РЫНКИ

Внешний фон нейтрально негативный. Позитив, пришедший после принятия решения по Греции, играет главным образом в пользу евро, а на российский рынок почти не распространяется. К тому же сегодня Moody’s снизило рейтинг Греции, и вскоре его примеру последуют остальные агентства. В США же за выходные новых сдвигов не произошло.

Активность на рынке средняя. Рынок ОФЗ в пятницу немного подрос вдоль всей кривой, обороты были средними – 16.9 млрд руб. В секторе бумаг корпоративных эмитентов обороты были примерно такими же – 17.6 млрд руб. Большая часть оборотов пришлась на бумаги телекомов (3.7 млрд руб.) и банков (3.5 млрд руб.). Среди отдельных эмитентов выделялся РЖД, оборот по облигациям которого достиг 2.6 млрд руб.

НОВОСТИ И ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

Moody’s снизило рейтинг Греции с Caa1 до Ca. Прогноз по рейтингам – развивающийся. Агентство не в восторге от планов ЕС по реструктуризации греческого долга, поскольку в результате их исполнения частные инвесторы понесут серьезные потери. Вероятность вынужденной замены ценных бумаг новыми и, соответственно, наступления выборочного дефолта, по мнению агентства, составляет практически 100%. Развивающийся прогноз отражает пока неопределенную рыночную ценность ценных бумаг, которые инвесторы получат взамен. По оценке IIF потери частных инвесторов, выраженные как разница между номинальной стоимостью новых бумаг и их реальной рыночной стоимостью, могут составить 20%.

ОТП Банк (-/Ba1/BB) размещает облигации объемом 5 млрд руб. Срок обращения биржевых облигаций серии БО-01 составляет три года, оферта не предусмотрена. Индикативный диапазон по купонной ставке – 8.00-8.25%, что соответствует доходности в 8.16-8.42%. Книга закрывается 27 июля, размещение запланировано на 2 августа.

Этой весной ОТП Банк размещал дебютные трехлетние облигации серии 02 объемом 2.5 млрд руб. Размещение пользовалось огромным спросом, объем которого, по сообщениям организаторов, составил 16 млрд руб. Тогда книга закрылась по 8.25% при первоначальном диапазоне в 8.5-9.0%. Сейчас ОТП-2 торгуется с доходностью 7.89%. Спреды к кривым NDF и рублевым свопам составляют соответственно 261 б.п. и 207 б.п. Чуть выше по доходности стоят облигации серии БО-01 КЕБ(-/Ba3/BB-), обладающие более низкими кредитными рейтингами.

Индикативный диапазон по новому выпуску предлагает спред к NDF-кривой в 261-287 б.п. и спред к кривой рублевых свопов в 217-243 б.п. Таким образом, нижняя граница соответствует справедливому уровню при оценке относительно NDF-кривой и предлагает небольшую премию в 10 б.п. при оценке относительно кривой рублевых свопов. Мы рекомендуем участвовать в размещении по нижней границе диапазона.