агентства и так оценивают рейтинг на одну ступень выше, чем их коллеги из Moody’s и S&P, то мы считаем, что реакция российского долгового рынка на эту новость будет очень сдержанной.

Последние данные ЦБ РФ, представленные в обзоре "Ликвидность банковского сектора и финансовые рынки", свидетельствуют о сохраняющемся высоком интересе к рынку ОФЗ со стороны нерезидентов. В августе они приобрели на бумаги на 121,7 млрд руб., что является максимальным значением с марта 2017 г., а их суммарный объем вложений в рублевый госдолг уже превысил 2 трлн руб. В этой связи локальным инвесторам необходимо уделять повышенное внимание рискам, связанным с ужесточением монетарной политики ФРС и ЕЦБ.

На этой неделе выступления членов ФРС будут проходить в ежедневном режиме, во вторник пройдет конференция с участием Дж.Йеллен. Вероятно, что представители американского регулятора продолжат настраивать рынок на повышение ставки в декабре, и это может оказать умеренное давление на котировки ОФЗ. Ближайшее выступление председателя ЕЦБ М.Драги состоится сегодня в 16:00 мск.

Сегодня котировки ОФЗ могут немного подрасти благодаря улучшению прогноза по рейтингу РФ от Fitch и благоприятной конъюнктуре на нефтяном рынке.

Корпоративные события

Х5 одобрила дивидендную политику, готова платить от 25% прибыли при леверидже в пределах 2х (НЕЙТРАЛЬНО).

Наблюдательный совет X5 Retail Group одобрил дивидендную политику компании, говорится в сообщении ритейлера. Целевой коэффициент выплаты дивидендов установлен на уровне не менее 25% консолидированной чистой прибыли по МСФО. Набсовет будет руководствоваться целевым показателем соотношения Чистый долг/EBITDA на уровне ниже 2х. По экспертным оценкам, в 2017 г. Х5 может показать чистую прибыль на уровне 36,6 млрд руб., что при текущей капитализации дает дивидендную доходность 1,4%.

Напомним, Х5 в 2016 г. удалось снизить уровень долговой нагрузки, и метрика Чистый долг/EBITDA опустилась ниже отметки 2,0х, что является комфортным уровнем, где и продолжает удерживаться (в 2016 г. – 1,81х, по итогам 1 пол. 2017 г. – 1,83х). Таким образом, по принятым правилам Х5 вполне может выплатить дивиденды за 2017 г. при соблюдении ограничительных требований по долгу. В целом, отток средств из сети на дивиденды для кредитного профиля сложно назвать позитивным. В то же время более предсказуемые условия вознаграждения акционеров добавляют уверенности, что в случае роста долгового бремени оттоков из компании на дивиденды не будет происходить. Скорее всего, событие будет иметь ограниченный эффект на бонды Х5, ликвидность которых на локальном рынке низкая (доходность в районе 8,5%), более ликвидный рублевый евробонд Х5-20 уже заметно вырос в цене с момента размещения в апреле (101,14-101,2/YTM 8,7%-8,74%), изменения, вероятны, вместе с рынком.