ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[24.11.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Во вторник важные экономические данные в США вновь не выходили, и рынка находились в свободном плавании при относительно скромной активности. Американские акции по результатам торговли мало изменились в цене, а облигации казначейства вначале испытывали давление продавцов, затем – покупателей, а под самый вечер – вновь продавцов. Доходность 10-летних выпусков, начав день на уровне 4,19%, показала максимум 4,21%, минимум 4,145%, и закончила день на уровне 4,18%. Спред облигаций РФ к Treasuries немного сократился, дав возможность ценам подняться по сравнению с понедельником.

Россия’30 открылась чуть ниже предыдущего закрытия котировкой 101,75, быстро выросла с утра до 101,85, некоторое время стояла на месте, затем подскочила к уровню 102, но сразу начала падать, опустившись до 101,75 и закрывшись в точке 101,85. Текущая цена на покупку России’30 составляет 102,187, доходность – 6,57 (-0,06)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 238 (-5) б.п. Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись под закрытием понедельника ценой 162, в середине дня показали топ 163,25, а затем постепенно растеряли этот рост. Закрытие произошло по цене 162,25, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия'28 стоит сейчас 162,5 на покупку, что соответствует доходности 7,2 (-0,03)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 173,66 (+7 б.п.).

Корпоративный сектор находился вчера в режиме легкой коррекции после заметного роста последних недель. Поджатие спредов корпоративных выпусков к суверенной кривой на время прекратилось, поскольку участники, имеющие в переоценке прибыль по 3-5 фигур предпочитают эту прибыль фиксировать. Список недооцененных корпоративных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: НИКойл’07, Евраз’09, Северсталь’14, ММК’08, Вымпелком’09, Газпромбанк’08, Газпром’34.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 173,06 (-26 б.п.).

Другие рынки: Бразилия – слабо вверх, Мексика – на месте, Турция – вверх, Венесуэла – вверх. Облигации казначейства США T’14 4,17% (-0,02) %годовых – слабо вверх. Нефть (URALS) – 37,62 (-0,12) долл./б – на месте.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; суверенный спред бондов РФ шире реально достижимого уровня 220 б.п.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в декабре; фундаментальная переоцененность Treasuries.

Вывод: Treasuries остаются в краткосрочном диапазоне доходности 4-4,25%, из которого, как мы ожидаем, они выйдут в направлении вверх. Тем временем, апсайд российских суверенных бумаг измеряется порядком сокращения доходности на 20 бп за счет компрессии спреда. Поскольку, выйдя из указанного диапазона, Treasuries имеют реальный шанс развить свое движение в среднесрочный тренд повышения доходности к уровню 5%, нам представляется, что суверенные бумаги сейчас – чересчур рискованный актив, чего не скажешь о корпоративных бондах, обладающих меньшей дюрацией. Таким образом, мы остаемся сторонниками увеличения портфеля корпоративных выпусков.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте покупать НИКойл’07, Евраз’09, Северсталь’14, ММК’08, Вымпелком’09, Газпромбанк’08, Газпром’34 с инвестиционным временным горизонтом, не исключающим и получение спекулятивной прибыли.