Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[25.08.2005] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов. Вчерашний новостной фон имел позитивную окраску для рынка Treasuries. Заказы на товары длительного пользования в июле снизились на 4.9% (ожидания -1.5%), заказы, исключая транспортные средства, на 3.2% (ожидания -0.8%). Кроме того, на аукционе по размещению 2-летних бумаг спрос со стороны нерезидентов составил 44%, что является максимальным с сентября значением. В довершении всего, рост нефтяных цен в очередной раз вызвал беспокойство инвесторов относительно дальнейших перспектив экономики. В то же время, данные из строительного сектора создали сдерживающий эффект для роста Treasuries. Объем продаж новых домов в прошлом месяце вырос до 1.41 млн., притом что, согласно консенсусным ожиданиям, рынок готовился к уровню 1.328 млн. В результате доходности 2-летних и 10-летних бумаг снизились на 1 б.п. до 3.97% и 4.17%.

Развивающиеся рынки. На фоне слабых данных в США опасения относительно возможного замедления в экономике передались инвесторам в развивающиеся рынки, что привело к расширению спрэдов. Бразилия-40 снизилась на 71 б.п. до 116.88% (YTM 8.45%). Спрэды Бразилии и Венесуэлы расширились на 3 б.п. и 6 б.п., турецкие и мексиканские бумаги увеличили спрэды на 2 б.п. и 1 б.п., что вызвало расширение спрэда EMBIG на 3 б.п. до 282 б.п.

Российский сегмент. Вторая волна роста после успешного аукциона на рынке Treasuries не успела отразиться на российских еврооблигациях, в результате чего спрэд EMBIG Russia расширился на 1 б.п. до 134 б.п. Россия-30 снизилась на 25 б.п. до 112-112.23% (YTM 5.56%), спрэд к 10-летним Treasuries при этом расширился до 139 б.п.

В корпоративном секторе доминировали аналогичные пессимистические настроения, и спрэд индекса RUBI вырос на 1 б.п. до 220 б.п. По традиции вслед за суверенными бумагами снизились длинные бонды Газпрома-34 (-63 б.п., 124.25-124.5%, YTM 6.69%). В то же время, продолжают пользоваться выборочным спросом бумаги телекомов: Система-11 (+75 б.п., 106.75-107.125%, YTM 7.26%), МТС-10 (+50 б.п., 107-107.5%, YTM 6.62%) и Вымпелком-10 (+37 б.п., 103-103.75%, YTM 7%).

Мы продолжаем придерживаться оптимистичных взглядов в отношении российских евробондов, полагая, что возможное повышение рейтинга Moody’s и дальнейшие переговоры с Парижским клубом будут позитивно восприняты рынком. Поэтому возникшее расширение российского спрэда мы считаем временным явлением и удачной возможностью для открытия в нем длинных позиций.

В корпоративном секторе наши предпочтения остаются прежними: это бонды Вымпелкома-09 и Вымпелкома-10, а также Синека и ВТБ-15.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В среду расклад сил на рынке рублевого долга практически не изменился. Выборочный спрос вновь присутствовал в длинных сериях ОФЗ 46017 (+20 б.п.), 46018 (+31 б.п.) и 39-ой Москве (+15 б.п.). В корпоративном сегменте инвесторы по-прежнему отдают предпочтение второму эшелону: Газпром-4 по итогам дня потерял в стоимости 12 б.п., в то время как покупки наблюдались в облигациях СтройТрансГаза (+10 б.п.), ЦТК-4 (+10 б.п.), ЧТПЗ (+20 б.п.), ПИК-5 (+11 б.п.). Кроме того, в лидерах по оборотам вчера оказались облигации Перекрестка, начавшие вторичное обращение: в первый день торгов бумага подорожала на 69 б.п., доходность к оферте снизилась до 8.12% годовых. При этом, бумага торгуется с небольшой премией к облигациям Копейки (7.96% годовых к оферте), несмотря на меньшую дюрацию и более высокое кредитное качество (Перекресток по масштабам бизнеса почти вдвое больше). Мы полагаем, что Перекресток должен торговаться с дисконтом по доходности к выпуску Копейки в пределах 30 б.п. – 40 б.п.: вероятно, данная неэффективность будет устранена рынком в ближайшие дни.

Сегодня вряд ли стоит ожидать высокой активности в рублевых облигациях: в преддверии проходящих налоговых платежей по акцизам и НДПИ ставки МБК с утра выросли до 3%-4%. Вряд ли это окажет какое-либо давление на котировки, однако может заметно ограничить ликвидность торгов. В ближайшей перспективе мы не ожидаем существенных изменений на рынке и по-прежнему рекомендуем искать возможности для покупки во втором и третьем эшелонах на фоне крайне ограниченного потенциала роста в голубых фишках и ОФЗ.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

нет связанных эмитентов

Контакт-центр