Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка облигаций

[25.03.2005] Банк Зенит

Рынок еврооблигаций

Динамика базовых активов Динамика последних на этой неделе торгов на рынке Treasuries стала продолжением начавшейся днем ранее консолидации рынка. Рынок вплоть до выхода данных по заказам на товары длительного пользования и первоначальным обращениям за пособиями по безработице торговался на предыдущих уровнях. Вышедшие перед открытием американской сессии данные по первоначальным обращениям за пособиями по безработице оказались несколько хуже ожиданий – 324 тыс. вместо ожидавшихся 315 тыс.; заказы на товары длительного пользования выросли лишь на 0.3% при ожиданиях 0.9%, заказы, без учета транспортных средств, снизились на 0.2% при ожи-давшемся росте на 0.3%. Плохая макроэкономическая статистика привела к краткосрочному падению доходностей Treasuries, однако к закрытию ставки вернулись к уровням предшествующего дня.

Тем не менее, можно констатировать, что всю неделю инвесторы находились под влиянием прошедшего во вторник заседания ФРС, и поэтому рост Treasuries оказался краткосрочным и доходности по итогам торгов несколько выросли, доходность 2-летних Treasuries увеличилась на 4 б.п. до 3.85%, доходность 10-летних Treasuries выросла менее значительно – на 1 б.п. до 4.6%. По итогам всей недели торгов, доходность 2-летних Treasuries выросла на 15 б.п. с 3.7% до 3.85%, доходность 10-летних Treasuries выросла на 9 б.п. с 4.51% до 4.6%. Таким образом, Treasuries падают уже третью неделю из последних четырех.

Сегодня католики празднуют «Святую пятницу» (последняя пятница перед Пасхой) в связи, с чем сегодня рынок Treasuries не работает.

Мы ожидаем, что инвесторы на следующей неделе займут выжидательную позицию вплоть до выхода в пятницу данных по безработице, в зависимости от которых будут корректировать свой взгляд на рынок.

Развивающиеся рынки Несмотря на довольно стабильное поведение базовых активов, на развивающихся рынках продажи продолжились, что привело к расширению спрэда EMBIG на 7 б.п. до 381 б.п. Хуже других торговались бумаги Венесуэлы (+15 б.п.), дополнительным фактором давления на которые стали падающие цены на нефть. Ярко выраженную нисходящую динамику также продемонстрировали еврооблигации Бразилии (+11 б.п.) и Турции (+ 4 б.п.). Мы ожидаем, что на следующей неделе снижение emerging markets приостановится и возможно произойдет некоторое сужение спрэдов.

Российский сегмент Рынок российских еврооблигаций по-прежнему оставался наиболее устойчивым из остальных emerging markets: страновой спрэд России расширился всего на 2 б.п. до 210 б.п. Россия-30 выросла на 18 б.п. до 101.375-101.5625% (YTM 6.71%). Спрэд Россия-30 к 10-летним Treasuries сузился на 1 б.п. до 210 б.п., а спрэд к Мексике-16 по итогам сессии составил 45 б.п. После снижения днем ранее в секторе корпоративных облигаций, инвесторы в корпоративные еврооблигации сочли сформировавшиеся уровни привлекательными для покупок, в результате индекс RUBI сократил свой спрэд на 5 б.п. до 293 б.п. Лидерами роста стали аутсайдеры предыдущих торгов Газпром-34 (+150 б.п., 110-111%, 7.75%), Газпром-13 (+50 б.п., 113-114.625, 7.43%), Вымпелком-11 (+50 б.п., 98.5-101%, 8.68%). Мы продолжаем считать российские активы привлекательными для спекулятивной покупки, и рекомендуем инвесторам обратить внимание на длинные суверенные бонды и недооцененные корпоративные выпуски (Вымпелком, Мегафон и бонды металлургических компаний).

Российский долговой рынок

Четверг на рынке рублевого долга прошел достаточно спокойно: несмотря на продолжающееся давление со стороны мирового валютного рынка, где курс евро в последние дни существенно потерял в весе, особо агрессивных продаж в рублевых облигациях вчера не наблюдалось. Более того, по некоторым ликвидным выпускам, заметно подешевевшим в предыдущие дни, ощущался спрос: как и в начале недели, крупные российские участники на фоне сохраняющейся избыточной денежной ликвидности предпочли воспользоваться снижением котировок для покупок.

В частности, котировки РЖД-2 повысились на 30 б.п., облигации ФСК выросли на 25 б.п., Газпром-5 – на 14 б.п., 3-ья Мособласть подорожала сразу на 46 б.п. Кроме того, во втором-третьем эшелонах в центре внимания покупателей оказались выпуски ЮТК-1 (+35 б.п.), УРСИ-4 (+30 б.п.), Новосибирской области (+18 б.п.).

В целом, высокие объемы денежной ликвидности, похоже, остаются главным фактором, удерживающим рублевый рынок от более весомой реакции на давление со стороны внешней конъюнктуры. В то же время, учитывая сохраняющуюся неопределенность в отношении дальнейшего развития событий на внешнем долговом и валютном рынках, а также постоянно растущий объем предложения на первичном рынке в конце марта – начале апреля, вряд ли стоит ожидать какого-либо роста котировок на вторичном сегменте. Мы рекомендуем инвесторам искать возможности для покупок на первичном рынке, а также в недооцененных сериях 2-го-3-го эшелонов средней дюрации.