Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Накануне участники рынка демонстрировали спрос на безрисковые активы на фоне неожиданно слабой статистики с рынка жилья. Так, падение продаж домов на вторичном рынке жилья составило 2.7%, тогда как ожидался рост на 2.1%. В результате, доходности UST-10 снизились на 4 б.п. до 3.38%.

Дополнительному спросу на казначейские облигации способствовал очередной аукцион по размещению UST-7 на $29 млрд. По его итогам доходность бумаг была установлена на уровне 3.005% при прогнозах 3.047%, что говорит о высоком спросе (bid-to-cover 2.79, при среднем уровне на последних 7 аукционах в размере 2.48).

Негативная динамика на мировых фондовых площадках, последовавшая за данными с рынка жилья, привела и к снижению котировок на российском рынке евробондов. В результате Rus-30 упал более чем на 1 п.п. до 107.6% от номинала (YTM 6.23%). На этом фоне спрэд между Rus-30 и UST-10 расширился сразу на 25 б.п. до 265 б.п. В свою очередь, суверенный риск на Россию CDS-5 вырос почти на 10 б.п. до 220 б.п. В корпоративном секторе снижение котировок также в среднем составило 1 п.п.

Рублевые облигации

Сохраняющийся на денежном рынке дефицит ликвидности способствовал продолжению плавного снижения котировок. Инвесторы сокращают позиции в бумагах, показавших наибольший рост с момента размещения – Система-2, ТГК-1-1, Газпромнефть-4, Газпром-11.

Результаты вчерашних аукционов по доразмещению облигаций Москвы также были обусловлены возросшими ставками денежного рынка. С одной стороны, инвесторы предъявили достаточный спрос, превышавший объем предложения. С другой стороны, игроки выставляли заявки с премией к уровням вторичного рынка. В результате Москва полностью (на 15 млрд руб) разместила более короткий 5-летний выпуск МГор-62 (YTM 12,7%), и лишь наполовину (на 8,2 млрд руб) – 7-летние бумаги МГор-56 (YTM 12.95%). Цены по результатам размещения сложились примерно на 50 б.п. выше значения предыдущего торгового дня. Мы ожидаем сохранения давления на цены вторичного рынка вплоть до нормализации ситуации на денежном рынке. В то же время, на первичном рынке сохранится высокая активность инвесторов, хотя уровни ставок могут быть уже не столь низкими.

Макроэкономика

200 млрд руб от ПФР: Фонд в октябре начнет размещать средства на депозитах в банках; ПОЗИТИВНО

В качестве площадок для размещения средств сейчас рассматриваются СПВБ и РТС. По словам главы ПФР, общий объем временно свободных средств фонда составляет около 200 млрд руб. При этом около 130 млрд руб уже размещено в различных ценных бумагах.

Время для начала размещения средств ПФР в банках выбрано достаточно удачно. С конца июля наблюдается снижение свободной банковской ликвидности. Однако «ощутимо» для денежного рынка это стало только в период сентябрьских налоговых платежей. К концу октября без дополнительной подпитки ситуация может обостриться в силу выплаты квартальных платежей.

В то же время, возможность привлечь эти средства на депозиты имеет ограниченный круг банков, требования к которым были установлены Минфином в апреле 2009 г. В эту группу попадают крупнейшие российские банки и так не испытывающие проблем с ликвидностью.

Корпоративные новости

Рольф продал Mitsubishi 40% розничного бизнеса; предлагает реструктуризацию по еврооблигациям

Как стало вчера известно, Группа Рольф продала Mitsubishi 40% своего розничного бизнеса. Сумма сделки составила $72 млн. В будущем эта сумма может быть увеличена до $128 млн в зависимости от результатов деятельности компании. В планах компании также закрытие сделки по продаже корейской Hyundai своей 20%-ной доли в их совместном предприятии.

Кроме того, Рольф объявил, что достиг соглашения с основными банками-кредиторами (Royal Bank of Scotland (RBS), Commerzbank, Unicredit, Citi и ING) о рефинансировании двусторонних кредитных договоров за счет нового синдицированного кредита с более длинным сроком погашения.

Также Рольф обратился с предложением о реструктуризации к владельцам своих евробондов на $250 млн, погашаемых в июне 2010 г. Инвесторам предлагается либо досрочный выкуп бумаг по цене 60-80% от номинала (цена определеятся по методу голландского аукциона), либо – погашение 21% от номинала и обмен оставшейся суммы долга на новые бонды со ставкой купона 13% годовых (против 8,25% по текущему выпуску).