Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Рынки продолжают бурно реагировать на заявления главы ФРС Б.Бернанке – благодаря обнадеживающей речи, доходности treasuries отыграли большую часть потерь, которые они понесли в течение недели из-за посредственной макростатистики. В результате по итогам прошедшей недели доходность UST’10 не изменилась, составив 3,57%, доходность UST’30 – снизилась на 5 б.п. – 4,38%. Макростатистика, выходившая в течение недели, не давала и намека на устойчивое восстановление экономики - снижение цен производителей за июль 2009 г. составило 0,9%, число закладок новых домов снизилось с 582 тыс. до 581 тыс., недельное число первичных обращений за пособием по безработице выросло на 18 тыс. – до 576 тыс., индекс опережающих индикаторов за июль вырос на 0,6% при ожидавшемся росте на 0,7%. При этом, выступление Б.Бернанке в пятницу по содержанию практически не отличалось от доклада по итогам последнего заседания ФРС, однако рынки отреагировали на его заявления бурным ралли и снижением котировок защитных активов. Он отметил, что экономическая активность начинает выравниваться как в США, так и в других странах, и перспективы возвращения к росту в краткосрочном периоде выглядят вполне хорошими, хотя впереди по-прежнему ожидают сложные проблемы. На этой неделе выйдет много важной макростатистики, в которой инвесторы, вероятно, захотят увидеть данное «выравнивание экономической активности». На этой неделе будут опубликованы данные по продажам нового жилья, заказам на товары длительного пользования за июль, новые данные по ВВП за II кв., а также индекс потребительской уверенности за август. При этом данные по продажам на вторичном рынке жилья за июль, опубликованные в пятницу, оказались очень позитивными – месячный рост составил 7,2% - до 2-летнего максимума на уровне 5,24 млн. В целом, при подтверждении оптимистичных ожиданий инвесторов, на этой неделе стоит ожидать роста доходностей UST.

Суверенные еврооблигации РФ

Оптимизм, захлестнувший рынки в пятницу, позволил котировкам госбумаг развивающихся стран отыграть все недельные потери и выйти в зеленую зону. Индикативная доходность выпуска Rus’30 снизилась за неделю на 24 б.п. – до 7,13%, обновив минимумы начала ноября 2008 г., спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 23 б.п. - до 357 б.п. Сводный индекс EMBI+ за неделю показал снижение на 9 б.п. – до 365 б.п. Настроения инвесторов в США продолжают оказывать прямое влияние на движения мирового капитала – от рынка commodities до долговых рынков ЕМ. При сохранении оптимизма на текущей неделе мы можем увидеть новые локальные максимумы котировок Rus’30. Однако для продолжения устойчивого роста инвесторам нужны будут более весомые факты, нежели общие комментарии главы ФРС.

Корпоративные еврооблигации

Несмотря на сложившийся негативный внешний фон на рынках в течение прошедшей недели, покупки в корпоративном сегменте евробондов продолжались. Хотя активность торгов была невысокой, инвесторы покупали оставшиеся на рынке бумаги с интересной доходностью, кредитные риски по которым совсем недавно были на достаточно высоком уровне - Evraz-13, 15, SINEK-15, Raspadskaya-12, KuzbassRU-10. В аутсайдерах оказался лишь НорНикель из-за введения прогрессивной пошлины на никель.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• На фоне неопределенности дальнейшего движения курса национальной валюты первую половину прошедшей недели инвесторы действовали весьма осторожно, однако при стабилизации ситуации покупки ликвидных ОФЗ 25064 – 67 возобновились. В частности, в пятницу Минфин продал в рынок по 1 млн. бумаг ОФЗ 25065 и 25066.

• В эту среду Министерство финансов РФ проведет аукцион по размещению нового выпуска ОФЗ 25068 на 5 млрд. руб. с погашением 20 августа 2014 г. Регулятор, следуя своей стратегии, постепенно удлиняет размещаемые выпуски. ОФЗ 25068 будет почти на 1,5 года длиннее ОФЗ 25065 с погашением в марте 2013 г. – наиболее ликвидного и длинного выпуска, размещенного в 2009 г. При текущей доходности ОФЗ 25065 в 12,05% годовых мы ожидаем размещение ОФЗ 25068 с доходностью на уровне 12,40% - 12,55% годовых.

• На сегодняшних торгах складывается позитивный внешний фон, в результате чего мы ожидаем продолжения покупок ликвидных ОФЗ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Всю неделю рынок рублевых облигаций следовал за валютным рынком – нервозность инвесторам добавляет призрак девальвации, витающий над рынком, а также отсутствие четкого понимания дальнейшего развития событий. Однако долгожданный позитив из-за океана вновь разогрел нефтяной рынок, что позитивно отразится на рубле и на рынке рублевого долга в целом. Однако источник данного оптимизма (выступление Бернанке), по нашему мнению, не сможет долго поддерживать рост рынков.

• На фоне подорожавшей нефти до $74,5 за барр. (Brent) национальная валюта на утренних торгах понедельника показывает укрепление до 37,7 руб. по корзине (-10 коп. к закрытию пятницы). Несколько спадает напряженность с денежного рынка – к концу недели однодневный MosPrime снизился до 7,25% с локальных максимумов на уровне 8%. Вместе с тем, вызывает настороженность продолжающееся снижение банковской ликвидности – 670 млрд. руб. (-2% к пятнице).

• В течение недели продажи бумаг сменялись боковым движением при затухающей активности торгов - в первую очередь продажи коснулись бумаг с дюрацией более 2 лет. Таким образом, сегодня стоит ожидать наибольшей активности именно в этих бумагах. Вместе с тем, текущее «потепление» на фондовых площадках может оказаться кратковременным – без поддержки фундаментальных факторов на российский рынок с коррекцией нефтяных цен могут вернуться и девальвационные ожидания.

• В целом, дальнейшее среднесрочное движение рынка остается малопредсказуемо, и мы рекомендуем инвесторам соблюдать осторожность, оставаясь в «защитных» бумагах - в частности, в коротких выпусках ВТБ, ВТБ-Лизинг, РСХБ, РЖД, Москвы, ФСК, Газпрома, ЛУКОЙЛа и МТС. Впрочем, нельзя исключать, что по завершению сезона отпусков в сентябре, а также на фоне позитивных новостей с рынков США покупки на облигационном рынке могут продолжиться.