Долговые рынки

Внутренний рынок: нет явной тенденции

В пятницу четкой тенденции движения котировок рублевых облигаций не наблюдалось, торговая активность не впечатляла. Газпром-A4 с погашением в феврале 2010 г. вырос на 0.09 %, доходность снизилась до 7.28 % (-5 б. п.). ФСК-05 с погашением в декабре 2009 г. прибавил 0.2 %, доходность опустилась до 7.65 % (-14 б. п.). Выпуск РЖД-06 с погашением в ноябре 2010 г. подешевел на 0.05%, доходность выросла до 7.9 % (+2 б. п.).

УРСА Банк разместит новые рублевые облигации

В пятницу совет директоров УРСА Банка принял решение о размещении 2 облигационных выпусков (серии 9 и 10) объемом 5 млрд руб. каждый, сроком обращения 5 лет. В настоящее время на рынке обращаются 5 выпусков рублевых облигаций УРСА Банка, общий объем которых составляет 14 млрд руб. Срок погашения двух выпусков приходится на 2008 год: УРСА-02 (декабрь) и УРСА-06 (апрель). Помимо этого банк выпускал также еврооблигации. Около 1.5 недель назад банк объявил о своем намерении выкупить выпуск еврооблигаций с погашением в мае 2008 г. на открытом рынке и в рамках частных сделок. В июне 2008 г. УРСА Банку предстоит выплатить годовой синдицированный кредит в размере $ 63 млн. Первый транш синдицированного кредита в размере $ 225 млн гасится в августе, синдицированный кредит в размере $ 40 млн – в декабре.

УРСА Банк входит в группу банков с высокой долей заемных средств (рублевые облигации, еврооблигации, синдицированные кредиты) в пассивах. Помимо УРСА Банка яркими представителями этой группы являются Банк Русский Стандарт и ХКФ Банк. Это обуславливает более высокую доходность, требуемую инвесторами, по сравнению с облигациями других банков с таким же рейтингом. То обстоятельство, что УРСА Банку необходимы средства для рефинансирования облигаций и кредитов, не требует пояснений. В то же время, даже сам по себе факт появления дополнительного предложения на 10 млрд руб. не может не оказать давления на бумаги, которые находятся в обращении уже сейчас. В пятницу УРСА Банк-07 с офертой в январе 2010 г. потерял 0.43 % (впрочем, на небольших объемах) при росте доходности до 13.46 % (+29 б. п.). Также следует принять во внимание резко возросшую конкуренцию между эмитентами, которым приходится предлагать существенные премии для привлечения инвесторов в текущих условиях, что автоматически провоцирует переоценку существующего долга.

Исполнение оферты ВТБ

В пятницу ВТБ исполнил оферту по своему 4-му облигационному выпуску. Напомним, что недавно ВТБ установил ставку купона на последние два периода, повысив ее на 250 б. п. (с 6.3 до 8.8 %). Таким образом, доходность к погашению по номиналу составляет 9 %. По нашим оценкам, эмитенту пришлось выкупить облигации примерно на 4 млрд руб. (объем сделок в РПС по номиналу по графе «покупка»). Согласно официальной информации эмитента, появившейся сегодня с утра, к выкупу было предъявлено 3.4 млрд руб. В то же время, эмитент продал около 15 % от выкупленного объема по той же цене.

Интересно, что, несмотря на такие результаты оферты (что может свидетельствовать о том, что 9 % на год по бумагам ВТБ инвесторов не устраивает), выпуск «дочки» ВТБ – ВТБ-Лизинг – в пятницу закрылся с доходностью к оферте в ноябре 2008 г. на уровне 8.87 %.

Внешний фактор

Праздники прошли не так спокойно, как можно было предположить – появилась очередная неблагоприятная новость касательно финансового сектора. Рейтинговое агентство Standard & Poor's пересмотрело прогноз по рейтингам Goldman Sachs и Lehman Brothers и изменила его на «негативный».

На этой неделе будет опубликован целый ряд макроэкономических данных, представляющих интерес для инвесторов, среди них: объем продаж на вторичном рынке жилья США за февраль, публикуемый сегодня, объем продаж новостроек (среда), окончательные данные ВВП за 4-й квартал 2007 г. (четверг), мартовский индекс потребительской уверенности Conference Board (четверг) и последний из ключевых инфляционных показателей за февраль (пятница).