Рынок еврооблигаций

БЕРНАНКЕ И ОБАМА ПОДДЕРЖАЛИ РЫНКИ. ТЕМ ВРЕМЕНЕМ, СТАТИСТИКА ВСЕ ХУЖЕ

Наверное, вчера самым заметным событием стало ралли (кому-то больше понравится слово «отскок») в американских акциях. По итогам дня, индекс Dow Jones прибавил почти 4%. Поводом для покупок, помимо банального закрытия коротких позиций, стали словесные интервенции Барака Обамы и Бена Бернанке. Президент США рассказал о вероятном расширении 700-миллиардной программы поддержки банков, а глава ФРС четко пояснил, что государство не хочет национализировать финансовые институты. Именно акции последних были вчера среди лидеров роста. Г-н Бернанке был в целом осторожно-оптимистичен в отношении перспектив выхода из кризиса. По его мнению, если удастся стабилизировать ситуацию в банковском секторе, то экономика выйдет из рецессии уже в 2010 г.

Между тем, статистика продолжает наводить на грустные мысли. Так, индекс S&P/CaseShiller, отражающий динамику цен на американском рынке жилья, продолжает снижаться. На этом фоне растет просрочка по ипотеке. До очередного минимума упал индекс уверенности потребителей, причем основным драйвером стало существенно снижение составляющей, отражающей ожидания (Expectations Index).

Кстати, вчера вновь всплыла тема прямых интервенций ФРС на рынке US Treasuries. И вновь г-н Бернанкеушел от прямого ответа: «We are prepared and we want to keep the option open to buy Treasury securities if we think that's the best way...» Доходность 10-летних UST вчера немного подросла (2.80%; +4бп) на общем росте аппетита к риску.

КАЗАХСТАН, УКРАИНА, БАНК СОЮЗ

Котировки облигаций Emerging Markets вчера, по большому счету, остались на прежнем уровне. Спрэд EMBI+ немного сузился – до 668бп (-3бп).

Цена выпуска RUSSIA30 (YTM 9.70%) вчера тоже почти не изменилась. Он по-прежнему торгуются немного ниже 89пп, спрэд к UST сохраняется на уровне 690-700бп. В корпоративном сегменте активность была невысокой. Любопытно, что вчера несколько активизировались покупатели в украинских и казахстанских еврооблигациях. Скорее всего, речь идет о банальном bargain hunting или bottom fishing: например, короткие бумаги Банка Альянс или БТА Банка сейчас торгуются по 15-20% от номинала. Схожая ситуация и в украинском сегменте. На наш взгляд, из двух сегментов казахстанский более привлекателен – на Украине гораздо выше вероятность суверенного дефолта и моратория на выплаты по внешним долгам для всех резидентов. Но даже в случае с Казахстаном желательно досконально знать о происходящем в стране прежде, чем приступать к покупкам.

Сегодня газета Ведомости обращает внимание на то, что в выпуске еврооблигаций Банка Союз (125 млн. долл.) может сработать ковенанта о смене контроля. Согласно условию 5.4 кредитного договора (“Prepayment in the Event of a Change of Control”), в случае, если группа БазЭл перестает контролировать более 50% акций банка, у инвесторов появляется возможность предъявить облигации к досрочному выкупу по цене 101% от номинала.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ЦБ ВНЕС КОСМЕТИЧЕСКИЕ ИЗМЕНЕНИЯ В ПРАВИЛА ПРОВЕДЕНИЯ ОПЕРАЦИЙ РЕПО

Вчера на сайте Центробанка появилось сообщение об изменении условий проведения операций прямого репо на аукционной основе. Главное нововведение состоит в том, что теперь на ежедневной основе будет устанавливаться минимальная ставка (и, соответственно, еженедельно для недельных аукционов). Нижняя граница по-прежнему определяется решением Совета директоров ЦБ (сейчас это 10% на 1 день и 10.5% на неделю). Верхней же границей, напомним, фактически является ставка по фиксированным операциям прямого репо (сейчас 12%).

Насколько мы понимаем, основная цель такого шага – сузить спрэд между ставкой отсечения и средневзвешенной ставкой на аукционах прямого репо, которая сейчас и без того приблизилась к 12%. Таким образом, нововведение можно считать скорее «косметическим» – существенного влияния на рынок (объемы, ставки) оно, на наш взгляд, не окажет.

РУБЛЬ СТАБИЛЕН

Вчера курс национальной валюты немного укрепился по отношению к бивалютной корзине. В первой половине дня стоимость последней опускалась примерно до 40.30 руб., однако бóльшую часть времени колебалась около 40.40-40.45 руб. (т.е. примерно на 5 копеек ниже по сравнению с пятницей). Причина, вероятно, в возросшем спросе на рубли в период уплаты налогов (отчетная дата). Ставки overnight вчера подросли примерно до 12%, а объем операций прямого репо с ЦБ увеличился на 10 млрд. руб. до 157.5 млрд. Возможно, продажи валюты были частично спровоцированы неплохими данными по торговому балансу России в январе (см. стр. 1).

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК: СЕДЬМОЙ КОНТИНЕНТ, ДГК

В ликвидных рублевых облигациях из списка репо ЦБ вчера по-прежнему был неплохой спрос. В частности, цены выпусков МБРР-3 (YTP 16.90%), ЛК Уралсиб-2 (YTP 62.18%), МОЭК-1 (YTP 19.48%) подросли вчера примерно на 20бп. Обратило на себя внимание и ралли в выпуске Седьмой континент-2 (YTP 134.94%): после новости о возможном поглощении со стороны французской Carrefour его цена вчера взлетела примерно на 5пп (см. наш вчерашний комментарий, мы рекомендуем соблюдать осторожность). «Антигероем» дня можно назвать облигации ДГК-1, цена которых вчера упала примерно на 13пп.