Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[25.02.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES. Американские казначейские облигации вчера торговались достаточно волатильно на фоне разнонаправленных фундаментальных сигналов. В самом начале сессии котировки US30YT медленно ползли наверх и после выхода экономических данных, которые оказались несколько хуже ожиданий инвесторов вырвались наверх, достигнув уровня в 111.6 пунктов. Опубликованные вчера данные по заказам на товары длительного пользования в январе разочаровали участников рынка: показатель снизился на 0.9%, тогда как ожидалось, что он не изменится по сравнению с декабрем прошлого года. В то же время, негативный эффект от этого релиза был отчасти нивелирован пересмотром декабрьских данных в сторону повышения с 0.6% до 1.4%, что с учетом январского значения результирует в снижении всего на 0.1%, и отчасти существенным ростом заказов без учета транспортного оборудования, который с учетом пересмотра декабрьского значения составил +1.5%.

Опубликованные данные по рынку труда оказались несколько хуже ожиданий инвесторов Число первичных обращений за пособием по безработице выросло за неделю до 20 февраля до 312 тыс. с 303 тыс. неделей ранее. Во второй половине сессии рынок US Treasuries развернулся, и длинные бумаги закрылись по итогам дня ниже уровня открытия. Так, котировки тридцатилетнего выпуска упали до 110.53 пунктов, что соответствует доходности в 4.67% годовых. Ставка по десятилетним нотам закрылась на уровне 4.29% годовых. Разочаровали итоги аукциона по продаж двухлетних нот. Спрос на бумаги превысил предложение в 1.93 раза, тогда как на январском аукционе данный показатель составил 2.01х. Негативное влияние на рынок UST вчера также оказало выступление Бена Бернанка который сказал, что он «доволен проводимым ужесточением денежно-кредитной политики умеренными темпами», лишний раз подтвердив намерение ФРС повышать учетную ставку и дальше.

Таким образом, рынок US30YT сконсолидировался в районе 110.5-111 пунктов. В настоящий момент инвесторы находятся в ожидании второй оценки данных по ВВП за четвертый квартал 2004 года. Ожидается, что рост ВВП будет пересмотрен в сторону увеличения с 3.1% до 3.8%. При этом дефлятор ВВП, скорее всего, останется на прежнем уровне в 2%, а рост потребительских расходов также не претерпит изменения по сравнению с первой оценкой в 4.6%. В целом, ожидаемый пересмотр темпов роста ВВП в сторону увеличения объективно является негативным для облигаций казначейства США. Мы полагаем, что сегодня у нас есть все основания увидеть очередное снижение котировок длинных облигаций. Целевым техническим уровнем для US30YT являются 108.8 пунктов.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ. Российские суверенные еврооблигации вчера закрылись разнонаправленно. Так, Россия 30 по итогам дня потеряла около 18 б.п., закрывшись на уровне 105.25% от номинала, что соответствует доходности в 6.26% годовых и спрэду к US10YT на уровне 197 б.п. Несколько сузился спрэд России 30 к Мексике 19: на конец четверга он составил около 20 б.п. (-2 б.п.), что, с нашей точки зрения, близко к нижней границе справедливого диапазона. Таким образом, мы полагаем, что Россия 30 в настоящий момент близка к состоянию переоцененности, что ограничивает движение котировок выпуска наверх без поддержки со стороны базового актива, что, впрочем, маловероятно. Из других суверенных выпусков отметим рост России 28 на 0.4% до 170.13 пунктов, что соответствует доходности в 6.74% годовых. В секторе корпоративных еврооблигаций вчера наблюдалась разнонаправленная динамика котировок в отсутствие существенных ценовых изменений. Говоря привлекательных торговых возможностях, мы отмечаем относительную недооцененность еврооблигаций МТС 08, которые торгуются с премией к суверенной кривой доходности размере 200 б.п., тогда как средний спрэд МТС 10 и 12 составляет 180 б.п. В то же время согласно нашей модели, учитывающей рейтинги и ликвидность выпусков, все бумаги МТС в настоящий момент торгуются наравне с рынком. Существенная недооцененность сохраняется в бумагах Сибнефти, которые в среднем недооценены на 50-55 б.п. Мы обращаем внимание на возможность покупки недооцененной Сибнефти 07 с продажей переоцененной Системы 11, что дает премию в размере 40 б.п. при сохранении дюрации.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр