ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[24.12.2004] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ.

Прошедшим днем торговая активность оставалась на среднем уровне последнего времени. Остатки на корсчетах продолжили свой предновогодний рост, составив 433,3 млрд руб.; 1-дневная ставка MIBOR понизилась до 1,66%; курс рубля по отношению к доллару почти не изменился, находясь в непосредственной близости от отметки 27,8 руб/долл. Большинство качественных облигаций стояло вчера на месте, при этом крепкая покупка присутствовала в облигациях Газпрома.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1037,4 (-6,5).

Как уже было упомянуто, бумаги Газпрома уверенно двигались вчера вверх, что было следствием вывода участников рынка о том, что Юганскнефтегаз в конце концов отойдет к Газпрому. Мы не думаем, что в сегодняшней ситуации выпуски Газпрома должны торговаться с дисконтом к ТНК-5, поэтому значительного апсайда, ради которого выпуски стоило бы покупать, у них все же нет. Мы неоднократно говорили, что сегодняшняя ситуация не благоприятствует увеличению дюрации портфеля, поэтому выпуски Газпрома не являются сейчас привлекательными.

Облигации Банка Русский Стандарт упали в четверг из-за новости о том, что сделка по покупке банка группой BNP-Paribas находится на грани разрыва. Наиболее длинные выпуски РусСтанд-2 и 3 потеряли сегодня по 75 бп в цене, однако продажи не были паническими, и на более низких уровнях присутствовала крепкая покупка. Скорее всего, в этом вопросе сыграло роль соображение, что сделка встретила противодействие Русского Стандарта по той причине, что банк показал в этом году очень хороший финансовый результат, и ранее оговоренная цена уже не устраивала сегодняшних владельцев банка. Помимо этого, вечером поступило сообщение, что агентство S&P оставило рейтинг Русского Стандарта в списке на повышение. Скорее всего, дальнейшее падение этих облигаций будет остановлено, однако мы все же рассматриваем возможный судебный процесс как серьезный риск и поэтому считаем отсутствие обвала цен хорошим поводом избавиться от проблемного актива.

Оферта по облигациям ГТ-ТЭЦ-2 была исполнена вчера эмитентом в сумме порядка 900 млн руб., что значительно больше половины объема выпуска. Скорее всего, после этого облигации практически полностью пропадут из вторичного оборота, поскольку и до этого они уже торговались очень слабо.

Рынок остается в состоянии ценовой стагнации, поскольку нервозный новостной корпоративный фон компенсируется сейчас огромным объемом свободных денежных средств. В ближайший месяц хорошая ситуация с ликвидностью сохранится, поэтому мы не советуем сейчас продавать длинные облигации, находящиеся на позиции. Однако пополнять портфель мы рекомендуем только защитными короткими выпусками.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Держать ранее купленные выпуски с большой дюрацией, включая бумаги телекоммуникационного сектора в расчете на восстановление цен до уровней, близких к пре-коррекционным.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ПИТ-1, Маир, КрВосток.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: УВЗ, Алтайэнерго, ДжЭфСи, Росинтер.