Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[25.01.2010]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Агентство Fitch изменило прогноз рейтинга РФ на стабильный с негативного

Новость: Агентство Fitch изменило прогноз рейтинга РФ на стабильный с негативного.

Комментарий: По мнению рейтингового агентства, основанием для улучшения оценки суверенной кредитоспособности послужили следующие факторы:

- Повышение цен на нефть, способствовавшее восстановлению притока капитала (по предварительной оценке ЦБ, чистый ввоз капитала частным сектором в четвертом квартале 2009 г. составил 11,6 млрд долл. после чистого оттока в 64 млрд долл. за первые три квартала прошлого года).

- Сужение дефицита федерального бюджета: более высокие цены на нефть поддержали уровень доходов бюджета, в результате чего дефицит по итогам 2009 г. составил 5,9% ВВП вместо прогнозировавшихся 7,7%.

- Подъем экономической активности: по оценкам Минэкономразвития, сезонно скорректированные темпы роста ВВП в третьем и четвертом квартале 2009 г. в среднем составили 1,0% кв/кв.

- Замедление инфляции

- Сокращение рисков в банковском секторе ввиду стабилизации экономики. Тем не менее, агентство Fitch сохраняет обеспокоенность качеством активов на балансах банков. Согласно прогнозам, доля проблемных кредитов (невозвращенные плюс реструктурированные займы) в портфеле может достичь 25%.

Мы полагаем, что в целом данная новость позитивна для российского рынка. Улучшение оценки кредитоспособности экономики может благоприятно сказаться на стоимости заимствования российских эмитентов.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Северсталь ведет переговоры о продаже Lucchini

Новость: Как пишет Интерфакс, Северсталь ведет переговоры с иностранными инвесторами о продаже контрольного пакета одного из своих зарубежных активов – итальянской Lucchini. Представители компании не дали никаких официальных комментариев на этот счет.

Комментарий: На наш взгляд, продажа бизнеса в Европе была бы позитивным моментом с точки зрения кредитного профиля Северстали: европейский сегмент показывал наихудшие результаты в третьем квартале с точки зрения вклада в общую EBITDA («минус» 83 млн долл. в 3-м кв. 2009 г.). При этом российский сегмент бизнеса фактически уже вернулся на «докризисные» показатели рентабельности – 25% в 3-м кв. 2009 г. Кроме того, продажа актива могла бы улучшить ликвидность Северстали – на наш взгляд, сумма, которую компания может выручить за актив, скорее всего, будет больше той, что компания заплатила за актив в 2005 – 2007 гг. (770 млн евро).

Стоит отметить, что в декабре в СМИ циркулировали новости о том, что Северсталь рассматривает возможность IPO своего золотодобывающего бизнеса (после выделения в отдельную структуру) в конце 2010 г. – начале 2011 г., общая стоимость которого может составить несколько миллиардов долларов. Последнее, на наш взгляд, также было бы крайне позитивным моментом с точки зрения кредитного профиля, так как могло бы обеспечить средства на финансирование капитальных вложений и сокращение общей долговой нагрузки Северстали.

На наш взгляд, бонды Северстали на настоящий момент достаточно справедливо оцениваются рынком. Нашим «фаворитом» в металлургическом сегменте остается рублевый выпуск Евраза, который, на наш взгляд, по-прежнему выглядит недооцененным относительно аналогов: потенциал сокращения доходности с текущих уровней, на наш взгляд, может составлять порядка 150 б. п.

НЛМК: операционные результаты за 4-й кв. 2009 г.

Новость: В пятницу НЛМК опубликовала операционные результаты за 4 квартал 2009 и за весь прошлый год.

Комментарий: НЛМК представил операционные результаты за 4-й кв. 2009 г., которые, как и ожидалось, оказались слабее, чем за 3-й кв. 2009 г. Производство стали за квартал уменьшилось на 2% (см. таблицу) за счет снижения выпуска дочерними предприятиями компании. Мы отмечаем рост производства слябов на 16% к уровню 3-го кв. 2009 г. при сокращении выпуска листового и сортового проката под влиянием сезонных факторов и цикличности производства и продаж.

За 4-й кв. 2009 г. НЛМК ожидает получить более 1,7 млрд долл. выручки при рентабельности EBITDA в пределах 25-30%. Для сравнения, выручка за 3-й кв. 2009 г. составила 1,7 млрд. долл., рентабельность EBITDA – 28%. Компания также представила данные по загрузке мощностей: в 4-ом кв. 2009 г. компания использовала 87% производственных мощностей, причем на площадке в Липецке коэффициент загрузки составил 99%, а в дивизионе сортового проката – 73%.

НЛМК считает ситуацию вокруг производства динамной и трансформаторной достаточно напряженной. Хотя производство на площадках в Липецке и ВИЗ-Стали в 4-ом кв. 2009 г. выросло, коэффициент загрузки был достаточно низок по причине слабой рыночной активности.

Материнская компания НЛМК в 4-ом кв. 2009 г. поставляла 75% своей продукции на экспорт.

Компания предоставила свой прогноз результатов за 1-й кв. 2010 г., которые, как она ожидает, будут мало отличаться от показателей предыдущего квартала с точки зрения объемов производства из-за воздействия сезонных факторов. Впрочем, как в России, так и за рубежом НЛМК отмечает позитивный ценовой тренд на рынке стали, который, вероятно, позволит компенсировать сезонное снижение.

На наш взгляд, финансовые результаты НЛМК за 1-й кв. 2010 г. будут не хуже, чем за 4-й кв. 2009 г., благодаря росту цен на сталь на внутреннем и внешнем рынке. Однако необходимо отметить, что частично рост цен на сталь в настоящее время объясняется удорожанием сырья. Мы считаем, что это может иметь небольшое отрицательное влияние на доходность НЛМК в конце 1 кв. 2010 г. (и в дальнейшем), когда компания должна будет заключить новые контракты на поставки коксующегося угля.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: