Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор долговых рынков

[25.07.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов. Рынок казначейских бумаг замер в ожидании очередной порции макроэкономической статистики. По итогам дня доходность 2-летних бумаг выросла на 1 б.п. до 5.08%, доходность 10-летних не изменилась, оставшись на уровне 5.04%. Сегодня поток данных возобновится: будет опубликован индекс потребительского доверия и объем продаж жилья на вторичном рынке. На этой неделе также ожидается статистика по продажам нового жилья, заказам на товары длительного пользования и предварительный ВВП за второй квартал. Хотя, согласно консенсусным прогнозам, ожидается замедление темпов роста, мы по-прежнему полагаем, что ФРС будет повышать ставку на августовском заседании. Помимо этого, инвесторы будут следить за проходящими размещениями: сегодня пройдет доразмещение 20-летних TIPS на $7 млрд., в среду и четверг – аукционы по продаже 2-летних и 5-летних нот объемом $22 млрд. и $14 млрд. соответственно.

Развивающиеся рынки. Заметный рост корпоративного сектора (Dow и S&P +1.7%) способствовал повышению аппетитов инвесторов к развивающимся рынкам. Спрэды Бразилии и Венесуэлы сократились на 5 б.п. и 9 б.п. соответственно, спрэды мексиканских и турецких бумаг сузились на 1 б.п. и 3 б.п.. В результате спрэд EMBIG сузился на 2 б.п. до 202 б.п.

Российский сегмент. В российском сегменте еврооблигаций царило спокойствие. Россия-30 закрылась на уровне 108.023-108.123% (YTM 6.19%), при этом спрэд к UST10 расширился на 1 б.п. до 115 б.п. В корпоративных выпусках инвесторы воздерживались от активных действий в ожидании новых сигналов с рынка базовых активов, и отдельные покупки отмечались лишь в длинных бумагах: Газпром-34 вырос на 31 б.п., Евразхолдинг-15 прибавил 15 б.п. Кроме этого, мы отмечаем рост Синека-15 (+20 б.п.): с начала июля выпуск сократил спрэд к суверенной кривой на 25 б.п. Тем не менее, мы полагаем, что потенциал дальнейшего снижения доходности сохраняется, поэтому мы сохраняем рекомендацию по покупке.

На первичном рынке стал известен уточненный ориентир по 3-летним бондам Межпромбанка (В1/В+/В) – 9.5-75%. Мы полагаем, что данный уровень доходности к полуторалетней оферте выглядит весьма привлекательным и подтверждаем рекомендацию по участию в размещении.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В понедельник активность в рублевых бумагах, появившаяся было во второй половине прошлой недели на фоне существенного притока денежной ликвидности, окончательно сошла на нет: обороты по большинству ликвидных серий существенно снизились, а в динамике котировок преобладал боковой тренд.

В первом эшелоне ФСК-3, РЖД-4 и Газпром-4 снизились в пределах 7 (ФСК-3) – 47 б.п. (Газпром-4), тогда как 6 и 7 РЖД и Газпром-6 прибавили в стоимости 7-16 б.п., Мособласть-6 не изменилась в цене. При этом, продолжились выборочные покупки во втором эшелоне, в частности, в облигациях ЮТК-4 (+20 б.п.). Спрэд ЮТК-4 к кривой выпусков Сибирьтелекома сейчас составляет порядка 120 б.п., что все еще оставляет потенциал для дальнейшего роста: справедливый уровень, на наш взгляд, не должен превышать 100 б.п. При этом ЮТК-3 торгуется с премией 180 б.п. (к СибТел-4). Мы по-прежнему рекомендуем обе бумаги к покупке.

В настоящее время поводов для особого оптимизма у участников рынка рублевого долга нет: внутренний позитив в лице высоких объемов остатков на корр. счетах и депозитах в ЦБ нивелируется возможным ростом волатильности в базовых активах по мере приближения заседания ФРС. Мы рекомендуем инвесторам искать возможности для покупок в коротких и среднесрочных сериях 2-3 эшелонов, в том числе на первичном рынке, где наиболее интересным на этой неделе является сегодняшний выпуск Азбуки Вкуса (наша оценка справедливой доходности – 11.7% - 12.2% к оферте).