Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Как и ожидалось, запала у инвесторов от позитивной речи главы ФРС Б.Бернанке хватило ненадолго – в отсутствие нового допинга в виде важной макростатистики игроки предпочли защитные treasuries. В результате по итогам торгов понедельника доходность UST’10 снизилась на 9 б.п. – до 3,48%, UST’30 – на 11 б.п. – до 4,27% годовых. Поводом для пессимизма стало завершение программы по стимулированию покупок новых автомобилей взамен старых авто - $2 млрд., выделенные на программу, были истрачены практически за 1 месяц. Теперь перспективы автомобильной отрасли, которая только успела почувствовать рост спроса на свою продукцию, снова под вопросом. Нервозность инвесторам добавляют опасения по поводу сегодняшней макростатистики – будет опубликован индекс цен на жилье S&P/Case-Shiller, а также индекс потребительского доверия от Conference Board за август. Рынки Азии открылись в красной зоне на фоне корпоративных новостей, что способствует дальнейшему росту котировок treasuries на торгах в Японии – по состоянию на 9:00МСК доходности UST снижаются в среднем на 2 б.п. Вероятно, с оптимизмом воспримут инвесторы появившиеся в прессе сообщения о продлении полномочий Б.Бернанке на своем посту главы ФРС, работу которого инвесторы в целом признают эффективной. Однако на первом месте для игроков на сегодняшних торгах все же останется макростатистика – для продолжения роста фондовых индексов нужны сильные данные. В противном случае, покупки низкодоходных treasuries продолжатся.

Суверенные еврооблигации РФ

На вчерашних торгах инвесторы продолжили по инерции покупку госбумаг развивающихся стран на фоне дорогой нефти. Однако, учитывая негативную динамику рынков США и Азии, вряд ли котировки смогут удержаться на достигнутых уровнях. Индикативная доходность выпуска Rus’30 вчера снизилась на 5 б.п. – до 7,08% годовых – минимума с 1 ноября 2008 г. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 3 б.п. - до 360 б.п. Индекс EMBI+, отражающий спрэды к UST'10, также увеличился на 2 б.п. – до 367 б.п. Позитивно вчера также могли отразиться на котировках госбумаг РФ заявления высших чиновников о завершении падения российской экономики – наблюдается рост ВВП РФ второй месяц подряд: на 0,5% в июле и на 0,4% - в июне. Вместе с тем, для «официального» завершения рецессии экономике необходимо показать устойчивый рост в течение 2 кварталов.

Корпоративные еврооблигации

В секторе корпоративных еврооблигаций на торгах в понедельник наблюдался устойчивый рост котировок. Существенно выросли и объемы – инвесторы активно покупали короткие и среднесрочные бумаги, невзирая на сложившиеся низкие доходности. Стоит отметить, что на рынок наблюдается приток новых инвесторов, желающих вложить средства в валютные бумаги на фоне периодически обостряющихся девальвационных ожиданий. На фоне стабилизации и улучшения конъюнктуры в металлургической отрасли стабильным спросом пользуются бумаги ТМК и Evraz. Благодаря росту цен на энергоносители росли котировки евробондов TNK. В преддверии публикации отчетности по МСФО за I п/г 2009 г. в четверг хорошим спросом пользуются все выпуски VimpelСom. Таким образом, улучшающаяся внешняя конъюнктура, а также не ослабевающее желание инвесторов диверсифицировать свои вложения валютными бондами, продолжает толкать рынок корпоративных еврооблигаций вверх.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Дорогая нефть оказала позитивное влияние на российскую валюту и, соответственно, рынок ОФЗ, где вчера наблюдалась активная покупка традиционно ликвидных выпусков ОФЗ 25064 – 25067.

• На фоне укрепившейся рублевой корзины до 37,52 руб. Минфин продал на рынке вчера 3,18 млн. бумаг ОФЗ 25065 и 25066. Инвесторы охотно разбирают ОФЗ также по причине того, что регулятор постепенно будет удлинять дюрацию размещаемых выпусков и предложение кратко- и среднесрочных ОФЗ будет сокращаться.

• Спрос на ОФЗ продолжит находиться в тесной корреляции с валютным рынком. На утренних торгах корзина немного подорожала – до 37,6 руб. (+8 коп.), однако нефтяные фьючерсы пока достаточно стабильны в ожидании данных из США.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Российский рынок облигаций вчера попытался скорректироваться наверх, однако к концу дня в отсутствие каких-либо новых стимулирующих факторов медведи начали продавливать рынок. Сегодня внешний фон также складывается неоднозначный при снижении нефтяных котировок. В целом рынок показывает невысокую активность, и, вероятно, до начала сентября ситуация не изменится.

• На денежном рынке ситуация стабильна – ставки однодневного MosPrime находятся на уровне 7,4%, объем банковской ликвидности практически не изменился, составив 675 млрд. руб. Вместе с тем, существенного улучшения с ликвидностью ждать не стоит пока идут налоговые выплаты – сегодня уплата ½ акцизов и НДПИ, в пятницу - уплата налога на прибыль. На этом фоне объем депозитов банков в ЦБ снизился до минимума конца апреля т.г. – 180 млрд. руб.

• Как мы и ожидали, торги в секторе рублевых облигаций проходят при повышенной волатильности - инвесторы смотрят на курс рубля, нефтяные фьючерсы, новостной фон с зарубежных площадок. Пока ситуация не позволяет однозначно определится с выбором дальнейшего тренда – рост сдерживают опасения по перспективам курса национальной валюты и динамике внешних рынков, которым нужны новые драйверы для роста.

• В целом, текущий рынок можно назвать безыдейным, и ситуация вряд ли улучшится до завершения сезона отпусков. В этой ситуации к покупке можно рекомендовать 2-годичные бумаги, которые неплохо себя показывают при нестабильности рынка, в частности - Москва, 58, МТС, 04.