Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[24.12.2008]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Рынок еврооблигаций

MERRY CHRISTMAS

Центральным событием на рынке US Treasuries вчера стал аукцион по 5-летним UST на 28 млрд. долл., спрос на котором вновь оказался несколько меньше по сравнению с предыдущими размещениями: количество заявок на покупку «всего» в 2 раза превысило объем предложения, тогда как средний показатель «переспроса» на последних 5-ти аукционах – 2.44х. В числе причин снижения интереса к US Treasuries называют большой объем нового предложения, ожидающийся в следующем году, и рекордно низкие доходности. Однако, на наш взгляд, основная причина кроется в том, что многие инвесторы уже «закрыли» свои инвестиционные портфели до следующего года.

Вчера в США вышла весьма слабая статистика по рынку недвижимости (цифры по продажам вторичного жилья оказались заметно хуже прогнозов аналитиков). С другой стороны, неожиданно вырос Мичиганский индекс уверенности потребителей.

Как бы то ни было, котировки US Treasuries слабо отреагировали на все вышеперечисленные события: доходность 10-летних нот не изменилась вовсе, а доходность 2-летних UST выросла до 0.92% (+10бп).

S&P РАСЦЕНИЛО ПРЕДЛОЖЕНИЕ ИНТЕРПАЙПА ИНВЕСТОРАМ КАК ДЕФОЛТ

Как Вы понимаете, в облигациях Emerging markets уже нет никакой торговой активности. Самой интересной историей вчерашнего дня, на наш взгляд, стало решение Standard & Poor’s снизить рейтинг украинского производителя труб Интерпайп до ‘SD’ (выборочный дефолт), а рейтинг его еврооблигаций INPIP 2010 объемом 200 млн. долл. – до ‘D’ (дефолт).

Причиной столь сурового рейтингового действия стало недавнее предложение Интерпайпа и аффилированной с ним компании Millen (по всей видимости, представляет акционеров Интерпайпа) держателям еврооблигаций согласиться на «ослабление» долговых ковенант, а также продать облигации компании Millen по 47-55% от номинала.

Казалось бы, что такого в этом предложении? Это далеко не первый случай, когда инвесторам предлагают выкупить их облигации (недавние «кейсы» - Ренессанс Капитал, Интергаз). Более того, многие эмитенты выкупают бонды «втихую», не удосуживаясь даже организовать прозрачный аукцион и по возможности известить о buyback’е всех инвесторов.

Как нам удалось узнать в Standard & Poor’s, в случае с Интерпайпом поводом для присвоения «дефолтного» рейтинга стали следующие аналитические соображения: 1) Интерпайп находится в чрезвычайно тяжелом финансовом положении, поэтому у инвесторов нет выбора, кроме как согласиться продать бумаги. Таким образом, мол, де-факто это вынужденная реструктуризация долга; 2) S&P не понравилось, что выкупать бумаги собралась не сама компания, а аффилированная с ней структура.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ЦЕНТРОБАНК «DID IT AGAIN»

Сегодня утром ЦБ в который раз допустил ослабление рубля к бивалютной корзине – ее стоимость выросла до 33.75 рублей (+30 копеек). В целом же, смотреть на российский финансовый рынок становится откровенно скучно, так как активность минимальна, а большинство инвесторов заняты подготовкой к новогодним праздникам.

В части рублевой ликвидности – никаких нареканий: остатки на счетах банков в ЦБ составляют более 1.3 трлн. рублей, а ставки overnight упали до 5-7%. Правда, при этом спрос на прямое репо с ЦБ не снижается, напротив, даже растет: вчера банки заняли у регулятора порядка 277.2 млрд. рублей (+50 млрд.). Причем бóльшая часть пришлась на недельное репо (180 млрд.). Скорее всего, высокий интерес к репо ЦБ связан с сохраняющейся фрагментированностью рынка МБК.

Спрос на валюту все еще значителен: по нашим оценкам, вчера ЦБ продал около 1.7 млрд. долл. Сегодня банки будут рассчитываться с Минфином и ЦБ по ранее привлеченным займам.

МИНФИН СМЯГЧИЛ КРИТЕРИИ ДЛЯ ОБЛИГАЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ ГОСКОРПОРАЦИИ ЖКХ

В рублевых облигациях ничего принципиально нового и интересного не происходит: инвесторы продолжают укомплектовывать свои портфели выпусками из Списка репо ЦБ.

Вчера стало известно, что Минфин ослабил рейтинговые требования для облигаций, которые может покупать Госкорпорация ЖКХ, до уровня B-/B3. Похоже, сделано это в первую очередь для того, чтобы избавить Госкорпорацию от необходимости продавать бумаги из портфеля (и, скорее всего, с убытком) в случае снижения их рейтинга.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: