Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[24.08.2007]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

„исло за€вок на пособие по безработице в —Ўј на прошлой неделе снизилось на 2 тыс. - до 322 тыс. —огласно пересмотренным данным, число за€вок неделей ранее составило 324 тыс., а не 322 тыс., как сообщалось ранее. јналитикиожидали уменьшени€ числа за€вок на 2 тыс. с объ€вленного ранее уровн€ - до 320 тыс. —окращение этого показател€ свидетельствует о том, что рынок труда —Ўј держитс€ уверенно в услови€х расширени€ кризиса в кредитной сфере. »нвестиции компаний в производство и высокие темпы роста мировой экономики поддерживают спрос на американские товары, что позитивно отражаетс€ и на количестве рабочих мест. “ем не менее, рынок труда может пострадать от кризиса на ипотечном рынке.  рупные финансовые компании —Ўј закрывают убыточные ипотечные подразделени€, что ведет к сокращению многотыс€чного штата сотрудников. —редненедельное количество за€вок на пособие в —Ўј в текущем году составл€ет 317.6 тыс. против 313 тыс. в 2006 г.

Ѕазовые активы

√лобальные рынки сохран€ют волатильность, что отражаетс€ на динамике доходностей казначейских об€зательств —Ўј, спрос на которые в последние несколько дней нестабилен. “екущий уровень ставок выгл€дит малопривлекательным дл€ инвесторов, однако, в случае по€влени€ очередных новостей о проблемах ипотечных компаний, спрос на защитные активы может усилитьс€. —пекул€ции на тему снижени€ ставки поутихли, инвесторы пока сход€тс€ во мнении, что ставка ‘–— будет понижена на ближайшем заседании как минимум на 0.25%. ƒоходность 10-летних выпусков составл€ет 4.63(-0.02)%.

–азвивающиес€ рынки

"јппетит" инвесторов к риску восстанавливаетс€, однако покупки происход€т крайне осторожно. “екущие глобальные риски высоки, что не добавл€ет привлекательности об€зательства развивающихс€ экономик, при этом широкие спрэды EM привлекают инвесторов лишь дл€ реализации краткосрочных спекул€тивных стратегий. —прэд EMBI+ сократилс€ до 232(-1) б.п.

–ынок рублевых облигаций
 
Ћокальный долговой рынок продолжает следить за развитием событий на внешних рынках. ¬ременна€ стабилизаци€ глобальных рынков способствовала покупкам наиболее дешевых ќ‘«. ¬ то же врем€, корпоративные "фишки" не спешат восстанавливатьс€, снижение активности торгов и негативные ожидани€ по денежному рынку до конца мес€ца говор€т не в пользу бенчмарок.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность отыграла снижение в четверг, сегодн€ утром составив 881.6(+36.9) млрд руб. —редства банков на корсчетах увеличились – до 435.3(+46.2) млрд руб., тогда как депозиты банков в ÷Ѕ сократились - до 446.3(-9.3) млрд руб. —тавки денежного рынка остаютс€ завышенными, стоимость однодневных ћЅ  обходитс€ выше 7% годовых. ƒо конца текущей недели отвлечений рублей не запланировано, однако в последнюю неделю августа пройдут уплаты акцизов, Ќƒѕ» и налога на прибыль.

—тавки LIBOR сохран€ют уровни в краткосрочном сегменте, одновременно повыша€сь в долгосрочной перспективе. 1M LIBOR составл€ет 5.50%, 12ћ LIBOR - 5.21%. —тавки российских NDF постепенно возвращаютс€ в привычный диапазон. “ем не менее, ставки по-прежнему указывают привлекательность долларовых активов в масштабе до 1-го мес€ца. –ост краткосрочных ставок вызван действи€ми нерезидентов на локальном рынке, однако ставки вр€д ли долго продержатс€ на столь высоком уровне. —редне- и долгосрочные ставки держатс€ в привычном диапазоне 5-6%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок продолжает следить за развитием событий на внешних рынках. ¬ременна€ стабилизаци€ глобальных рынков способствовала покупкам наиболее дешевых ќ‘«. ¬ то же врем€, корпоративные "фишки" не спешат восстанавливатьс€, снижение активности торгов и негативные ожидани€ по денежному рынку до конца мес€ца говор€т не в пользу бенчмарок. —ектор государственных выпусков показал слабый ценовой рост после продаж на прот€жении нескольких дней. ¬ывод ликвидности из этого сектора со стороны нерезидентов прекратилс€, что позволило внутренним инвесторам приобрести заметно подешевевшие бумаги. “ем не менее, дальние выпуски ќ‘«, на которые приходитс€ основна€ часть оборота госсектора, остаютс€ в зоне риска и, в случае усугублени€ ситуации на внешних рынках, могут продолжить снижение. ¬ то же врем€ в "фишках" сохран€ютс€ продажи. Ѕольшинство дальних бенчмарок продолжают незначительное снижение в ценах по причине отсутстви€ покупателей на рынке.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходный сегмент продолжает оставатьс€ более позитивным. —прос на выпуски, доходность которых ниже текущих ставок денежного рынка, невелик, что играет в пользу спроса на более доходные рублевые активы. ¬ыпуски банковского сектора демонстрируют четкую коррел€цию с внешними рынками, инвесторы ждут подход€щего момента дл€ открыти€ позиций в этих бумагах. »менно облигациибанков и финансовых организаций наиболее недооценены рынком, поскольку активно распродавались в период пика кризиса рынка ипотечного кредитовани€.

»нвестиционные идеи

”   ора. —ли€ние с группой "’олидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровн€ 10.60% (-200 б.п.), к тому же высокий купон, установленный по выпуску, €вл€етс€ одним из самых высоких в секторе торговли.

Ќижне-Ћенское 3. ¬ыпуск торгуетс€ шире по спрэду относительно дебютного выпуска. —праведливый спрэд оцениваем на уровне 650 б.п., потенциал снижени€ доходности оцениваем в 40-50 б.п. от текущих цен.

јѕ -јркада 3. ¬ыпуск имеет спрэд к ќ‘« на уровне 850 б.п., тогда как предыдущие выпуски эмитента торгуютс€ со спрэдом не более 800 б.п., который, на наш взгл€д, €вл€етс€ справедливым. ѕотенциал снижени€ доходности по 3-му выпуску эмитента оцениваем на уровне 13.1%.
 
ћастерЅанк 2. ѕреми€ за вхождени€ выпуска ћастерЅанк 3 в котировальный список "ј1" ћћ¬Ѕ, на наш взгл€д, слишком завышена. јдекватный спрэд между двум€ выпусками эмитента оцениваем на уровне 150 б.п., справедлива€ доходность по выпуску составл€ет 10.4%.

јмурметалл 2. Ќеобоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску ћечел 2. —праведливый спрэд к ќ‘« оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к ћечел 2.   тому же, это предполагает сокращение доходности по выпуску јмурметалл 1 на 10-15 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: