Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка

[24.08.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

Рынок внешних долгов

После относительно спокойных дневных торгов мы наблюдали небольшую фиксацию прибыли, несмотря на то, что отчет по вторичному рынку недвижимости США за июль действительно показал замедление в секторе. Доходность индикативных 10Y UST выросла с 4.81% до 4.83% к закрытию торгов в США. Сегодня инвесторы будут следить за аналогичным отчетом по первичному рынку жилья, который должен также подтвердить охлаждение спроса. Таким образом, рынок получает все больше сигналов того, что в сентябре FOMC не повысит процентную ставку, однако инверсия кривой доходности на 10-летнем участке остается: спрэд доходности между 2Y UST и 10Y UST составляет 6б.п. На наш взгляд, если раньше это объясняли огромным спросом на длинные бумаги (последние аукционы показали обратное), то теперь это связывают с опасениями по поводу замедления экономики. Однако мы считаем, что серьезные риски снижения экономического роста пока отсутствуют, и до конца года кривая доходности облигаций Казначейства США будет принимать правильную форму. Сегодня, в преддверии завтрашнего выступления главы ФРС, торги, вероятно, будут проходить неактивно. В Европе также фиксация прибыли: британские бонды снижаются на слабом аукционе, а немецкие бумаги – корректируются после роста. Сегодня внимание здесь будет приковано к индексу деловых ожиданий Ifo, который теперь может оказаться ниже ожиданий после неожиданно резкого снижения ZEW. В этом случае рост коротких немецких бумаг возобновится.

Опасения по поводу экономического роста в США, жесткие заявления отдельных представителей ФРС, страновой негатив и техническая дороговизна свели котировки emerging debts в отрицательную область. Снижение спрэда индекса EMBI+ до 180 б.п. оправдало фиксацию прибыли, а подчеркивание Ираном продолжения своей ядерной программы снижает аппетит на риск, в результате чего спрэд вырос до 192 б.п. Индикативные бумаги Бразилия’40 потеряли более фигуры с момента своего локального максимума, закрывшись на 129.50%. Тем не менее, бразильские долги сохраняют относительную устойчивость после того, как президент Лула да сильва в случае своего переизбрания пообещал придерживаться политики сильного роста и бюджетной экономии. Хуже в регионе торгуются долги Колумбии, Панамы, Эквадора. Бумаги последней страны слабокоррелированы с общим рынком, но заявление наиболее вероятного кандидата в президенты Леона Ролдоса о реструктуризации внешнего долга в случае прихода к власти вызвало продажи. Неспокойно и в Филиппинах, где оппозиция снова пытается объявить импичмент действующему президенту Глории Арройо. С момента последнего похожего кризиса прошел года, а финансовая система Филиппин едва ли стала прочнее. Международные инвесторы могут сокращать свои вложения в эти кредиты, отдавая в регионе предпочтение Индонезии. Турецкие бумаги возглавили падение на торгах в Европе, поскольку инвесторы фиксировали прибыль по самым растущим с конца июля еврооблигациям перед сегодняшним решением ЦБ Турции по ставкам. Таким образом, инвесторы, державшие длинные позиции по EM, не выдержали, и стали фиксировать прибыль. Отсутствие торговых идей, низкая ликвидность и технические факторы сделали свое дело. Мы ожидаем, что слабость на рынке сохранится до конца недели. При этом сохранение ставки ФРС в сентябре на уровне 5.25% уже во многом заложено в цены, поэтому не приведет к ралли. Поэтому мы ожидаем, что после нынешней коррекции на рынке в ближайшие несколько недель установятся диапазонные торги. Единственный кредит, который мы по-прежнему рекомендуем стратегически покупать – это Бразилия, т.к. ожидаем апгрейд ее рейтинга до конца года. Также обращаем внимание на то, что Турция’30 потеряла 4 фигуры с момента своего максимума, можно спекулятивно отыграть восстановление.

Российские активы торговались лучше рынка, не успев отыграть общее снижение, однако на утренних торгах в четверг суверенные бумаги открылись снижением котировок. В корпоративном секторе инвесторы идут не охотно на продажи, однако количество офферов в длинных бумагах вчера оказалось выше числа заявок на покупку, что говорит о фиксации прибыли.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Ингосстрах Банк

Россия

Контакт-центр