ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[24.12.2004] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ

Treasuries вновь торговались вчера довольно неактивно, поскольку в преддверии Рождества трейдеры не имели желания обострять ситуацию без существенных поводов. В момент, когда в США было опубликован уровень заказов товаров длительного пользования, оказавшийся заметно выше ожидавшегося значения, цены облигаций казначейства стали падать, однако процесс этот был довольно скоротечным. Результирующее движение T’14 со вчерашнего утра по сегодняшнее – с 4,19 до 4,22%.

Россия’30 открылась чуть выше предыдущего закрытия котировкой 102,75, с утра быстро выросла до 103,15, но затем потеряла момент и стала постепенно сползать вниз, закрывшись в точке 102,75. Текущая цена на покупку России’30 составляет 102,625, доходность – 6,53 (+0,06)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 225 (-1) бп. Этот уровень спреда является новым историческим минимумом. Достижение этого значения стало возможным вследствие заявлений Путина о досрочном погашении долгов РФ перед парижским клубом. Торговля в России’28 шла следующим образом: при низкой активности облигации открылись над закрытием среды ценой 164,25, некоторое время стояли около этого уровня, но к вечеру ушли чуть ниже. Закрытие произошло по цене 164, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия'28 стоит сейчас 163,75 на покупку, что соответствует доходности 7,12 (+0,0)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 175,21 (-1 бп).

Корпоративный сектор практически стоял в четверг на месте, при этом реальная активность торговли была очень низкой. Из-за снижения рейтинга ФК НИКойл агентством Fitch c уровня B до B- мы на время исключаем выпуск НИКойл’07 из нашего списка привлекательных бондов. Список привлекательных корпоративных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: Евраз’09, Норникель’09, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, Газпромбанк’08.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 173,05 (+8 бп).

Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – на месте, Турция – слабо вниз, Венесуэла – на месте. Спред R’30-Mex’15 – 87 (+1) бп. Нефть (URALS) – 33,86 (+0,08) долл/б – на месте.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентствами Moody’s и S&P.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в феврале; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике.

Вывод: наш взгляд на рынок остается неизменным – Treasuries должны возобновить падение, чтобы достигнуть в доходности летних топов, находящихся на уровне (10-летние выпуски) 4,85-87%. В такой ситуации даунсайд российских суверенных евробондов несравнимо больше апсайда, поэтому мы советуем избавляться от большой дюрации, замещая ее в портфеле защитными корпоративными выпусками.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте приобретать недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: Евраз’09, Норникель’09, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, Газпромбанк’08.