Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[25.08.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Доходность Treasuries упала после выхода слабых экономических Данных

Очередной признак замедления рынка недвижимости в США довольно неожиданно вызвал усиление активности покупателей на рынке Treasuries. С уровня 4,80% доходность US10Y упала ниже, достигнув 4,78% или почти 5-месячного минимума доходности.

Сегодня глава ФРС Бен Бернанке выступит с речью на ежегодном симпозиуме в Вайоминге. Выступление будет посвящено глобальной экономической интеграции, однако легко представить, что участники будут тщательно следить за речью Бернанке в надежде получить намеки на дальнейшие действия ФРС.

База процентных ставок

Россия’30 расширился спред к US10Y до 107бп и торгуется с доходностью 5,89%. Наша цель по этому спреду до конца года – 90-95бп. Выпуск ОФЗ 46018 торгуется на уровне 6,67% (+1бп), спред к России’30 расширился до 78бп. Такой спред является неоправданно широким, наша долгосрочная цель по этому спреду – 0бп. Поэтому мы считаем, что у длинных ОФЗ сохраняется потенциал сужения спреда к US10Y на 85-90бп.

Принятое на последнем заседании решение ФРС не повышать ставку корректирует наши прогнозы по цели US10Y на конец года, мы ожидаем, что доходность 10-летних обязательств будет находиться в диапазоне 5,2-5,3%. Таким образом, наша цель по выпуску ОФЗ 46018 на уровне 6,5% становится более достижимой.

Торговые идеи

Мы надеемся что, что объявленное ЮТК снижение капзатрат в 2006- 2007гг. и финансирование инвестиций из собственных средств поможет компании сохранить позитивный свободный денежный поток и позволит в дальнейшем постепенно сокращать долговую нагрузку. Мы рекомендуем выпуск ЮТК-4 (9,34% на 40 мес.) к спекулятивной покупке с целью 9,0%, поскольку полагаем, что финансовое состояние компании будет улучшаться, а спред к остальным компаниям телекоммуникационногосектора слишком велик.

Второй выпуск компании Куйбышевазот объемом 2 млрд руб. был размещен в начале марта этого года и до сих пор торгуется по номиналу (9% на 55 мес.), несмотря на существенный рост рублевого рынка с того момента. В связи с тем, что Компания u1085 не публиковала финансовую отчетность за 2005г., мы не можем судить об изменениях кредитного качества Куйбышевазота в прошлом году, однако согласно аудированной отчетности за 2004г., показатели компании позволяют отнести облигации эмитента ко второму эшелону, что означает более низкий уровень доходности. Таким образом, на данный момент облигации выпуска представляются нам привлекательными, наша рекомендация будет скорректирована в зависимости от характера данных, опубликованных компанией за 2005г.

В данный момент доходность выпуска Мечел-2 составляет 8,53% по цене 100,15%. Ближайшие «соседи» бумаги – выпуски компании Дальсвязь-2’12 (8,3% на 46 мес.) и Пятерочка-2 (8,5% на 52 мес.). Поскольку кредитное качество Мечела очевидно выше качества названных компаний, мы считаем, что облигации Мечела должны торговаться с доходностью не выше 8,40%-8,45%, что соответствует апсайду в цене в размере 40-50 б.п.

Рекомендация «покупать» сохраняется для выпусков:

Самарская обл-3 (цель – 7,30% на 5 лет),
Москва-39 (цель по спрэду к ОФЗ 46014 – 17бп.),
ОФЗ 46018 (долгосрочная цель – 6,5%),
Пятерочка-2 (цель – 8,25%), ТМК-3 (цель – 8%),
Копейка-2 (долгосрочная цель – 9%),
Салават-2 (цель – 8%).

Прогнозы

Приближение конца месяца пока не сулит финансовому рынку трудностей на денежном рынке, а спред рублевых инструментов к российским евробондам по-прежнему находится на высоком уровне. Мы сохраняем умеренно-позитивный взгляд на рынок и ожидаем умеренного роста рынка рублевых облигаций в ближайшее время. Тем не менее, мы в очередной раз обращаем внимание на аномально низкий уровень доходности UST, который может представлять потенциальную угрозу рублевому рынку в случае перемен на рынке Treasuries и начала коррекции.