Rambler's Top100
 

Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций


[24.10.2006]  Мосфинагентство    pdf  Полная версия
На минувшей неделе мировые долговые рынки прибывали в состоянии относительного «штиля».

Динамика базовых рынков была нейтральной (UST 10 торговался в окрестности уровня 4,8%, Bund 10 - 3,85%). Размер риск-премий также существенно не менялся (EMBIG колебался в диапазоне 184-188, EMBIG Russia – 105-107).

Прошедший понедельник несколько оживил общую картину. Очередной импульс роста на рынке акций (DJI вчера вырос на 1%), являясь косвенным свидетельством растущей уверенности участников рынка в благоприятных перспективах американской экономики, сдвинул временное равновесие на базовых рынках в сторону продавцов облигаций. Видимую поддержку акциям оказывали сырьевые рынки, где цены в понедельник также снижались. В итоге по результатам первого торгового дня недели кривая доходности UST сместилась вверх на 4-5 б.п. (UST 10 - 4,83% годовых на утро вторника), доходности Bund подросли на 2-4 б.п.

Снижение конъюнктуры мировых сырьевых рынков и улучшение взглядов на состояние мировой экономики благоприятно влияет на позиции доллара (через улучшение перспектив проблемы двойного дефицита американской экономики и пересмотр прогнозов по ставке ФРС в сторону повышения). По всей видимости, американская валюта имеет неплохие шансы временно закрепиться на достигнутых в октябре позициях.

Сильный доллар способен стать одним из факторов сдерживающих активность инвесторов в рублевом сегменте рынка. Подтверждением некоторого охлаждения спроса на рубль может являться наблюдаемое в настоящее время снижение дисконта ставки NDF к Libor.

Среди прочих негативных факторов рынка внутреннего долга (как минимум, в перспективе до конца месяца) стоит отметить сезонное ухудшение ситуации на денежном рынке и высокий объем первичных размещений. Справедливости ради стоит отметить, что распределение ликвидности в банковской системе весьма неравномерно и обострение проблемы с банковской ликвидностью, как правило, не приводит к видимым проблемам у эмитентов. Тем не менее, давление на вторичный рынок сохранится, поскольку внимание ключевых игроков будет концентрироваться на первичном рынке. Таким образом, мы не считаем, что текущий момент является оптимальным для открытия позиций в рублевых облигациях.

В то же время, поддержку внутреннему рынку может оказывать возобновившийся интерес глобальных игроков к инвестициям в высокодоходный сегмент. Спрэд EMBIG в настоящее время сохраняет премию к апрельскому «минимуму» в размере 13 б.п. Спрэд EMBIG Russia на 15 б.п. выше рекордного значения в апреле, при этом кредитное качество российского долга за прошедший период улучшилось (если ориентироваться на мнение рейтинговых агентств). Российский долг по-прежнему выглядит достаточно привлекательно на общем фоне. По-видимому, именно снижением риск-премий на Россию можно объяснить умеренно-позитивную динамику рублевых облигаций на прошедшей неделе, поскольку спрэд, связанный с валютным риском, по результатам недели не изменился. Доходности длинных ОФЗ и ОГО(В)З Москвы снизились на 2-3 б.п., равно как и доходности суверенных евробондов.

Важнейшим фактором долговых рынков на этой неделе станет очередное заседание FOMC. По всей видимости, ставка будет оставлена без изменений, но тон сопутствующего комментария будет представлять безусловный интерес для участников рынка.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: