Rambler's Top100
 

Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций


[24.05.2005]  Евгений Кочемазов, Внешторгбанк    pdf  Полная версия
КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES

Рынок американских казначейских облигаций вчера укрепился в отсутствие макроэкономических данных и на фоне второстепенных технических и фундаментальных факторов.

Первый фактор – именно технический: казначейство США объявило, что в среду объем двухлетних нот к продаже на аукционе составит $22 млрд., что на $2 млрд. ниже, чем на предыдущих аукционах. Второй фактор – фундаментальный: осторожные высказывания главы Европейского ЦБ по поводу экономического роста в еврозоне привели к увеличению спроса на американские ценные бумаги.

Таким образом, несмотря на рост рынка акций, а Dow Jones IA вчера укрепился на полпроцента, котировки длинных US Treasuries закрыли день на позитивной территории. Тридцатилетний бонд в течение дня прибавил фигуру, закрывшись на уровне 109.28 пунктов, что соответствует доходности на уровне 4.38% годовых. Ставка по десятилетним US Treasuries упала на 7 б.п., составив на конец дня 4.06% годовых. В настоящий момент котировки тридцатилетнего бонда обосновались на уровне трехмесячного максимума, а доходность выпуска лишь на ½ б.п. выше уровня в 4.37% годовых, наблюдавшегося в середине февраля текущего года, который является сильной поддержкой.

Нахождение американских облигаций на уровне многомесячных минимумов по доходности предполагает их переоцененность, особенно учитывая разницу между ставками по бондам и Fed Funds сейчас и 3 месяца назад. Складывающаяся ситуация на рынке UST действительно все больше становится похожей на парадоксальную: при росте базовых ставок (Fed Funds и Libor) доходности длинных бумаг продолжают снижаться: в настоящий момент разница в доходности пятилетних казначейских нот и трехмесячного LIBOR составляет всего 50 б.п.

Несмотря на фундаментальную переоцененность US Treasuries на рынке сегодня будут господствовать эмоциональные факторы. В 22.00 МСК ожидается публикация протокола с мартовского заседания FOMC, который инвесторы будут воспринимать как ориентир для определения дальнейших действий ФРС. Напомним, что следующее заседание FOMC состоится лишь 30 июня, и большинство инвесторов склонны ожидать повышения учетной ставки еще на 25 б.п. Данные по продаже домов на вторичном рынке, которые будут опубликованы в 18.00 МСК, вряд ли окажут существенное влияние на котировки облигаций.


РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ


Рынок российских суверенных евробондов вчера получил поддержку со стороны облигаций США. На фоне роста длинных US Treasuries Россия 30 укрепилась на 35 б.п., закрывшись на уровне 108.375% от номинала, что соответствует доходности в 5.95% годовых. Спрэд выпуска к десятилетним американским нотам незначительно расширился, составив 188 б.п., что на 35 б.п. выше спрэда сравнимых по дюрации облигаций Мексика 15. Другие еврооблигации РФ вчера также смогли подрасти. В частности, Россия 28 прибавила треть фигуры, закрывшись на уровне 174.44 пунктов, а Россия 18 выросла на полфигуры до 145.25% от номинала. Российские суверенные евробонды с погашением в 2030 году, испытывающие поддержку на фоне ожиданий повышения кредитного рейтинга после достижения договоренностей в Парижским клубом кредиторов, сейчас торгуются на уровне исторического максимума. При этом спрэд бумаги примерно на 13 б.п. ниже исторически-минимальных значений, что предполагает потенциал роста на сужении рисковой премии.

В секторе корпоративных еврооблигаций вчера также преобладала положительная динамика. Лидером роста стал ВТБ 15, который укрепился на ¾ пункта, в результате чего его спрэд к суверенной кривой доходности РФ сузился до 96 б.п., что на 15 б.п. ниже спрэда идентичного по срочности Сбербанка 15. Безотносительно процентного риска, последняя бумага является недооцененной.

Мы указываем на недооцененность бумаг Вымпелкома, доходность которых в среднем на 80 б.п. выше сраведливых значений. При в общем идентичном кредитном профиле и ликвидности Вымпелком 10 предлагает премию к МТС 10 на уровне полупроцента. Такую же премию предлагает Вымпелком 11 к сравнимым по дюрации МТС 12. В металлугрическом сегменте рекомендуем обратить внимание на ММК 08, текущий спрэд, который на 70 б.п. выше среднего за последний торговый месяц уровня. Кроме того отсутствие дисконта к более длинной Северстали 09 и сравнимая с Евразом 09 доходность делает выпуск недооцененым по отношению к peers.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: