Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[25.02.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ.

Прошедшим днем торговая активность была распределена по бумагам очень неравномерно: во многих ликвидных выпусках обороты были очень высокими, при этом во всех секторах рынка и даже на кривой Москвы было много бумаг, не торговавшихся совсем. Ценовая динамика в целом была положительной: наиболее ликвидно торгующиеся выпуски выросли мало, однако в некоторых менее популярных бондах рост цены был очень заметным.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1135,2 (+2,4).

Курс рубля ...вырос в четверг на 5 копеек до уровня 27,74 руб/долл, что объяснялось сохранением позитивного тренда в движении евро по отношению к доллару. Укрепление рубля находится в рамках наших ожиданий, однако сейчас национальная валюта вплотную подошла к предыдущему своему топу, который находится на уровне 27,72 руб/долл. С нашей точки зрения, это сопротивление будет с легкостью преодолено, если евро сделает еще один шаг вверх. В целом, наш краткосрочный взгляд на рубль остается позитивным.

Денежный рынок ...остается в очень хорошей форме, поскольку вчера остатки на корсчетах превысили февральский максимум, обещая, что пик остатков в начале марта будет еще выше. Это дает основания не беспокоиться об объеме свободной ликвидности в течение марта, поскольку за весь февраль 1- дневная ставка MIBOR не поднималась выше 2% годовых, что обеспечивает очень хорошую поддержку спросу на рублевые облигации. Сегодня остатки на корсчетах незначительно снизились до 304 млрд руб., 1-дневный MIBOR находится на уровне 1,41%.

Банк Русский Стандарт. Мы уже сообщали, что 1 марта 2005 года банк будет размещать свой очередной выпуск объемом 3 млрд руб., который будет иметь 1-летнюю оферту. Вчера эмитент сообщил, что видит ставку 1-2 купонов этой бумаги на уровне 9,33-9,48% годовых, что полностью соответствует заявленному нами справедливому диапазону доходности 9,5-9,75%. Более точный прайсинг будет опубликован нами ближе к размещению.

Торговые идеи. В корпоративном секторе облигации Кристалл сместились в оценке инвесторов от оферты к погашению, к которому они дают сейчас приблизительно 12,7% годовых. С нашей точки зрения, доходность бумаги вполне может снизиться до 12%, что дает перспективу роста цены порядка 100бп. Мы рекомендуем спекулятивно настроенным инвесторам воспользоваться этой возможностью. Помимо этого, учитывая высокую текущую ликвидность, а также прекрасные перспективы развития группы Мечел, можно сказать, что справедливая доходность выпуска Мечел-СГ находится на уровне 8,5% по сравнению с текущими 9,23%. Премия Мечел-ТД к Мечел-СГ вполне может достигать 1%, поэтому в сегодняшних условиях выпуск Мечел-СГ выглядит более привлекательным. Грядущее объединение авиастроителей РФ в единую компанию неминуемо должно позитивно повлиять на финансовое состояние концерна МИГ. Поскольку по сути предстоящая сделка п представляет собой слияние МИГа (облигации торгуются с доходностью 17%) и Су (облигации ИРКУТ имеют доходность порядка 8%), мы можем рекомендовать покупку облигаций МИГ, тем более, что они обладают очень умеренной дюрацией (меньше года до оферты). В остальном, мы продолжаем рекламировать идею о покупке коротких облигаций 2-3 эшелонов.

В сегменте сроков порядка 6 мес до оферты/погашения мы рекомендуем сейчас ОГО-3 (16,25% на 2,5 мес.), Алтайэнерго (12,25% на 5 мес). Если посмотреть на более длинные облигации, имеющие 6-12 мес до очередной оферты/погашения, то наиболее привлекательно выглядят ДжЭфСи (12% на 8,5 мес.), а также СУЭК-2 (11% на 12 мес).

Краткосрочная перспектива. У рынка рублевых облигаций нет оснований для роста, кроме укрепления рубля, и большинство участников не готовы продавать из-за существенного дефицита бумаг. Скорее всего, боковой тренд просуществует еще довольно долго, однако даунсайд с сегодняшних позиций существенно превышает апсайд, поэтому увеличение доли коротких облигаций является сейчас генеральной линией разумного инвестора.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Фиксировать прибыль в длинных облигациях, находящихся на позиции. Не закрывать убыточные трейды, перешедшие с прошлого года, поскольку небольшое движение рынка вверх еще вполне возможно.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ОГО-3, Алтайэнерго.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи, СУЭК-2, МИГ.

комментарий