Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В понедельник после двух дней снижения на рынок российских евробондов вновь вернулись покупатели вслед за уверенным ростом на мировых фондовых площадках. По итогам торговой сессии индекс Dow Jones достиг нового максимального значения с октября прошлого года на сильной статистике с рынка жилья (продажи домов на вторичном рынке выросли на 10.1%, ожидался рост лишь на 2.3%) и повышением прогнозов со стороны аналитиков по некоторым компаниям. В результате, в суверенном сегменте Rus-30 вырос сразу на 1 п.п. до 114.2% от номинала (YTM 5.2%). Таким образом, Rus-30 остановился всего лишь в 30 б.п. от своего локального максимума. На этом фоне спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился сразу на 13 б.п. до 185 б.п. Суверенный риск на Россию CDS-5 отошел всего на 2 б.п. вниз до 192 б.п. В корпоративном секторе активность была не слишком высокая, рост составил в среднем 0.5 п.п. (Лукойл-19, ВТБ-18, Евраз-15).

Прошедший накануне аукцион UST-2 на $44 млрд не оказал значимого влияния на рынок КО США. По итогам аукциона доходность составила 0.802% ( прогнозировали 0.786%), что в принципе можно объяснить последним ралли коротких бумаг после роста спекуляций на тему, что ФРС не будет повышать ставки в ближайшее время. Сегодня будут размещаться UST-5 на $42 млрд и UST-7 на $32 млрд.

Сегодня из важной статистики следует выделить данные по ВВП США в 3кв09 (прогноз - +2,8%). Однако даже слабая статистика вряд ли приведет к глубокой коррекции, так как инвесторы могут вновь интерпретировать их в качестве сохранения мер поддержки и как следствие дешевой ликвидности.

Рублевые облигации

Активность на рынке была традиционно низкой. Открытие рынка прошло по ценам ниже уровней пятницы, однако к вечеру часть выпусков смогла компенсировать низкое открытие, закрывшись «в плюсе». Сделки были сосредоточены в 1-ом эшелоне, а также в облигациях, чьи эмитенты планируют размещения в ближайшие две недели (в частности, активно торговались бумаги Мосэнерго, АФК Системы).

Мы не ожидаем роста активности торгов в ближайшее время, поскольку интересы инвесторов сосредоточены на первичном рынке. Всплеск активности возможен после закрытия книг по сбору заявок в связи с перетоком части неиспользованных средств обратно в рынок. Однако, скорее всего, к этому времени появятся другие интересные предложения от эмитентов. В частности, вчера ММВБ допустила к размещению биржевые облигации РЖД и Вимм-Билль-Данна. Не исключено, что эти эмитенты вскоре объявят о сроках размещения части бумаг.

Сегодня участники рынка предполагают возможность очередного снижения ставки рефинансирования. Неделей ранее Улюкаев сообщил, что ЦБ, скорее всего, до конца года еще раз понизит ставку рефинансирования, сообщив, что ближайшее заседание Совета директоров на эту тему пройдет 24 ноября. В случае появления подобного сообщения, это вызовет кратковременное ралли на вторичном рынке и поможет эмитентам, находящимся в процессе размещения, снизить стоимость заимствований.

Макроэкономика

Рост ВВП в октябре оценивается в 0.3% месяц-к-месяцу; ПОЗИТИВНО

По сообщению МЭР, российская экономика выросла в октябре на 0.3% к сентябрю, что предполагает снижение ВВП за 10М09 на 9.6%. Октябрьские данные о росте ВВП, во всей видимости, отражают смешанную картину позитивного потребительского тренда в совокупности со слабым ростом промпроизводства на 0.8% м/м. Мы сохраняем оценку спада ВВП по итогам года в пределах 9%. Вместе с тем, рост финансирования дефицита бюджета в ноябре-декабре даст импульс к росту экономики в начале 2010 г.