Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка

[24.07.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

В пятницу долговые рынки росли третий день подряд, поскольку в отсутствии новых данных по статистике инвесторы продолжали истолковывать комментарии главы ФРС Бена Бернанке как намек на скорую паузу в цикле повышений ставки. На наш взгляд, в начале августа ставка Fed Funds все-таки будет повышена до 5.50%, но, учитывая, интуитивное ожидание паузы, доходность 10Y UST вряд ли пойдет выше 5.25%. Поэтому мы считаем, что в ближайшие недели нас ждут торги в широком диапазоне. При этом на уровне ниже 5.05% выгодно продавать, а выше 5.15% - покупать базовые активы. На новой неделе единственный важный отчет – предварительный рост ВВП США за второй квартал. Если он окажется ниже ожиданий (3.0%) и замедление американской экономики подтвердится, число оптимистов долгового рынка возрастет, хотя мы сомневаемся, что ключевая поддержка по доходности 4.97% будет пробита.

В пятницу сокращение рисковой премии EMBI+ продолжилось до 204 б.п., однако объемы торгов невелики, что больше всего напоминало фазу консолидации рынка после двух дней уверенного роста. Изменения по цене не превышали 50 б.п. В целом настроения в сегменте улучшились после речи главы ФРС Бернанке, который, похоже, хорошо справился с ролью «человека, внушающего оптимизм». Главный итог его выступления - короткие позиции на рынке суверенных еврооблигаций практически полностью были закрыты, а также наблюдались чистые покупки. Хотя по данным Emerging Portfolio Fund Research, за неделю к 19 июля чистая динамика фондов, инвестирующих в акции и облигации EM, вновь стала отрицательной, и отток составил около $2 млрд., мы думаем, что данные за прошлую неделю окажутся достаточно сильными. Воспользовавшись улучшением аппетита на риск, Колумбия в пятницу выпустила 10.5-летние глобальные облигации на $1 млрд. со спрэдом 240 б.п. к 10Y UST, как и ожидалось. Это хороший сигнал для других суверенных заемщиков (Панама, Венесуэла, Филиппины) после того, как инвесторы уже почти 3 месяца не видели новых размещений. За фазой консолидации вероятна небольшая коррекция, которую мы и наблюдаем в фаворитах последних дней – Турции, Бразилии, но в целом настрой на неделе оптимистичный. Инвесторы продолжат отыгрывать снижение прогноза ФРС по базовой инфляции, тем более, что на неделе не будет отчетов по уровню цен. Сегодня также нет важных данных, но фокус к Филиппинам, где президент Глория Арройо во время своего выступления может сделать важные с точки зрения бюджетной ситуации заявления. Однако мы не думаем, что в ближайшие 1-2 месяца стране «грозит» повышение рейтинга, поэтому оцениваем Филиппины «по рынку», как и турецкие бумаги. Лучше для инвестиций мы оцениваем средние и длинные бумаги латиноамериканских эмитентов Бразилии, Колумбии и Панамы.

Спрэд России’30 продолжает сокращаться в рамках общерыночных настроений, а на наличном рынке бумаги достигали 108.25%. В ближайшее время не ждем преодоление этого уровня. В корпоративном сегменте, напротив, рост на хороших объемах. Покупают, прежде всего, длинные бумаги с рейтингом не ниже «ВВ-». На первичном рынке в ближайшее время ожидается размещение Межпромбанка на $100 млн. сроком на 3 года и 1.5- годовым опционом. По предварительной информации, купон в районе 9%, но этим сегодня рынок не удивишь, спрос, вероятно, не очень большой, а участие иностранных инвесторов – не более 50%. Более интересным представляется заявление РУСАЛа о размещении в сентябре нот, обеспеченных будущей экспортной поставкой на $750 млн. Это может стать самым крупным выпуском частной металлургической компании, и разнообразить кривую доходности компаний сектора. Интерес иностранных инвесторов гарантирован.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Ингосстрах Банк

Россия

РусАлФин

Контакт-центр