Rambler's Top100
 

»Ѕ√ Ќ» ойл: ≈жедневный обзор рынка еврооблигаций


[25.01.2005]  »Ѕ√ Ќ» ойл    pdf  ѕолна€ верси€
Treasuries фактически сто€ли на месте весь день, наход€сь в узком диапазоне 4,14-4,15% (TТ15), однако под самый конец торговли в јмерике сделали еще один шажок вверх в цене, сократив доходность до уровн€ 4,12%. —корее всего, последнее движение было св€зано с провалом попытки трейдеров подн€ть цены на рынке акций, в результате чего вчера вечером индекс Dow Jones снизилс€ до уровн€ 10368, что стало четвертым подр€д дневным падением этого индекса.

–осси€Т30
открылась чуть выше предыдущего закрыти€ котировкой 103,25, с утра постепенно укрепл€лась, не заход€, впрочем, далее исторических топов в районе 103,75-103,8125, а к вечеру даже немного скорректировалась вниз на фиксации российских спекул€нтов, закрывшись в точке 103,5.

ќднако сегодн€ с утра стало известно о том, что известный инвестиционный банк Lehman Brothers прин€л решение об учете рейтингов Fitch при составлении своих рыночных индексов. ѕоскольку по версии агентства Fitch –осси€ €вл€етс€ страной с инвестиционным рейтингом, а по версии S&P Ц нет, решение Lehman Brothers автоматически означает увеличение доли еврооблигаций –оссии в индексах компании, которые используютс€ многими западными инвестиционными фондами дл€ управлени€ своими активами. “аким образом, новость была оценена рынком как обещающа€ рост спроса нерезидентов на российские активы, в результате чего сегодн€ утра цена –оссииТ30 скачком выросла до новых исторических высот. “екуща€ цена на покупку –оссииТ30 составл€ет 104,562, доходность Ц 6,33 (-0,12)% годовых. —пред –осси€'30-T'14 равен 220 (-12) бп. Ётот уровень спреда находитс€ в непосредственной близости от своего исторического минимума 215 бп.

“орговл€ в –оссииТ28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись близко к закрытию п€тницы ценой 164,5 и далее весь день постепенно укрепл€лись, показав максимум на уровне 165,5. «акрытие произошло по цене 165, к сегодн€шнему утру цены сильно выросли - –осси€'28 стоит сейчас 167,5 на покупку, что соответствует доходности 6,9 (-0,16)%.

«начение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодн€ Ц 176,68 (+12 бп).

 орпоративный сектор
продолжал в понедельник постепенно укрепл€тьс€, следу€ за выросшими накануне суверенными выпусками. Ќовый выпуск ћ“—Т12 также немного подвинулс€ вверх, в результате чего его котировка на покупку достигла уровн€ номинала.

„то касаетс€ первичного рынка, то организаторы нового 10-летнего евробонда ¬“Ѕ сообщили вчера, что выпуск будет структурирован также, как и ожидаемый бонд —бербанка: call-опцион через п€ть лет и увеличенный на 150 бп купон после этого, если опцион не будет исполнен эмитентом. ¬ результате, новый выпуск будет в первом периоде торговатьс€ к опциону как 5-летн€€ бумага, поэтому ориентиром дл€ него станет существующий выпуск ¬“ЅТ11, который сейчас торгуетс€ с доходностью пор€дка 6,25%. ѕока организаторы не сообщили уточненного прайсинга, мы советуем инвесторам ставить за€вки на выпуск с доходностью не менее указанного уровн€.

—писок привлекательных корпоративных выпусков на вторичном рынке не изменилс€ и выгл€дит следующим образом: –осбанкТ09, ≈вразТ09, ЌорникельТ09, —истемаТ08, ћ“—Т08, ЅанкћосквыТ09, “Ќ Т07. »з облигаций √азпрома очень дешево выгл€дит выпуск √азпромТ34 при оценке его к put-опциону.

«начение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодн€ Ц 174,68 (+41 бп).

ƒругие рынки:
Ѕразили€ Ц слабо вверх, ћексика Ц на месте, “урци€ Ц вверх, ¬енесуэла Ц слабо вверх. —пред RТ30-MexТ15 Ц 74 (-10) бп. Ќефть (URALS) Ц 40,98 (+0,3) долл/б Ц слабо вверх.

ѕоложительные факторы
, вли€ющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в »раке, а также рост экономик —Ўј и  ита€ поддерживают цены энергоресурсов; высока€ веро€тность подъема рейтинга –‘ агентствами MoodyТs и S&P.

ќтрицательные факторы
: остающа€с€ актуальной перспектива продолжени€ подъема учетной ставки в —Ўј в феврале; фундаментальна€ переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к ћексике.

¬ывод
: Treasuries не демонстрируют пока желани€ падать, однако в среднесрочной перспективе их падение просто неизбежно.   тому же, 2 феврал€ пройдет очередное заседание FOMC, на котором должно быть прин€то решение о подъеме учетной ставки на 0,25% до 2,5%, а также 4 феврал€ будет опубликован отчет департамента труда —Ўј за €нварь, который также станет очень серьезным фактором риска. ¬ таких услови€х мы не можем рекомендовать покупать длинные суверенные облигации и продолжаем советовать пополн€ть позицию за счет дешевых корпоративных выпусков, доходность от держани€ которых вполне сопоставима с суверенными бумагами.

“ќ–√ќ¬џ≈ –≈ ќћ≈Ќƒј÷»»


  • ѕополн€ть позицию за счет корпоративных облигаций, поскольку перспектива роста суверенных бумаг из-за компрессии спреда не оправдывает риск, св€занный с возможностью заметного падени€ Treasuries.
  • ¬ корпоративном сегменте приобретать недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: –осбанкТ09, ≈вразТ09, ЌорникельТ09, —истемаТ08, ћ“—Т08, ЅанкћосквыТ09, “Ќ Т07.
     
    комментарий
     


  •  

    “ел: +7 (495) 796-93-88


    јрхив комментариев

    ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
    31 1 2 3 4 5 6
    7 8 9 10 11 12 13
    14 15 16 17 18 19 20
    21 22 23 24 25 26 27
    28 29 30 1 2 3 4
       
     
        
       

    ¬ыпуски облигаций эмитентов: