Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ежедневный обзор долгового рынка


[25.03.2009]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарии и прогнозы:

Внешний долг РФ:

Активность на рынке евробондов была ниже среднего уровня.

Внутренний долг РФ:

Вторник мало чем отличался от предыдущего дня. Основные объемы в коротких бумагах 2-го эшелона.

Внешний долг РФ

Накануне доходности UST-10 продолжили свой рост, достигнув уровня в 2.7% (+5 б.п.). Таким образом, с 18 марта, когда было объявлено о том, что ФРС выходит на рынок казначейских облигаций, доходности UST-10 выросли уже на 20 б.п. Давление на UST-10 по-прежнему оказывает значительное предложение на первичном рынке. Напомним, что только на этой неделе будет размещаться рекордный объем казначейских облигаций на $98 млрд. Особняком вчера стояли UST-30, которые росли в цене, после того как ФРС включило эти бумаги в свой приоритетный список покупок для снижение ставок по кредитам. До этого говорилось, что ФРС будет сконцентрирована лишь на казначейских облигациях с погашением в течение 2-10 лет. Кстати, уже завтра, согласно расписанию, регулятор выйдет с покупками UST с погашением в феврале 2016 и 2019 годов.

Американские фондовые индексы накануне снижались (S&P -2%) после значительного роста в понедельник. Хуже рынка торговались бумаги банковского сектора после заявлений министра финансов Тимоти Гайтнера и главы ФРС Бена Бернанке о необходимости введения более строгих процедур для регулирования деятельности небанковских финансовых компаний,

Во вторник торговая активность на рынке российских евробондов оставалась незначительной. По итогам дня на рынке сложилась разнонаправленная динамика цен. Так, примерно на 0.5 п.п. подросли ТНК-12 (YTM 12.5%), ТНК-13 (YTM 12.8%), Вымпелком-10 (YTM 11.3%), Вымпелком-11 (YTM 15.3%). При этом сразу 2 п.п. прибавил Вымпелком-13 (YTM 18.3%). Хуже рынка торговались Газпром-13 (YTM 13.5%) и Евраз-13 (YTM 22%), потерявшие порядка 2-3 п.п.

В суверенном сегменте Rus-30 торговался чуть повыше – в районе 94.75- 95.25% от номинала (YTM 8.46-8.36%). Спрэд между Rus-30 и UST-10 остался на уровне 575 б.п. CDS-5 на Россию продолжают снижаться, достигнув уже уровня середины ноября– 540-560 б.п. (-25 б.п.)

Рублевые облигации

Во вторник ситуация на рублевом рынке долга не претерпела значительного изменения. Активность оставалась на довольно низких уровнях. В течение дня инвесторы традиционно обращали особое внимание на короткие выпуски 2-го эшелона: Тюменьэнерго-2 (YTР 19.2%), ЧТПЗ (YTР 24.5%), Мечел-2 (YTР 21.4%). Хуже рынка торговался Х-5 (YTР 21.5%) и Система-1 (YTР 19.3%). В 1-ом эшелоне в последние дни торгуются практически одни и те же имена, при этом ценовые отклонения не превышают 20 б.п.: Газпром-4 (YTМ 11.8%) ВТБ-5 (YTM 12.3%), ВТБ-6 (YTM 13%)

Снижение годовых ставок NDF до уровня в 15% пока никак не влияет на интерес к российским облигациям. Ключевым фактором здесь является доверие к кредитному риску эмитентов, на восстановление которого потребуется определенное время. Скорее уместнее говорить о потенциальном интересе на новые размещения госкомпаний с доходностью 17-18% годовых, на которые мы можем увидеть значительный спрос.

Ситуация на денежном рынке остается вполне комфортной, однодневные ставки упали до 9% годовых. Накануне банки привлекли на 5-недельном беззалоговом аукционе 73 из 100 млрд руб по средневзвешенной ставке 17.66% годовых. Можно отметить, что последние беззалоговые аукционы показывают, что банки обладают достаточной короткой ликвидностью, но по-прежнему испытывают высокую потребность в длинных деньгах. Сегодня будут выплачиваться акцизы и НДПИ на сумму в 66 млрд руб, однако данные выплаты вряд ли способны оказать какой-либо эффект на ставки overnight

Основные новости

Российский ВВП сократился на 8% год-к-году в январе-феврале

По словам главы Министерства экономического развития, российский ВВП сократился на 8% год-к-году за 2М09 в результате февральского снижения на 7.3% год-к-году.

Поскольку, на наш взгляд, 7-процентное снижение ВВП в 1Кв09 должно было соответствовать нашему прогнозу сокращения ВВП на 3% за весь 2009 год, мы считаем негативным сжатие ВВП на 8% год-к-году за 2М09. Мы ожидаем дальнейшего сокращения по трем причинам. Во-первых, сжатие строительного сектора ускорилось с 16.8% год-к-году в январе до 18.8% год-к-году за 2М09. Во-вторых, в транспортном секторе, который также является надежным опережающим индикатором экономического тренда, также было зафиксировано сокращение на 17.4% год-к-году в январе и более глубокое падение на 18.2% год-к-году за 2М09. Наконец, снижение оборота розничной торговли в феврале дает нам основание ожидать дальнейшего сжатия в секторах, связанных с потребительским спросом. Вчерашнее заявление Алексея Кудрина о надвигающейся второй волне кризиса в связи с необходимостью решать проблему просроченных кредитов выглядит вполне оправданным предостережением. Мы ожидаем дальнейшего ослабления индикаторов ВВП в ближайшие месяцы.

Очередной дефолт Сатурна

НПО Сатурн, допустившее в понедельник дефолт по купону, вчера не исполнил оферту по выкупу облигаций второй серии на 2 млрд руб. Это не первые дефолты компании – ранее в декабре 2008г. компания допустила техдефолт по третьему выпуску облигаций. Тогда ситуация закончилась тем, что государство договорилось о выкупе у менеджмента 48% акций компании и оказании помощи через госбанки. ВТБ открыл им линию на 11,5 млрд руб., из которых компания получила 7,5 млрд. В итоге Сатурн расплатился с держателями облигаций. Мы ожидаем, что в ближайшее время компания найдет деньги на выплату купона и исполнению оферты. Государство вряд ли допустит реальный дефолт и возьмет риск прекращения операционной деятельности компании – Сатурн занят в разработке двигателя для нового регионально самолета Sukhoi Super Jet 100.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: