Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[25.02.2005]  МДМ Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ. В четверг на рынке наблюдались разнонаправленные движения котировок на фоне средней активности торгов. В первом эшелоне торги протекают достаточно спокойно, инвесторы практически не реагируют на внешние «раздражители»: изменения конъюнктуры рынка евробондов и валютного рынка приводят к колебаниям котировок рублевых бумаг первого эшелона в пределах 0.1-0.2% в рамках бокового тренда. Существенного потенциала как для роста (в силу стабильности рынка госбумаг), так и для падения (в силу постоянно растущего денежного предложения) пока на рынке нет. Спрос (в первую очередь нерезидентов), наталкивается на адекватное предложение российских инвесторов, что сохраняет «статус-кво» на рынке. Изменить ситуацию может только первичный рынок, который постепенно начинает оживать. Ожидания премии на аукционах по бумагам второго эшелона вполне может привести к более агрессивной фиксации прибыли на вторичном рынке российскими инвесторами.

В секторе госбумаг относительно активно торговались только длинные выпуски, котировки которых практически не изменились. По итогам торгов кривая доходности длинных выпусков ОФЗ осталась на уровне 7.53-8.17%. В секторе облигаций Москвы наблюдались точечные продажи, что не привело к существенному сдвигу кривой доходности, спрэды длинных выпусков к доходности ОФЗ остаются на минимальных уровнях (от -5 б.п. до 2 б.п.). В секторе корпоративных «фишек» активизировались покупки облигаций Газпрома и Лукойла, что привело к росту котировок на 0.1-0.3%. Судя по всему, дюрация рынка NDF увеличивается, что дает возможность нерезидентам эффективно хеджировать свои валютные риски уже на горизонте до 2-3 лет. Во втором эшелоне стоит отметить динамику «лучше рынка», которую продолжают демонстрировать самые доходные в секторе телекомов облигации ЮТК.

Однако «фишкой» вчерашнего дня стало ЛенЭнерго, в облигациях которого прошло настоящее ралли на фоне оборота порядка 0.5 млрд руб. Средневзвешенная цена облигаций по итогам дня выросла на 0.8 п.п. до 99.96% (поднимаясь внутри дня выше номинала), что соответствует доходности к выкупу в июне на уровне 10% годовых. По нашим оценкам, справедливый уровень доходности к выкупу находится на уровне 7-7.5% годовых, что оставляет потенциал роста котировок облигации в краткосрочной перспективе еще на 0.7-0.8 п.п.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ.
Мы рекомендуем покупать облигации ЛенЭнерго на рынке (цена 99.1%) и предъявлять их к досрочному погашению. При текущей рыночной цене доходность вложений на 3.5 мес. составит 13.5% годовых. В соответствии со статьей 6 закона «Об АО» крайний срок досрочного погашения обязательств реорганизуемой компанией составляет не более 60 дней после принятия решения о реорганизации. Решение о реорганизации Ленэнерго будет принято на внеочередном собрании акционеров 09 апреля 2005 г. (вероятность принятия решения мы оцениваем как 99%), поэтому владельцы облигаций могут погасить облигации ЛенЭнерго по 100% от номинала не позднее 08 июня 2005 г. Подробнее смотрите наш специализированный обзор «Облигации ЛенЭнерго – зарабатываем на реорганизации компании» от 24 февраля 2005 года.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ. Вчерашние данные по экономике США способствовали стабилизации доходности длинных UST и даже некоторому ее снижении. Так, заказы на товары длительного пользования неожиданно снизились на 0.9%, а Initial Jobless Claims оказались выше ожиданий. В итоге, доходность 10Y UST снизилась и стабилизировалась на уровне 4.27% годовых. При этом суверенные еврооблигации РФ остались на прежних уровнях. Россия-30 торговалась около 105.375.

Сегодня Россия-30 подросла до 105.500-105.625, а спрэд установил новый минимальный рекорд, снизившись до 194 б.п. Вновь лучше рынка ведут себя практически все корпоративные и банковские еврооблигации РФ, цены которых уверенно подрастают. Вчера рост в этом сегменте составил 1/4-1/2 п.п. Отметим, что за последние 2 недели цена Россия-30 упала на 2 п.п., а большинство корпоративных еврооблигаций РФ при этом выросли на 1/2-1 п.п. Спрэды доходности корпоративных еврооблигаций к суверенным бумагам РФ сужаются, т.к. инвесторы ищут extra value. Мы полагаем, что рынок US Treasuries после резкого роста доходности в последние 2 недели возьмет паузу и доходность 10Y UST будет ближайшую неделю колебаться на уровне 4.20-4.30% годовых. Инвесторы будут ждать обнародования 4 марта данных по рынку труда (PayRolls) США, которые определят вектор дальнейшего движения рынка US Treasuries. В целом, мы полагаем, что независимо от движения доходности US Treasuries, спрэд еврооблигаций РФ к UST продолжит сужаться. При этом, возможно, именно при росте доходности US Treasuries сужение российского спрэда будет идти быстрее.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: