Внешний долг РФ

Накануне фондовые индексы взлетели на 7%, благодаря чему последние две недели стали наилучшими с 1938 года. Участники рынка с позитивом восприняли подробности плана Гайтнера по выкупу «токсичных» активов у банков на сумму до $1 трлн. Как сообщается, Минфин вложит в новую программу Public-Private Investment Program $75-100 млрд из уже действующей программы TARP. По замыслу, частно-государственное сотрудничество поможет определить справедливую цену по неликвидным сейчас активам, а банки, в свою очередь, смогут расчистить свои балансы и возобновить кредитование реального сектора.

По сути, новая программа разделена на две части. Во-первых, будут создаваться частно-государственные инвестфонды, которые будут покупать кредиты, качество которых страдает из-за рецессии, на аукционах, организованных FDIC. Вторая часть плана заключается в выкупе секьюритизированных активов. Для этих целей планируется создать до пяти управляющих компаний, которые будут привлекать частный капитал, в свою очередь Минфин предоставит капитал и кредиты на сумму до 300% от их собственного капитала.

Также оптимизм инвесторов был обусловлен неожиданно позитивными данными с рынка жилья. Так, продажи домов на вторичном рынке жилья в феврале неожиданно выросли до 4.72 млн домов или 5.1% год-к-году, при том что рынок ожидал снижение этого показателя на -0.9%.

На рынке казначейских облигаций в течение дня никаких значимых изменений не произошло. В течение дня доходности UST-10 колебались в районе 2.6-2.65%. Сегодня из интересных событий можно выделить размещение UST-2 на $40 млрд, это первый из трех запланированных на этой неделе аукционов по размещению казначейских облигаций на общую рекордную сумму в $98 млрд. Позитивным фактором для UST вчера стало заявление Зампреда Народного собрания Китая о том, что Китай и впредь будет покупать казначейские облигации США.

В понедельник торговая активность на рынке российских евробондов была довольно низкой. Позитивное влияние на рынок оказал рост на фондовых площадках после оглашения программы по покупке проблемных активов в США, а также неожиданно хорошей статистики с рынка жилья. В суверенном сегменте наиболее ликвидный выпуск Rus- 30 прибавил около 1 п.п., торгуясь в районе 94.5-94.75% от номинала (YTM 8.51-8.46%). Спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился на 20 б.п. до 585 б.п. CDS-5 на Россию закрывались ниже на 40 б.п. – 560-580 б.п.

В корпоративном секторе короткие выпуски в среднем прибавили 1 п.п. (Газпром-9 YTM 11.5%), длинные 1.5 п.п. (Вымпеклом-16 YTM 18.5%). Особый интерес мы наблюдали в выпусках ТНК: ТНК-11 (YTM 11.5%), ТНК-12 (YTM 13%), ТНК-13 (YTM 13.5%). Также можно отметить рост котировок ВТБ-11 (YTM 11%), ВТБ-12 (YTM 13.8%), чьи спрэды несколько сузились к выпускам Сбербанка, которые в свою очередь, остались на прежнем уровне.

Рублевые облигации

Понедельник выдался традиционно не активным днем. Укрепление рубля продолжает позитивно отражаться на настроениях участников рынка, благодаря чему можно отметить преобладание интересов на покупку. Тем не менее, ценовые отклонения не превышали в среднем 0.5 п.п. Основные обороты проходили привычно в коротких выпусках 2-го эшелона с дюрацией до года: ЮТК-4 (YTР 19.8%), Х-5 (YTР 21.5%), Тюменьэнерго-2 (YTР 21.1%), Урса-3 (YTР 16%), Петрокоммерц-2 (YTР 15.3%). В 1-ом эшелоне относительно небольшие объемы прошли в Газпроме-4. ВТБ-6 без значительных ценовых отклонений. Несмотря на некоторый позитив на рублевом рынке долга ликвидности в бумагах 3-го эшелона по-прежнему не наблюдается, спрэды остаются крайне широкими, а малая ликвидность объясняется высокими рисками дефолтов или реструктуризацией долга у эмитентов.

Несмотря на предстоящие налоговые выплаты 25 марта (акцизы и НДПИ 66 млрд руб), а также возврат 275 млрд руб, взятых банками на беззалоговых аукционах ранее, ситуация с рублевой ликвидностью остается вполне комфортной. По сути отток средств будет компенсирован двумя беззалоговыми аукционами на этой неделе на общую сумму в 250 млрд руб. На первом из них, который состоялся вчера, банки привлекли 122.5 млрд руб из 150 млрд руб возможных по средневзвешенной ставке 16.43% годовых. Однодневные ставки вчера не превышали 10% годовых.

Основные новости

В 1П09 Минфин планирует использовать 1.6 трлн руб из Резервного Фонда

Согласно плану правительства, на покрытие дефицита бюджета в 1П09 будет использовано приблизительно 1.6 трлн руб из Резервного фонда. В марте и в апреле будет использовано по 600 млрд руб, еще 400 млрд руб – в мае.

За этими цифрами стоят два главных вопроса. Во-первых, расходы бюджета, как правило, становятся более активными во втором полугодии, в первом же полугодии расходы бюджета как правило ограничиваются. Однако в этом году сжатие экономики вызвало сокращение доходов бюджета, что заставляет правительство относить 60% дефицита на первую половину этого года. Из 2.7 трлн руб, которые должны быть потрачены из Резервного фонда в этом году, 1.6 трлн будут использованы до июля. Мы полагаем, что это обстоятельство отражает ожидание восстановления экономики во втором полугодии 2009 года, что вызывает большие вопросы, учитывая текущую ситуацию в мире.

Во-вторых, при том, что 1.6 трлн руб потенциально увеличат объем денежного предложения в 1П09, способность ЦБ РФ забрать этот объем средств у банков является очень ограниченной. Только 850 млрд руб беззалоговых кредитов должны быть погашены до июля, из которых 200 млрд руб приходится на май, а 650 млрд руб – на июнь. Таким образом, даже если ЦБ РФ удастся изъять весь этот объем из банковской системы, чистый объем государственной поддержки банков ликвидностью увеличится, по меньшей мере, на 750 млрд руб. Если снижение курса доллара продолжится, эти деньги, скорее всего, поддержат ралли на финансовых рынках, однако, если доллар начнет укрепляться, наиболее вероятна новая волна давления на рубль.