Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[25.06.2009]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ОБЛИГАЦИЙ

Москва разместила облигации 61-го и 62-го выпусков

Новость: Вчера Москомзайм привлек с рынка 20,2 млрд руб. через выпуск облигаций 61-го (объем 15,0 млрд руб.) и 62-го (20,0) млрд руб.) выпусков. Из 61-го выпуска было размещено 7,28 млрд руб. под 15,79%, в 62-м выпуске было размещено 12,93 млрд руб. под 15,90%.

Представители Москомзайма предположили, что доразмещение выпусков может продолжиться через 2 недели.

Комментарий: Мы полагаем, что для текущего состояния рынков – снижения котировок на рынках акций и облигаций, ослабление рубля – результаты прошедшего размещения можно считать нормальными. Отметим, что г.Москва подходит к моменту, когда программа рыночных заимствований на этот год будет выполнена (в настоящий момент с рынков может быть привлечено еще только около 16 млрд руб.). учитывая, что облигации г.Москвы стали для рынка индикативными, при стабильном курсе рубля можно будет ожидать компрессию доходности, что позволит подтянуть и доходности корпоративных эмитентов. В этой связи мы полагаем, что участие в аукционах по первичному размещению облигаций эмитентов высокого кредитного качества является в настоящий момент неплохой торговой идеей.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

НМТП – итоги 1К2009 г. позитивны для кредитного качества

Крупнейшим портовый оператор РФ – ОАО "Новороссийский морской торговый порт" представил неаудированные результаты деятельности за 1К2009 г. по МСФО.

Комментарий: Выручка компании выросла на 4,5% до 157,1 млн. долл. по отношению к 1К2008 г. Основной фактор роста выручки – увеличение грузооборота на 13,6% до 20,9 тыс. тонн., а также изменение объемов и структуры грузооборота – в первую очередь, за счет роста объемов перевалки зерна (+250%) и нефтепродуктов (+13%), что позволило компании увеличить грузооборот даже несмотря на существенное сокращение перевалки по таким видам грузов как черные металлы, цемент, жидкие удобрения и контейнеры. Однако, снижение цен на нефть и нефтепродукты и оптимизация бункеровочного бизнеса привели к снижению выручки на единицу грузооборота, в итоге прирост в денежном выражении оказался ниже абсолютного прироста перевалки грузов.

EBITDA компании, скорректированная на курсовые разницы выросла на 55% до 116,2 млн. долл. Норма скорректированной EBITDA составила 74% против 49,9% в 1К2008 г. Наибольший вклад в увеличение скорректированной EBITDA в отчетном периоде обеспечил эффект девальвации рубля, т.к. основные тарифы компании исторически привязаны к доллару, а себестоимость формируется в рублях.

Чистая прибыль Группы за 1К2009 г. составила 33,7 млн. долл. против 56,3 млн. долл. в 1К2008 г. Принимая во внимание эффект курсовых разниц и их влияние на налог на прибыль, скорректированная чистая прибыль выросла на 85,9% до 75,4 млн. долл. против 40,6 млн. долл. в 1К2008 г. Рентабельность по скорректированной чистой прибыли за отчетный период - 48% против 27% в 1К2008 г.

Структура кредитного портфеля группы сбалансирована как по длине обязательств, так и в разрезе валюте. Обязательства компании выражены в долларах, и НМТП не планирует пересматривать структуру в пользу рубля, что логично для компании, вся выручка которой формируется в долларовом эквиваленте. Основной объем долга компании представлен еврооблигациями на сумму 300 млн. долл. с погашением в 2012 г. и необеспеченным синдицированным кредитом на 118 млн. долл. с погашением в середине 2010 г. Доля обеспеченных кредитов занимает менее 8% кредитного портфеля, доля краткосрочных займов – менее 7% портфеля.

Компания не планирует досрочно выкупать свои обязательства, имея значительный объем свободной наличности на балансе. Эффективная процентная ставка по кредитному портфелю на конец квартала составляла менее 7%.

Существенное превышение денежного потока от операционной деятельности над инвестиционными вложениями позволяет компании накапливать значительный объем денежных средств на балансе. С учетом краткосрочных вложений и денежных средств чистый долг компании на отчетную дату составил 277,7 млн. долл. Таким образом, отношение чистого долга к скорректированной EBITDA, приведенной к году, по итогам 1К2009 г. снизилось до 0,6х с 1х в начале года.

Мы позитивно оцениваем кредитное качество эмитента, что обеспечивают такие факторы как высокая операционная эффективность, устойчивый денежный поток, привязка кредитного портфеля к валюте выручки и удачный выход на долговой рынок до начала финансового кризиса.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: