Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[24.10.2005]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок внешних долгов. Мягкий тон ФРС, снижение цен на нефть и ожидания корпоративных отчетов поддержали рынок базовых активов в пятницу. В отсутствии важных отчетов инвесторы интерпретировали комментарии целого ряда представителей ФРС, прозвучавших на прошлой неделе. Основной вывод сводился к тому, что, несмотря на ускорение инфляции, ФРС пока контролирует рост цен и, в случае усиления инфляционного давления, готова «нанести упреждающий удар». Кроме того, рынок получил поддержку за счет спроса на «тихую гавань» из-за надвигающегося на Флориду урагана «Уилма», которому присвоена 3-я степень опасности по 5-бальной шкале. В Карибском море зарождается новый ураган «Альфа», который уже угрожает берегам Гаити и Доминиканской Республики. В итоге доходность 10Y UST опустилась до 3-х недельного минимума на уровне 4.39%, а кривая доходности приобрела более пологую форму на фоне снижение инфляционных опасений. Спрэд доходности между 2Y UST и 10Y UST сократился 20 до 17.9 б.п. Однако в среднесрочном плане ожидаем расширение этого спрэда. В понедельник важных отчетов не будет, ожидаются диапазонные торги по базовым активам. На неделе инвесторы будут следить за данными по потребительскому доверию, заказами на товары длительного пользования и оценкой ВВП, которые позволят оценить, насколько серьезна проблема инфляции и насколько успешно ФРС с ней борется.

В отсутствии свежих торговых идей долги emerging markets продолжили торговаться под действием внешних факторов. С одной стороны снижение доходности базовых активов и цен на нефть оказали поддержку высокодоходному сегменту, а с другой, падение фондовых рынков подтвердило бегство инвесторов от риска (risk-aversion). Поэтому мы наблюдали рост котировок большинства EM в абсолютном выражении, однако в относительном виде их спрэды к UST расширились на 6 б.п. до 277 б.п. Еще одно подтверждение risk-aversion заключалось в том, что лучше выглядели долги стран с инвестиционным рейтингом, такие как ЮАР, Россия, Мексика. Сегодня этот рост, вероятно, будут отыгрывать кредиты с высокой «бэтой», такие как Бразилия, Турция, Филиппины. В октябре многие инвесторы ушли в денежную позицию, и технические параметры EM улучшились, однако мы отмечаем, что торги по-прежнему остаются очень волатильными и рекомендуем занять выжидательную позицию до заседания FOMC 1 ноября, которое может прояснить прогноз процентных ставок в США. Хуже рынка оцениваем еврооблигации Эквадора и Доминиканской Республики. Первый – из-за роста политической напряженности и снижения цен на нефть. Вторую – из-за приближения урагана «Альфа». На первичном рынке Южная Корея сегодня начинает рыночную стадию размещения 10-летних бумаг на $1 млрд. В этот же день агентство Fitch повысило рейтинг страны до «А+», сославшись на то, что Северная Корея подписала договор о сворачивании своей ядерной программы. Как мы и прогнозировали, в пятницу российские еврооблигации пользовались спросом, однако снова повторяем об отсутствии единой тенденции. Динамика вновь будет задаваться внешними факторами. В относительном сравнении интересны бумаги Россия’18. В корпоративном секторе наши рекомендации на сужение спрэдов между Северсталью и ММК, а также МТС и Вымпелкомом оказались оправданы. После распродаж стали интересными бумаги Газпрома в средней и длинной части кривой, однако мы считаем, что еврооблигации Сибнефти будут выглядеть лучше газовой монополии. На первичном рынке в ближайшее время должны появиться CLN Ренессанса на $150-200 млн. с ожидаемой доходностью 8.0%.

Валютный рынок.
На валютном рынке ситуация остается стабильной на фоне заявлений представителей финансовых властей США и Европы по вопросу процентных ставок. Движение пары евро/долл носит сейчас, по нашему мнению, технический характер, двигаясь от уровня поддержки к уровню сопротивления, которое обеспечивается выходом макроэкономических данных, имеющих разнонаправленное воздействие.

Продолжают звучать заявления представителей ФРБ о необходимости повышения ставки в США, в тоже время, в пятницу к ним подключились власти Европы, которые, правда, в отличие от американцев дают противоположные сигналы рынку. Высказал свое мнение и МВФ, заявивший о необходимости продолжения плавного повышения ставки ФРС и сохранения ее неизменности в зоне евро. Вряд ли мы увидим новых уровней и направлений, как минимум до ближайшего заседания ФРС, а возможно и еще дольше. Пока мы указываем на продолжение торговли в узком диапазоне 1.1870-1.2100.

Рынок внутренних долгов.
Пока на рынке рублевых облигаций оправдываются лишь ожидания снижения торговой активности инвесторов. В пятницу, нетрадиционно для последнего дня недели, произошло сильное снижение активности на вторичном рынке. И это даже нельзя объяснить периодом налоговых платежей. Причина по нашему мнению, в локальном равновесии и увеличении риска разворота рынка в сторону снижения. Федеральные бумаги по большей части снижались в цене. Долгосрочные выпуски потеряли 40-60 б.п., среднесрочные – порядка 20 б.п. Результатом этих продаж стало «нарушение формы» кривой доходности ОФЗ. Недооцененными выпусками мы считаем ОФЗ 46002 и 46014, переоцененным – 46018. В секторе региональных облигаций оборот составил около 900 млн. руб. минимальное значение с середины лета. Отметим снижение стоимости 2го выпуска Новосибирской обл. (-20 б.п.) и 5го выпуска Мособласти (-16 б.п.). В столичных облигациях преобладали продажи, котировки ослабли в среднем на 15-20 б.п. Вялые торги прошли по корпоративным облигациям и, в частности, по «фишкам», цены которых показали разнонаправленную динамику.

В отсутствии ориентиров и неопределенности рынок рублевых облигаций в ближайшее время будет оставаться низколиквидным. Совершаемые сделки, по нашему мнению, не являются отражением продолжения или зарождением новой тенденции, так как крупных денег на рынке нет. Рекомендуем использовать возможность пополнения портфелей «проседающими» долгосрочными облигациями в расчете на рост котировок в среднесрочной перспективе.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов