Банк Спурт: Ежедневный обзор финансовых рынков

[25.08.2006] Банк Спурт

КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок Уровень банковской ликвидности по итогам вчерашнего дня понизился на 27,5 млрд. руб. до 695,8 млрд. руб. вследствие оттока капитала и предварительных платежей в бюджет. С утра ставки на денежном рынке немного подросли - 2,5%, но это, скорее, психологическая реакция рынка, чем отражение реального положения дел. Крупных проблем с уплатой налога на прибыль при текущем уровне остатков средств на корсчетах и депозитах быть не должно.

Еврооблигации На рынке внешнего долга день прошел спокойно, без особых изменений. Rus30 закрылась по цене 110,625 (0,0 п.п.). Спрэд расширился до 110 п. (+2 п.). Интерес иностранных инвесторов к активам EM остается высоким, поэтому полномасштабной коррекции перед новостями мы не ждем. Мы считаем, что сегодня цена Rus30 существенно не изменится.

Рублевые облигации 24.08.06 на российском долговом рынке цены двигались разнонаправлено. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в цене в диапазоне от -0,3 до +0,4 п.п., региональные – в пределах +/-0,2 п.п. по средневзвешенным ценам. Мы считаем, что сегодня котировки на рынке рублевых долгов существенно не изменятся. Поддержку рынку окажет стабильная динамика евробондов.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На валютном рынке обороты выросли, но в целом активность остается невысокой в разгаре налогового периода. Объем торгов составил $3 320 млн., в том числе на ТОМ $2 191 млн. (+$797 млн.) и на TOD $1 129 (+$372 млн.). Из-за того, что доллар на FOREX вчера лихорадило, амплитуда колебаний на внутреннем рынке составила почти 7 коп. Утром рынок USD_RUR открылся на уровне 26,8 коп., отыгрывая рост доллара в американскую торговую сессию, но в полдень резко снизился до 26,74 руб., показав нулевое изменение по итогам дня.

На FOREX курс евро вырос по отношению к доллару на 0,8 цента после того, как индекс инвестиционного климата Германии IFO вырос до 105 п. при прогнозе 104,8 п., что уже гораздо лучше после публикации разочаровывающих данных по индексу ZEW двумя днями ранее.

Рынок слабо отреагировал на публикацию данных по заказам на товары длительного пользования, снизившихся в июле на 2,4% при прогнозе -0,8%, а также на цифры по первичным обращениям за пособиями, составившие 313 тыс., консенсус – 315 тыс. Зато после публикации данных по продажам новых домов (1 072 тыс., прогноз – 1 105 тыс.) доллар вновь начал расти против евро. Мы полагаем, что рост доллара на негативных новостях по экономике США – результат большого количества открытых коротких позиций по USD, поддерживать которые долгое время многим не по карману. Вчера, дождавшись последней новости, инвесторы решили зафиксировать прибыль.

Сегодня в местечке Джексон Холл, штат Вайоминг запланирован ежегодный саммит глав центральных банков. Планируется, что среди прочих вопросов на повестке дня будет обсуждаться проблема замедления экономики и нарастания инфляционного давления в США.

Денежный рынок Уровень банковской ликвидности по итогам вчерашнего дня понизился на 27,5 млрд. руб. до 695,8 млрд. руб. вследствие оттока капитала и предварительных платежей в бюджет. Сальдо операций с банковским сектором на утро 25.08.06 составило 122,4 млрд. руб. Очень сомнительно, что все эти деньги от продаж долларов. Думаем, в структуре сальдо сегодня скрываются и расчеты по депозитным операциям с ЦБ.

Сегодня кредитные организации уплачивают налог на прибыль. Мы полагаем, что величина абсорбированных средств может составить около 60-80 млрд. руб. Проблем с этим налоговым платежом при текущем уровне остатков средств на корсчетах и депозитах быть не должно. С утра ставки на денежном рынке немного подросли - 2,5%, но это, скорее, психологическая реакция рынка, чем отражение реального положения дел.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Доходность UST10 незначительно снизилась до 4,80% (-2 б.п.). Новости по заказам на товары длительного пользования, а также по первичному рынку недвижимости, оказавшиеся слабее ожиданий добавили уверенности, что ФРС сделает паузу на предстоящем заседании.

Сегодня состоится ежегодная встреча глав центральных банков, на которой будет обсуждаться широкий спектр вопросов, в том числе, и проблемы денежно-кредитной политики США. На этой неделе мы уже услышали мнение двух представителей ФРС – М. Москоу и У. Пула, выступивших в качестве непримиримых борцов с инфляцией. Теперь настала очередь сказать свое слово Б. Бернанке. Поскольку мы, как и ФРС, еще не знаем данных по июльскому PCE, Payrolls, а также цифр по инфляции в потребительском секторе за август, то Б. Бернанке, по всей вероятности, тоже не выскажет концептуально новых идей, которые перевернут рынок. Однако недооценивать событие мы бы не стали. Отнесемся к нему как к прелюдии к предстоящему заседанию ФРС.

Российские еврооблигации На рынке внешнего долга день прошел спокойно, без особых изменений. Rus30 закрылась по цене 110,625 (0,0 п.п.). Спрэд расширился до 110 п. (+2 п.). На остальных развивающихся рынках инвесторы понемногу фиксировали прибыль – индекс EMBI+ Argentina вырос на 2 п. до 331 п., EMBI+ Brazil составил 226 п. (+3 п.), EMBI+ Mexico – 108 п. (+1 п.), EMBI+ Turkey – 237 п. (+10 п.), и только EMBI+ Russia гордо остался на месте – 105 п.

Интерес иностранных инвесторов к активам EM остается высоким, поэтому полномасштабной коррекции перед новостями мы не ждем. Мы считаем, что сегодня цена Rus30 существенно не изменится.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации Вчера цены в госсекторе преимущественно снижались. Беспокойство Президента В. Путина по поводу укрепления рубля передалось и инвесторам на рынке ОФЗ. Только если Президента и промышленников больше волнует рост национальной валюты, то рынок рублевых долгов – его снижение.

Приближается конец месяца, а с ним настает время «технических» сделок для балансовых расчетов, поэтому цены бумаг могут быть более волатильными. В торговой системе государственных ценных бумаг было зарезервировано 6 798 млн. руб. (+1 514 млн. руб.). Объем торгов без учета аукциона по размещению ОБР-3 составил 1 192 млн. руб., из них 859 млн. руб. (-1 019 млн. руб.) приходится на торговую систему, 333 млн. руб. (-85 млн. руб.) на внесистемные сделки. Оборот по междилерскому РЕПО – 5 413 млн. руб. (+1 742 млн. руб.). Активнее всего проходили операции с ОФЗ 46018 (-0,14 п.п. при обороте 371,9 млн. руб., доходность 6,68%). Лидером роста стал выпуск ОФЗ 46012 (+3,35 п.п. при обороте 1,9 млн. руб., доходность 7,14%), лидером снижения – ОФЗ 46020 (-0,35 п.п. при обороте 55,5 млн. руб., доходность 6,84%).

Сегодня день уплаты последнего крупного налога на прибыль, ставки на денежном рынке и по РЕПО с облигациями немного подросли – и это может негативным образом повлиять на цены.

Корпоративные облигации 24.08.06 на российском долговом рынке цены двигались разнонаправлено. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в цене в диапазоне от -0,3 до +0,4 п.п., региональные – в пределах +/-0,2 п.п. по средневзвешенным ценам. Вчера заметно снизились короткие долги ВлгТлк-2, почти выровнявшись по доходности с более длинным, 3-м выпуском. Продажам также подверглись облигации РЖД-7. Немного скорректировались вниз облигации ФСК-3.

Негативная реакция в сегменте корпоративных облигаций, как и на рынке государственного долга, была вызвана недавними заявлениями В. Путина по поводу укрепления рубля. Мы, однако, не видим серьезных последствий этого заявления и полагаем, что скоро опасения по этому поводу уменьшатся. Игроки вернутся к тому, что ЦБ так или иначе придется допустить некоторое укрепления рубля под воздействием неоспоримых факторов – нарастания инфляционного давления в последнем квартале и сильного счета торгового баланса.

Лидерами по изменениям за день стали облигации Карелия-1 (+2,1 п.п. при обороте 1,0 млн. руб., доходность 7,51%) и КОМИ-8 (-1,65 п.п. при обороте 4,8 млн. руб., доходность 8,2%). Объем торгов снизился на 4,8 млрд. руб.: сумма операций на бирже – 1 591 млн. руб. (против 1 674 млн. руб. накануне), в РПС – 6 033 млн. руб. (против 10 795 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО вновь немного снизился – 6 775 млн. руб. (7 638 млн. руб. днем ранее).

Мы считаем, что сегодня котировки на рынке рублевых долгов существенно не изменятся. Поддержку окажет стабильная динамика евробондов.