Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций
Долги развивающихся рынков. Высокодоходные рынки показали смешанную динамику, а индекс EMBI+ снизился на 0.23% (его спрэд вырос на 2 б.п. до 319 б.п.), отражая фиксацию прибыли по рисковым активам в преддверии выступления Гринспена и Сноу. Наибольшим продажам, как мы и прогнозировали, подвергся Эквадор из-за опасения инвесторов по поводу экономической политики нового правительства и его способности обслуживать долги. Индикативные бумаги Эквадор’30 упали еще на 1.245 п.п., несмотря на новый рекорд нефтяных цен. Из крупных кредитов, снижалась также Бразилия, оказывая негативное влияние на долги региона. Наиболее ликвидные бумаги страны с погашением в 2040 году снизились на 0.75 п.п. на фоне продолжающегося политического скандала в Бразилии. В среду была сорвана сессия Конгресса, отправленному в отставку Хосе Дирсо не дали выступить, а вчера со своего поста ушел министр по политической координации Альдо Ребело. Пока политика не ухудшает платежеспособность страны, но становится очевидным, что при таком политическом климате проведение дальнейших реформ затормозится. На текущих уровнях Бразилия торгуется дорого и, без особых факторов роста, увеличение ее риска нецелесообразно. Похожее отношение наблюдается в отношении других кредитов. Инвесторам поставлена «вилка»: бумаги перекуплены и с начала года дали всего 5%, причем дальше они принесут еще меньше. В этих условиях в ближайшее время мы можем увидеть сокращение вложений в рисковые бумаги (с рейтингами «В» и «ВВ», расширение спрэдов и вложение в недооцененные кредиты, такие как Филиппины, которые с рейтингом «ВВ-» имеют спрэд 427 б.п.). Еврооблигации российских заемщиков. Российские еврооблигации продолжают дорожать на фоне благоприятной динамики базовых активов, высоких цен на нефть и спекуляции по поводу возможного повышения рейтинга России с Ваа3 до Ваа2. Ранее на неделе агентство повысило рейтинги компаниям с государственным участием, таким как Газпром, АЛРОСА, Транснефть и РЖД, которые вели за собой вверх другие корпоративные выпуски. Этот позитив по- зволил российским активам противостоять фиксации прибыли, которая наблюдалась по суверенным бумагам в спекулятивной рейтинговой категории. Как мы и предполагали, более сильный рост показали бумаги 2028 года, которые остаются самыми доходными и длинными среди российских суверенов. Дополнительную поддержку этим бумагам оказала вчерашняя выплата купонов, которая вместе с бумагами 2007 года составила почти $279 млн. Мы ожидаем, что эта сумма будет реинвестирована на рынке. В течение большей части сессии другие привлекательные суверенные активы с погашением в 2018 году торговались в плюсе почти на фигуру, однако закрылись в минусе. Мы считаем это несправедливым движением вниз, и ожидаем, что в пятницу они будут демонстрировать опережающую динамику. В целом оптимистично настроены в отношении российского внешнего долга. Ближайшая справедливая верхняя граница по тридцатке – 113% номинала. Такая оценка следует из ожиданий справедливой доходности около 5.5%, основанной на соотношении с мексиканской кривой доходности. В корпоративном сегменте бумаги, получившие апгрейд от Moody’s показывают сильный рост: Газпром’13 прибавил 1.2 п.п. до 122.25% номинала, АЛРОСА’14 – 1.01 п.п. до 111.99% номинала. Как мы и писали во вчерашней записке, эти кредиты подтянут также другие высокорейтинговые еврооблигации, а за ними и другие ликвидные корпоративные бумаги. Так и вышло, Сбербанк’15 прибавил 0.6 п.п. до 100.75%, ВТБ’11 – 0.76 п.п. Долги телекомов в среднем подросли на 0.5 п.п. В корпоративном секторе по некоторым бумагам (в частности, телекомам) возможна фиксация прибыли после бурного ралли, однако считаем, что у Газпрома еще не исчерпан потенциал роста после того, как компания получит мощное вливание средств от продажи части акций и отказа от облигационных займов в этом году. Внутренний валютный и денежный рынки. Вчера продажи единой валюты продолжились, котировки евро/долл снизились с 1.2140 до 1.2020. Сегодня на азиатской сессии инвесторы предприняли попытку пробить вниз уровень 1.2000, но вблизи 1.1980 встретили сильное сопротивление покупателей, что привело к отскоку до 1.2050 с дальнейшей стабилизацией в диапазоне 1.2030-1.2040. Слабость евро основана на прежних опасениях инвесторов по поводу возможного снижения ставки в еврозоне и продолжения ее роста в США. Сегодняшний день, как и вся текущая неделя, небогата на макроэкономическую статистику. Поэтому, мы считаем, что силы долларовых быков не хватит для пробития сильного уровня поддержки в районе 1.1970. Скорее всего, следующая неделя будет определяющей для дальнейшей динамики пары евро/долл. Вчера курс рубля снизился на 6 копеек до 28.68. Сегодня торги открылись на том же уровне. Рынок федеральных облигаций. На фоне достаточно высокой активности участников, вчера мы увидели рост котировок по большинству рублевых госбумаг. Из ликвидных бумаг лучшую динамику показал выпуск ОФЗ 25058, подорожав на 20 б.п. Фактором роста является позитивная динамика по российским еврооблигациям. Наш взгляд на рынок остается неизменным, мы ожидаем умеренного роста цен. Рынок региональных облигаций. По столичным бумагам совершались единичные сделки, за исключением двух выпусков: 29й (-12 б.п.) и 39й (-5 б.п.). В других субфедеральных облигациях наблюдалась разнонаправленная динамика. По-прежнему спросом пользуются: 2й выпуск Новосибирской обл. подрос на 20 б.п. выпуск Воронежской обл. (+25 б.п.), 1й и 2й выпуски Нижегородской обл. (+20 и 10 б.п.). Вчера ставки на денежном рынке снизились до 2-3% годовых, что способствует наличию спроса на рублевые облигации, но перспективы слабости рубля оказывают давление на котировки облигаций. Сегодня ожидаем преобладание покупок. Рынок корпоративных облигаций. «Фишки» вчера стали практически единственным сегментом рынка корпоративных облигаций, где наблюдался однозначный рост цен, который был обусловлен присвоением ряду российских корпораций рейтинга по версии агентства Moody’s на одну ступень выше суверенного (Газпром и РЖД). Соответственно, эти бумаги показали наибольший рост. 4й Газпром подорожал сразу на 75 б.п. (YTM 7.58% годовых), 3й РЖД прибавил 70 б.п. (YTM 7.75% годовых). Эти выпуски потянули за собой цены других представителей «фишек». В результате, укрепление котировок коснулось практически всех бумаг данной категории. Отметим высокие объемы в выпуске ФСК ЕЭС в рамках подготовки инвесторов к размещению нового выпуска эмитента. При этом «третий эшелон» и «телекомы» демонстрировали по большей части негативную ценовую динамику. Сегодня по «фишкам» вероятна стабилизация цен с возможной коррекцией вниз. Наш среднесрочный взгляд на рынок умеренно-позитивный.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов:нет связанных эмитентов |