Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[24.08.2005]  МДМ Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рынок рублевых облигаций окончательно вошел в консолидацию после бурного роста за последний месяц и незначительной фиксации прибыли в последние 2-3 дня.

Вчера динамика цен во всех сегментах рынка была минимальной (в пределах 0.1%), а объемы торгов резко снизились.

Так, объемы торгов ОФЗ упали до 212 млн. руб. вчера по сравнению с объемами торгов в 2-5 млрд. руб. в последние 2 недели. Аналогичная ситуация была в корпоративных облигациях. На этом фоне более менее активно торговались облигации Москвы, где биржевой объем торгов составил около 2.5 млрд. руб.

После 2-х недельного ралли рынок рублевых облигаций, скорее всего, войдет в полосу консолидации в ближайшие 2 недели до начала осени. С началом сентября покупки вновь могут активизироваться, т.к. крайне высокие цены на нефть означают, что уровень рублевой ликвидности будет только увеличиваться. Единственно, что сможет удовлетворить возможный всплеск спроса на рублевые облигации с началом осени – это активизация эмитентов на первичном рынке.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


Мы меняем рекомендацию по облигациям ТМК с "покупать" до "держать", т.к. облигации достигли справделивых уровней в 102.4-102.70.

Мы меняем рекомендацию по облигациям ЦТК-4 с "покупать" до "держать", т.к. облигации достигли справделивых уровней в 112.5-113.00.

Среди качественных эмитентов мы по прежнему выделяем облигации АИЖК, которые по нашему мнению имеют лучшие перспективы среди большинства облигаций в 2005 г.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ


Умеренные данные по Existing Home Sales в США (оказались ниже ожиданий рынка) за июль спровоцировали дальнейшее заметное падение доходности US Trys. Доходность 10Y UST пробила важный технический уровень 4.20% годовых и упала к закрытию Нью-Йорка до 4.17% годовых. Сегодня доходность немного подросла – до 4.18% годовых.

На этом фоне еврооблигации РФ так же подросли, хотя и более медленными темпами, что привело к расширению спрэда еврооблигаций РФ к US Trys. Россия- 30 подросла до 112.375, а спрэд расширился до 134-135 б.п.

Сегодня ценовые уровни в суверенных бумагах РФ остались неизменными. На этом фоне неплохо подросли корпоративные евробонды РФ. Лидерами роста стали длинные телекомы – МТС-12, Вымпелком-10 и Вымпелком-11, выросшие на 3/4 п.п.

Сегодня важными для рынка US Trys станут данные по Durable Goods и New Home Sales по США. Если данные выйдут ниже ожиданий, то ралли в US Trys способно снизить доходность 10Y UST до 4.00-4.10% годовых..

Вероятнее всего рынок еврооблигаций РФ до начала сентября будет прибывать в малоактивном состоянии: на рынке разгар сезона отпусков и кроме того, до сентября не будет важной экономической статистики по экономике США, что снизит волатильность рынка US Trys.

Мы сохраняем позитивный взгляд на рынок, ожидая снижение доходности 10y UST до 4.0% годовых к осени и как минимум сохранение российского спрэда на текущем уровне (130-140 б.п.).

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


Мы рекомендуем покупать еврооблигации Алроса-14, которые остаются существенно недооцененными относительно Газпром-13. С учетом усиления госконтроля в компании Алроса спрэд Алроса-14 к Газпром-13 может сузиться минимум на 50 б.п. в ближайшие месяцы, поэтому мы рекомендуем Алроса-14 к покупке.

Мы советуем инвесторам больше внимания в 2005 г. уделить рынку CLN. Данные инструменты имеют дюрацию около 1 года, а спрэды к 1Y Libor находятся в диапазоне 500-900 б.п. Данный актив выглядит крайне привлекательным в условиях потенциально агрессивного роста краткосрочных ставок в США, а крайне высокие спрэды ( в 2-3- раза выше, чем у корпоративных еврооблигаций РФ) компенсируют риск низкой ликвидности данных активов.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: