Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[25.04.2008]  Ренессанс капитал 
Стратегия внутреннего рынка

Четверг отличался довольно высоким уровнем инвестиционной активности на рынке рублевых облигаций. Ярко выраженного направления движения котировок долговых инструментов отмечено не было. Динамику лучше рынка продолжают демонстрировать бумаги наиболее качественных эмитентов первого эшелона. Инвесторы уделяют первостепенное внимание наличию у эмитента кредитного рейтинга, удовлетворяющего критерию Ломбардного списка Банка России, а также облигациям из котировального листа А1 ММВБ. Ситуация с ликвидностью накануне крупных выплат по НДПИ не вызывала опасений, и ставки денежного рынка продолжают удерживаться на уровне 3.75-4.25%.

Одним из наиболее активно торгуемых долговых инструментов был выпуск ВТБ-5, исполнение оферты по которому (цена выкупа – номинал) намечено на сегодня. По всей видимости, установленная новая ставка купона (8.60%) в последний год обращения выпуска устраивает инвесторов, и, скорее всего, в рамках оферты выпуск не будет предъявлен к погашению в значительных объемах. В течение дня он котировался по 100.10-100.20, закрывшись на уровне 100.15 (доходность – 8.71%). На наш взгляд, котировки выпуска сохраняют существенный потенциал роста. В частности, годовые инструменты РСХБ-6, кредитные характеристики которых слабее показателей ВТБ, торгуются по 100.40 (доходность – около 8.40%). Важно отметить, что наиболее доходный в настоящее время выпуск ВТБ может быть интересен и иностранным инвесторам. Синтетическую доходность годовых обязательств ВТБ можно получить, прибавив к годовым ставкам NDF (5.90%) годовой CDS ВТБ (167 б. п.). Полученная ставка (7.57%) более чем на 100 б. п. уступает доходности ВТБ-5 (см. диаграмму). Таким образом, справедливый уровень котировок ВТБ-5 можно оценивать по 101.0.

Давление на обязательства энергетических компаний ощущалось в связи с объявлением планов ТГК-10 осуществить возврат на вторичный рынок своего первого выпуска облигаций ТГК-10-1. Объем предложения составит 2.2 млрд руб., цена доразмещения – 98.70-98.19, что соответствует доходности 9.00-9.50%. Учитывая тот факт, что контроль над ТГК-10 недавно приобрел финский концерн Fortum (A-/A2/A+), заявленный уровень доходностей весьма привлекателен. Вместе с тем, фактор нового размещения несколько негативно отразился на выпуске ТГК-10-2, продажи которого в конце дня осуществлялись на уровне 100.60 (доходность – 9.12%). (детальный кредитный комментарий по ТГК-10 см. ниже) Также были отмечены продажи бумаг других генерирующих компаний.

Из других корпоративных инструментов динамику существенно лучше рынка продемонстрировали облигации ЮТК-5, предлагающие самую высокую доходность в сегменте региональных операторов связи. По итогам дня их котировки выросли более чем на 0.5 п. п., закрывшись по 97.40 (доходность 9.05%). Обращает на себя внимание и значительная динамика недавно размещенного выпуска УРСИ-8 после выхода на вторичные торги. В сегменте облигаций финансового сектора вновь наметился некоторый интерес к приобретению обязательств АИЖК. Однако пока инвесторы стремятся приобрести инструменты по ценам покупки. В частности, котировки на покупку выпуска АИЖК-10 выросли с 94.60 до 94.70.

Судя по крупным продажам валюты Банку России (в результате которых положительное сальдо по операциям Банка России с коммерческими банками достигло 137 млрд руб.), сегодня участники рынка не должны испытать проблем с уплатой НДПИ, и инвестиционная активность на рынке рублевых облигаций может сохраниться на высоком уровне.

Изменение в модельном портфеле. В четверг мы приобрели выпуск ВТБ-5 по цене 100.17 в объеме 20 тыс. бумаг. Одновременно мы зафиксировали прибыль в выпуске Банк Русский Стандарт-8, продав 5 тыс. бумаг по цене 98.50. Кроме того, мы сократили позицию в выпуске ВБД-3, продав 10 тыс. бумаг по 100.66. В настоящее время мы используем выделенный нам лимит на 100%.

Стратегия внешнего рынка

Котировки суверенных облигаций на развивающихся рынках оставались под давлением в четверг на фоне значительного роста доходностей КО США. К концу дня совокупный доход EMBI+ сократился на 0.23%, а спрэд индекса к КО США сузился на 13 б. п. Доходности казначейских обязательств продолжили рост, двухлетние базовые активы увеличились с 2.19 до 2.43% к сегодняшнему утру. Данные о количестве первичных обращений за пособием по безработице в США за неделю оказались ниже прогнозов, а объем заказов товаров длительного пользования без учета транспортных средств, напротив, их превзошли. В результате ожидания инвесторов относительно продолжения политики снижения ставки ФРС уменьшились. С другой стороны, рынок не отреагировал на неблагоприятные показатели объема продаж домов на первичном рынке. Сегодня утром доходности базовых активов возросли на 5-7 б. п. на фоне публикации ИПЦ в Японии, который оказался выше прогнозов. В настоящий момент фьючерсные контракты на Чикагской товарной бирже отражают 82%-ную вероятность понижения ставки ФРС по кредитам overnight для банков на 0.25 п. п. до 2% на следующей неделе. Вероятность более существенного снижения ставки на 0.5 п. п. является нулевой (против 28% месяц назад).

В целом, настроения участников развивающихся рынков значительно улучшились по сравнению с серединой марта. Еще в середине марта спрэд индикативного суверенного выпуска Россия 30 к базовым активам достигал 203 б. п. 17 марта, а по итогам вчерашнего этот показатель сузился до 150 б. п. сегодня утром. В настоящий момент, спрэд выпуска Россия 30 всего на 50-60 б. п. выше минимальных исторических показателей. Котировки выпуска снизились до 114.625 в четверг, а пятилетний суверенный CDS сузился на 2 б. п. до 110 б. п. В российском сегменте корпоративных еврооблигаций отмечается благоприятная динамика несмотря на рост доходностей КО США и существенное сокращение спрэдов практически по всем выпускам. Еврооблигации ТНК-BP показали динамику лучше рынка на фоне последних сообщений (в частности в газете «Ведомости») о решении Газпрома выкупить долю российских акционеров компании. Котировки выпусков с наиболее высокой дюрацией возросли на 1.5-2.0 б. п., а спрэды выпуска к кривой доходн остей Газпрома сузились с 125-130 б. п. до почти 100 б. п.

В конце дня состоялось размещение пяти- и десятилетних еврооблигаций ВымпелКома. Доходность выпуска ВымпелКом 13 была установлена на уровне 8.375%, а доходность ВымпелКом 18 – в районе 9.125%. Оба выпуска показали существенную волатильность вскоре после размещения, поскольку некоторые инвесторы попытались зафиксироваться прибыль. К концу дня ВымпелКом 13 закрылся на уровне 100.375, а ВымпелКом 18 – 100.625. Мы ожидаем, что оба выпуска продолжат показывать динамику лучше бумаг эмитента, находящихся в обращении, поскольку ВымпелКом 13 по-прежнему торгуется со спрэдом почти 30 б. п. к кривой доходностей операторов связи. Премия ВымпелКом 18 составляет 20 б. п.

Стратегия валютного рынка

Крайне негативные значения немецкого индекса настроений в деловых кругах по данным IFO, опубликованные вчера, сразу привели к изменению направленности динамики курса доллара к евро. Благоприятная макроэкономическая статистика в США уже больше способствовала укреплению американской валюты, таким образом, евро потерял три цента всего за несколько часов. На таком фоне (безусловно, негативном для рубля) Банк России продолжает бороться со значительным притоком долларов на российский рынок. Как сообщается, объем интервенций регулятора достиг USD8 млрд. Насколько мы понимаем, эти потоки были скорее коммерческими, чем спекулятивными, и они были вызваны необходимостью выплаты двух налогов до конца месяца - НДПИ и налога на прибыль. Мы не считаем, что приток долларов приведет к укреплению курса рубля к бивалютной корзине.

Первый заместитель председателя Банка России А. Улюкаев выступил вчера перед членами Государственной Думы и сделал ряд важных заявлений. Во-первых, он отметил, что инфляция остается важной проблемой для монетарных властей. Кроме того, он заявил, как мы и ожидали, что повышение процентных ставок будет основным инструментом борьбы с инфляцией. Тем не менее, официальный ориентир для ИПЦ достаточно амбициозен - чуть ниже 10%, и г-н Улюкаев не исключает другие средства борьбы с ростом цен, в частности нормативы обязательного резервирования и политику валютных курсов. Г-н Улюкаев подтвердил, что Банк России будет крайне осторожно применять эти меры в связи с необходимостью сохранения стабильности на финансовых рынках.

Похоже, что Банк России действительно серьезно обеспокоен ростом инфляции, однако набор инструментов в его арсенале весьма органичен. Повышение процентных ставок может привести к увеличению операций carry trade; повышение курса рубля вряд ли окажется эффективной мерой, а увеличение нормативов обязательного резервирования может быть неблагоприятным для банков. Таким образом, мы ожидаем, что регулятор и в самом деле будет крайне осторожно использовать данные средства, и основным инструментом борьбы с инфляцией будет повышение процентных ставок после некоторой нормализации ситуации на внешних рынках. В частности изменение динамики курса доллара к евро способствует этому шагу.

ТГК-10 возвращает выпуск облигаций на рынок: причины неясны, но риски снижения котировок незначительны

Вчера было объявлено о решении ТГК-10 вернуть на рынок первый выпуск облигаций, который недавно был выкуплен эмитентом практически полностью в ходе оферты в связи с реорганизацией компании. Совокупный объем обязательств, предлагаемых рынку, составляет 2.4 млрд руб., ориентир по доходности – 9.00-9.50% к оферте в июне 2009 г. Хотя нам неясны причины, по которым компания, недавно получившая USD2 млрд в ходе дополнительного размещения акций, решилась на новые заимствования, на наш взгляд, данный шаг вряд ли окажет существенное давление на котировки ТГК-10-2. Также, с нашей точки зрения, компания сможет успешно разместить выпуск даже по нижней границе заявленного ориентира.

ТГК-10 – генерирующая компания, работающая в высокоиндустриальных регионах (Тюменская и Челябинская области). Мы уже не раз говорили, что одним из основных факторов поддержки кредитного профиля ТГК-10 служит ее высокая операционная эффективность (в первую очередь, максимальный коэффициент загрузки мощностей среди генерирующих компаний РАО ЕЭС) в связи с выгодной для предприятия структурой регионального спроса на электроэнергию. С нашей точки зрения, именно это, возможно, и стало основной причиной высокого спроса на акции эмитента в ходе последнего размещения. В результате SPO, компания перешла под контроль финской группы Fortum, то есть стала частью концерна с кредитным рейтингом инвестиционного уровня и будет консолидирована в его отчетности.

Самостоятельный финансовый профиль ТГК-10 также выглядит вполне благоприятно. Согласно отчетности за 2007 г. по РСБУ, основные финансовые показатели компании выглядят следующим образом:

• выручка 24.2 млрд руб. (+41% к pro forma показателям за 2006 г.);
• показатель EBITDA 2.3 млрд руб., рентабельность EBITDA 9.5% против 10.2% в 2006 г.;
• соотношение Долг/EBITDA 2.8.

Согласно предварительной отчетности по МСФО, по данным на 30 марта 2008 г. объем денежных средств составил 48 млрд руб. (около USD2 млрд), то есть компания уже получила средства от покупки акций компанией Fortum. Таким образом, совершенно непонятно, для чего ТГК-10 понадобилось привлечь на долговом рынке 2.4 млрд руб., поскольку программа капиталовложений до конца 2009 г. полностью покрывается запасом ликвидности компании. Тем не менее, мы не считаем, что размещение облигаций представляет угрозу для кредитного качества эмитента.

За последние четыре недели ТГК-10-2 показывал очень хорошую динамику: доходность выпуска снизилась на 80 б. п. (доходность к оферте в феврале 2009 г. по данным на 24 апреля составляет 8.90%). С нашей точки зрения, новое размещение облигаций может вызвать высокий спрос со стороны инвесторов, и, по нашим прогнозам, выпуск будет размещен на уровне 9.00-9.30%. В этом случае, мы не видим существенных рисков снижения котировок ТГК-10-2.

АК АЛРОСА: новые планы инвестиций могут оказать серьезное негативное влияние на кредитный профиль

Недавно АК АЛРОСА опубликовала на своем сайте отчетность по МСФО за первую половину 2007 г. С нашей точки зрения, отчетность не содержит никаких существенных сюрпризов. Основные показатели приводятся ниже.

• Выручка в первой половине 2007 г составила 42.1 млрд руб., повысившись на 0.8% по сравнению с аналогичным периодом 2006 г.
• Операционная прибыль увеличилась на 16% до 10.9 млрд руб., маржа прибыли от операционной деятельности увеличилась на 3.3%. Основным фактором роста операционной рентабельности стало уменьшение платежей по роялти в бюджет Республики Саха (Якутия) на 2 млрд руб.по сравнению с первой половиной 2007 г.
• Операционные денежные потоки после изменений в оборотном капитале составили 3 млрд руб.- сумму, недостаточную для финансирования капиталовложений компании, объем которых достиг 9.3 млрд руб. В результате инвестиционная программа почти полностью финансировалась за счет нового долга. Совокупный объем новых заимствований увеличился на 10.6 млрд руб., рост чистого долга оказался несколько ниже вследствие увеличения денежной позиции компании.
• Соотношение Чистый долг/EBITDA практически не изменилось и составило 2.13, поскольку рост долга был компенсирован увеличением показателя EBITDA.

Мы ожидаем, что по итогам деятельности всего 2007 г. размер долга окажется выше, поскольку чистые операционные денежные потоки компании недостаточны для покрытия потребностей в капиталовложениях. По данным АК АЛРОСА, объем инвестиционной программы за год составил 18.3 млрд руб., и мы ожидаем увеличения чистого долга по итогам года на 5-10 млрд руб. по сравнению с первой половиной 2007 г.

Еще одним вероятным фактором увеличения долга АЛРОСы является значительный объем потенциальных инвестиций в непрофильные активы: в среду газета «Коммерсант» сообщила, что дочерняя компания ИГ АЛРОСА победила в тендере на разработку четырех крупных месторождений железной руды в Якутии. По информации издания, компании нужно будет построить две обогатительные фабрики и новый сталеплавильный завод. По грубым подсчетам, объем необходимых инвестиций составляет USD10 млрд, что является значительной суммой в сравнении с генерируемыми компанией денежными потоками. Хотя в настоящий момент еще слишком рано учитывать планы новых инвестиций при оценке потребностей в новых заимствованиях, мы бы хотели отметить, что инвестиции в непрофильные активы представляют собой фактор риска внезапного существенного увеличения долговой нагрузки АЛРОСы. Подобные риски несут и намерения приобрести неконтрольный пакет акций в компании Полюс Золото, которые ранее освещались в СМИ (подробнее см. Обзор рынка долговых обязательств от 24 октября 2007 г.).

В целом, инвестиционные планы АК АЛРОСА непрозрачны и представляют, на наш взгляд, существенную угрозу для кредитного профиля компании. Принимая во внимание вышеупомянутые факторы, мы считаем достаточно высокой вероятность значительного увеличения долговой нагрузки эмитента в ближайшие годы. Также мы неоднократно повторяли свою точку зрения, что, несмотря на переход контроля над компанией к Российской Федерации, мы не ожидаем повышения текущих рейтингов АК АЛРОСА (BB/Ba2) до инвестиционного уровня. На наш взгляд, и опубликованные результаты деятельности за первое полугодие 2007 г., и озвученные планы масштабных инвестиций в непрофильные активы в целом подтверждают эту мысль. Таким образом, мы считаем необоснованным более низкую доходность еврооблигаций АЛРОСы по сравнению с еврооблигациям ТНК-BP c более высоким рейтингом. Несмотря на недавнее расширение спрэдов еврооблигаций АЛРОСы к кривой Газпрома, мы не считаем их привлекательными для покупки.

Нижнекамскнефтехим публикует отчетность за 2007 г. по РСБУ, облигации выглядят более привлекательно в сравнении с КЗОС

На этой неделе после годового собрания акционеров, которое состоялось 18 апреля, Нижнекамскнефтехим (НКНХ) (B1, прогноз «стабильный»/B+, прогноз «позитивный») опубликовал годовой отчет за 2007 г., представив операционные и финансовые показатели. Документ содержит неполную отчетность по российским стандартам учета, и насколько нам известно, полные данные также не были включены в информационные материалы для участников собрания акционеров. Представленные ниже показатели основаны на нашей оценке амортизационных расходов компании.

• Операционная отчетность. В постоянных ценах 2006 г. объем производства в 2007 г. увеличился на 12% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Наибольший рост отмечался в сегменте полимеров, а не в сегменте синтетических каучуков, которые традиционной считались основным сектором деятельности компании. Производство полипропилена возросло почти в восемь раз по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года (до 155 тыс. тонн) на фоне ввода в эксплуатацию новых мощностей для полимеризации в октябре 2006 г. и роста на 22% объема производства основного пропиленового сырья. В сегменте полистирола, благодаря увеличению доли собственной переработки стирола, объем производства вырос на 15% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года (до 123 тыс. тонн), и доля НКНХ на российском рынке по объему производства превысила 53% (по потреблению на российском рынке - 35%). В сегменте производства каучука наибольший рост (15%) отмечался в производстве СКД-Н, который в основном поставляется иностранным производителям шин. Старейший сегмент – производство каучуков СКИ - восстановился после небольшого падения в 2006 г., однако по-прежнему характеризуется низким использованием производственных мощностей - ниже 75% (несмотря на то, что НКНХ остается крупнейшим поставщиком данного вида продукции, занимая 34% рынка). Использование производственных мощностей наиболее высоко в сегменте пропилена (более 135% номинальной мощности) и полистирола (123%). Наиболее низкий коэффициент загрузки отмечается в сегменте окиси этилена (в первой очереди – 67%) и моноэтиленгликоля (83%).

• Финансовая отчетность. Рост цен на нефть и нафту способствовал повышению цен практически на все нефтепродукты в 2007 г., и НКНХ в целом удается переложить увеличение издержек на потребителей. Тем не менее, первая половина 2007 г. была более благоприятной для компании с точки зрения рентабельности, и по нашим подсчетам, рентабельность EBITDA снизилась на 2-3 б. п. во второй половине года по сравнению с январем-июнем. Поскольку значительная часть сырья поставляется контролирующим акционером компании (ТАИФ), то мы не может уверенно отнести ухудшение этого показателя на рыночную конъюнктуру. По РСБУ отмечается небольшое снижение рентабельности, однако в то же время долговая нагрузка также оказалась ниже, чем в 2006 г. Интересно, что в последних комментариях рейтингового агентства Fitch указывается на уверенность компании в том, что по МСФО рентабельность НКНХ за 2007 г. повысится по сравнению с предыдущим годом более существенно. Ранее сообщалось, что прог рамма капиталовложений НКНХ объемом USD889 млн почти на 60% завершена без задержек, и превышение лимита расходов составило 10% запланированного объема. Для оценки программы капиталовложений и потребности в финансировании на 2008 г. необходимы дополнительная информация от менеджмента компании. Если публикация будет осуществлена в сроки, аналогичные предыдущему году, то аудированная отчетность по МСФО будет представлена к середине июня. Поскольку и Moody’s и Fitch недавно комментировали положение компании (в феврале и апреле 2008 г. соответственно), мы не ожидаем рейтинговых действий в отношении эмитента в краткосрочной перспективе.

• Котировки. Еврооблигации НКНХ 15 торгуются на уровне 98, оставаясь достаточно стабильными за последние три месяца. С точки зрения доходности, спрэд к оферте в декабре 2010 г. недавно снизился с 750 б. п. к кривой доходности КО США, до уровня чуть ниже 700 б. п. Облигации Казаньоргсинтеза (КЗОС) 11 с более низким рейтингом и высокой дюрацией торгуются со спрэдом на уровне менее 650 б. п., несмотря на то, что вероятность покупки эмитента компанией СИБУР существенно снизилась после недавних заявлений о планах по сделке LBO, и что КЗОС по итогам 2007 г. может нарушить ковенанты по уровню долговой нагрузки. Из этих двух бумаг мы отдаем предпочтение НКНХ и считаем, что долговые инструменты КЗОС выглядят переоцененными. Котировки неликвидного рублевого выпуска НКНХ-4 могут показаться несколько завышенными, однако бумага включена в список инструментов, принимаемых в залог для операций РЕПО Банка России.

Новые потенциальные приобретения ЕвроХима или его акционера - нейтрально для облигаций компании

Газета «Ведомости» сегодня сообщает о том, что акционер ЕвроХима А. Мельниченко ведет переговоры о покупке 50% акций казахстанского производителя фосфорных удобрений Казфосфат и что предварительное соглашение о сделке уже подписано. В качестве оценки суммы сделки газета называет USD400 млн.

С операционной точки зрения включение подобного актива в структуру ЕвроХима, на наш взгляд, оправданно. Казфосфат – крупнейший производитель удобрений в стране, и его ключевое преимущество – хорошая обеспеченность собственными ресурсами. Казфосфат управляет шестью открытыми карьерами и шахтами по добыче фосфоритной руды на юге Казахстана (в районах Жанатаса и Каратау), где совокупные прогнозные запасы превышают 13 млрд т, или треть всех запасов стран СНГ. Кроме конечной продукции, Казфосфат производит желтый фосфор и ортофосфорную кислоту, которые также сравнительно легко транспортируются. Это может быть важно для обеспечения сырьем других предприятий ЕвроХима, которые пока вынуждены покупать часть апатитов у внешних поставщиков. Кахфосфату также принадлежит большой парк специализированных цистерн, что, очевидно, дополняет логистические преимущества компании, расположенной сравнительно близко от китайского рынка.

Мы не думаем, что сообщение должно вызвать какую-либо негативную реакцию облигаций ЕвроХима. Компания в любом случае находится в фазе активного приобретения активов, и ее возможности по финансированию покупок пока далеко не исчерпаны (хотя чистый долг на сегодняшнюю дату, скорее всего, уже стал положительным и будет на протяжении года расти дальше). Если покупка будет осуществлена на уровне акционера, то вероятный размер сделки вполне сопоставим с суммой сделки по покупке миноритарного пакета немецкой компании K+S в сентябре прошлого года, на которую рынок никак не отреагировал.

Торговая сеть Холидей опубликовала подробные результаты деятельности за 2007 г.

В середине этой недели торговая сеть Холидей опубликовала свою отчетность за 2007 г. Основные показатели (объем продаж, EBITDA, чистый долг) соответствуют предварительной информации, представленной в конце декабря после завершения слияния компании с сетью Кора (см. наш комментарий в Обзоре рынка долговых обязательств от 21 декабря 2007 г.). Продажи pro forma обеих сетей в прошлом году увеличились на 87% до 18.5 млрд руб, EBITDA pro forma составила 1.13 млрд руб. (рост около 100%), рентабельность EBITDA увеличилась до 6.0%. Торговые площади компании за 2007 г. увеличились почти вдвое до 107 тыс. кв. м. Рост продаж в «зрелых» магазинах (like-for-like sales) в первом квартале 2008 г. достаточно скромен – 10% в сегменте супермаркетов и 16% для формата «суперстор» (видимо, приводятся данные для рублевой выручки). Сравнимый показатель д ля крупных розничных сетей (ДИКСИ Групп, Х5 Retail Group, Магнит) находится в диапазоне 20-30%.

Сделка по слиянию сетей Холидей и Кора проходила как объединение (очень редкое явление для российского розничного сектора) и частично оплачивалась денежными средствами. Сумма чистого долга объединенной компании на конец 2007 г. (6.6 млрд рублей) на 1.2 млрд рублей превышает сумму долга отдельно взятых сетей Кора и Холидей, из чего можно сделать вывод, что общий долг компании увеличился в процессе сделки на эту сумму. Коэффициент Долг/ EBITDА на конец прошлого года составил 5.9. (тот же показатель для отдельно взятой ТС Холидей по состоянию на середину 2007 г. составил около 3.0-3.5 ). Компания также сообщила, что на ее балансе находится 100% облигационного выпуска сети Кора, выкупленного по оферте в январе.

Выпуск Холидэй-Финанс проходит оферту в октябре 2008 г., текущие котировки находятся в районе 99.0 п. п, доходность к оферте около 13.8%. Мы нейтрально относимся к выпуску на данных ценовых уровнях, но отмечаем высокую, на наш взгляд, вероятность прохождения оферты в октябре (гибкий подход компании к рефинансированию, получение поддержки от акционеров, успешный выкуп по оферте выпуска Коры). Мы также приветствует все проявления информационной открытости эмитентов, особенно при проведении крупных корпоративных сделок.

Inchcape plc приобретает 75% Musa Motors – первая покупка иностранной компанией крупного российского автодилера

Новостные ленты Bloomberg и Reuters сообщили вчера о приобретении российской компании Musa Motors международной автоторговой сетью Inchcape (компания с годовым оборотом около USD12 млрд и рыночной капитализацией USD3.6 млрд) 75%. У последней нет облигационных выпусков, но, как это часто бывает на растущем рынке, новость может повлиять на котировки локальных облигаций автодилеров (Инком-Лада, Атлант-М, Автомир). Сектор автомобильной розницы в последнее время находится в фокусе внимания компаний прямых инвестиций (мы можем вспомнить по крайней мере три-четыре трансакции по приобретению неконтрольных пакетов автодилеров, о которых сообщалось в последние месяцы). Объявление о первой покупке крупной западной компанией достаточно большой сети может улучшить отношение локальных инвесторов к автомобильной рознице.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: