На прошедшей неделе (17 – 21 марта) на первичном рынке корпоративных облигаций состоялось 2 публичных размещения на общую сумму 7 млрд. рублей. Кроме того, было запланировано размещение по закрытой подписке четырех выпусков Сибур Холдинга общим объемом 120 млрд. рублей (на момент подготовки обзора информации об итогах не было).

По данным организатора в ходе аукциона при размещении 4-го выпуска Московского кредитного банка было подано 24 заявки от 15 участников торгов на общую сумму 2,13 млрд. рублей с доходностью в диапазоне 11,25-12,00% годовых. Ставка первого купона составила 11,5% годовых, второй купон равен первому. Размещение 5-го выпуска ФК «Еврокоммерц» проходило в течение двух дней. При объеме эмиссии 5 млрд. руб. в первый день было размещено облигаций на сумму 2 680,5 млн. руб. по номиналу, во второй день – оставшаяся часть. Размещение проходило по схеме «бук-билдинга», и ставка первого купона была определена эмитентом заранее в размере 16% годовых (16,64% годовых к годовой оферте).

Кроме того, на прошлой неделе прошли аукционы по размещению дополнительных траншей двух выпусков ОФЗ. Также Минфин РФ по оферте досрочно выкупил ОФЗ серии 25058 на сумму около 649,171 млн. руб. На аукционе по размещению ОФЗ-АД 46022 (объем эмиссии 15 млрд. рублей) спрос составил более 12,65 млрд. руб. по номиналу. Было продано облигаций на сумму около 9,319 млрд. руб. по номиналу при средневзвешенной доходности 6,89% годовых (отсечение - 6,92% годовых). На аукционе по размещению ОФЗ-ПД 25062 (объем эмиссии - 10 млрд. руб.) спрос составил около 6,057 млрд. руб. Было продано облигаций на сумму около 2,092 млрд. руб. по номиналу при средневзвешенной доходности 6,49% годовых (отсечение - 6,55% годовых). При этом эмитенту пришлось дать премию инвесторам: порядка 1 п.п. по цене к вторичному рынку при размещении ОФЗ 46022 и около 0,3 п.п. к предыдущему состоявшемуся аукциону по ОФЗ 25062.

На предстоящей неделе (24 – 28 марта) на первичном рынке запланировано 4 размещения корпоративных облигаций общим объемом 6 млрд. рублей и первые размещения трех выпусков биржевых облигаций объемом 3 млрд. руб.

ОАО КБ «Социальный Городской Банк» (далее Соцгорбанк) - средняя по величине кредитная организация, ведущая свою историю с 1992 года. Основная сфера деятельности - обслуживание компаний среднего и малого бизнеса, а также розничных клиентов. По данным РА Интерфакс по итогам 2007 года Соцгорбанк занимает 135 строку по величине активов в рейтинге крупнейших российских банков, 193 строку – по величине собственных средств. Также банку присвоен рейтинг по международной шкале агентства S&P на уровне ССС+, прогноз «Позитивный». Сеть продаж банка на сегодняшний день насчитывает 5 филиалов и 26 прочих точек продаж в Москве и Московской области, а также в Санкт-Петербурге, Ярославле, Тюмени, Ростове-на-Дону, Краснодаре.

С учетом финансового положения и опережающих темпов роста его основных показателей, наличия и уровня международного рейтинга мы оцениваем справедливый уровень спрэда к ОФЗ в районе 720-740 б.п., что в настоящий момент соответствует доходности к годовой оферте на уровне 13,2-13,4% годовых (ставка 1 и 2 купонов – 12,8-13,0% годовых).

25 марта должно состояться первое размещение биржевых облигаций, эмитентом выступит РБК ИС. РБК ИС – достаточно известная компания для фондового рынка и как эмитент акций, и как одна из крупнейших деловых медиа-компаний. К факторам инвестиционной привлекательности планируемых биржевых облигаций можно отнести устойчивый рост бизнеса компании, работающей на перспективном рынке Интернет - услуг, ТВ и прессы; информационная открытость, наличие консолидированной аудированной отчетности и международного рейтинга от S&P. В настоящее время на рынке отсутствуют аналоги эмитента, но по масштабам бизнеса и уровню кредитного рейтинга облигации РБК ИС можно отнести к «крепкому» третьему эшелону. С учетом этого прогноз ставки на уровне 12,0-12,5% годовых на год нам кажется вполне адекватной.

На следующий день запланировано размещение двух выпусков биржевых облигаций АВТОВАЗа. Ориентировочная доходность по полугодовому выпуску - 9,5-10,5% годовых, по годовому выпуску - 10-11% годовых. На наш взгляд, предложенные ближе к верхним границам прогнозов уровни по первым двум выпускам биржевых облигаций АВТОВАЗа с учетом сроков обращения можно оценивать как вполне комфортные и предлагающие инвесторам определенную «премию» к текущим ставкам по крепкому второму эшелону корпоративных бумаг.

В тоже время, нельзя не отметить, что биржевые облигации эмитентов не войдут в Ломбардный список Банка России и котировальные списки ММВБ (из-за отсутствия правил), что может ограничить потенциальный спрос со стороны банков и институциональных инвесторов. Если говорить в целом, то «короткие» бумаги (с обращение до года) с доходностью в районе 10-11% годовых и может быть выше качественных эмитентов, на наш взгляд, будут достаточно востребованы инвесторами на фоне текущей конъюнктуры финансовых рынков. Единственной проблемой, которая способна помешать размещению, может стать вопрос с ликвидностью после выплат налогов, ожидаемых на предстоящей неделе.