МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[24.11.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На рынок возвращается осторожный оптимизм – вчера покупки бумаг первого эшелона и длинных выпусков второго уже носили более выраженный характер, а объемы торгов выросли. Рост котировок госбумаг вчера составил порядка 0.2-04%, что привело к снижению уровня доходности длинных выпусков (с дюрацией до 4.5-9 лет) ниже 7% годовых. Судя по всему, инвесторы постепенно начинают работать на будущее, выстрачивая для себя такую цепочку: завершение цикла роста ставок ФРС означает дальнейший рост рынка российских евробондов, что вместе избыточным денежным предложением приведет к росту рынка рублевого долга в среднесрочной перспективе. Очень похоже на то, что ряд инвесторов уже устал бояться возможного критичного для рынка сжатия рублевой ликвидности . Последуют ли за ними остальные инвесторы, зависит о того, насколько устойчивый тренд сохранится на рынке евробондов и валюты. Мы сохраняем оптимистичный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе.

Ситуация на денежном рынке (основным фактором для рынка облигаций) достаточно противоречивая. С одной стороны, грядущие налоговые платежи удерживают ставки o/n на высоком уровне (с утра 7-8% годовых). С другой стороны, на валютном рынке происходит коррекция, что может спровоцировать начало фиксации прибыли по длинным валютным позициям, что в перспективе должно привести к росту уровня рублевой ликвидности. Тем не менее, если курс доллара стабилизируется или опять начнет расти, опасения повторения ситуации конца октября, когда комбинация налоговых выплат и открытие длинных позиции по доллару привели к жесточайшему дефициту рублевой ликвидности, станут сдерживающим фактором от покупки рублевых облигаций. Опасения этого достаточно сильны, так что при сохранении текущей ситуации мы вряд ли увидим возвращения устойчивого восходящего тренда на рынок в ближайшей перспективе. Тем не менее, в более отдаленней перспективе мы прогнозируем рост рынка евробондов и снижение напряженности на денежном рынке, что приведет к росту рынка рублевого долга.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Долговые рынки, особенно emerging markets, крайне позитивно отреагировали на стенограмму последнего заседания FOMC. Тон членов ФРС США явно стал менее жестким относительно будущего роста процентных ставок, что мгновенно было интерпретировано рынком, как возможное окончание цикла роста процентных ставок со стороны ФРС. Доходность 10Y UST вчера снизилась в начале дня до 4.42-4.43% годовых, однако в преддверии дня Благодарения в США инвесторы предпочли зафиксировать прибыль после недельного ралли и к концу дня доходность 10Y UST подросла до 4.47% годовых.

На этом фоне еврооблигации РФ неплохо подросли вчера. Явными лидерами роста стали корпоративные еврооблигации РФ. Россия-30 выросла до 112.500-112.750, а спрэд к US Trys продолжил уверенно снижаться и достиг уже уровня 108 б.п. При этом среднесрочные и долгосрочные корпоративные еврооблигации вчера выросли на 1/2-1 п.п., сузив спрэды на 5-15 б.п. за 1 день. Лидером роста стала Северсталь-14, прибавившая 1 п.п. МТС-10 выросла на 3/4 п.п. Сегодня рынок US Trys закрыт из-за праздничного дня в США. Мы последние 3 недели рекомендуем инвесторам открывать нехеджированные длинные позиции в длинных еврооблигациях РФ в расчете на то, что доходность длинных US Trys стабилизируется и начнет снижаться. Мы считаем, что через 12 мес. доходность 10Y UST снизится до уровня 3.90-4.10% годовых, а спрэд еврооблигаций Россия-30 к US Trys сузится до 70-80 б.п. При этом сценарии Россия-30 достигнет отметки 120.000.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр