Rambler's Top100
 

Связь-Банк: Комментарий по денежному и долговому рынкам


[24.02.2009]  Связь-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по рынку внутренних долгов

Рынок рублевых облигаций. Активность растет.

Главным событием на вторичном рынке рублевых обязательств на минувшей неделе стало не формирование какого-то определенного тренда, а рост активности участников торгов. Рост инвестиционной активности в сегменте рублевого долга, на мой взгляд, связан с действиями одного крупного участника торгов, а не с желанием частных инвесторов покупать ценные бумаги. Рисков по-прежнему предостаточно. С одной стороны участников рынка пугает положение дел на валютном рынке. Сможет ли национальная валюта удержаться в установленном ЦБ РФ коридоре с верхней границей в 41 рубль, в то время как цены на нефть продолжили нисходящее движение, и стало прослеживаться ухудшение торгового баланса? Кроме того, о каких покупках облигаций может идти речь в период отчислений в бюджет? Привычным явлением для периода налоговых выплат практически всегда являлось некоторое снижение торговой активности и распродажа рублевых обязательств. Сегодня же ситуация на внутреннем долговом рынке выглядит иначе…

Таким образом, можно предположить, что скупка ценных бумаг осуществляется одним крупным игроком. В качестве дополнительного фактора также стоит выделить тот момент, что заявки на покупку преимущественно качественных рублевых обязательств выставлялись довольно высоко. При этом, как только появлялись крупные заявки на покупку по относительно привлекательной цене, практически сразу же совершались сделки. Продавцами в данном случае выступали иностранные инвесторы, продолжающие негативно оценивать риски, заключенные в бондах российских эмитентов.

Чем же обусловлен рост котировок рублевых облигаций? На мой взгляд, покупки крупного игрока могут быть нацелены на создание нерыночного архива торгов. Задача эта, скорее всего, поставлена перед «таинственным покупателем» госструктурами. Таким образом, одной из целей, преследуемой покупателем, может являться создание искусственных ценовых уровней, вблизи которых в дальнейшем могут быть размещены новые публичные долги. В частности, долговые бумаги системообразующих компаний, оздоровление которых пойдет по пути реструктуризации уже имеющейся задолженности.

На первичном рынке очередное фиаско потерпел Москомзайм. 18 февраля Комитет госзаимствований г. Москвы попытался доразместить на аукционе 59 серию бумаг города Москвы. Общий объем займа – 13 млрд. рублей. Дата погашения бумаг – 15 марта 2010 года. Облигации имеют 5 купонных периодов по 3 месяца каждый. Ставка купонного дохода по облигациям составляет 10 % годовых и является постоянной для всех купонов.

Итоги размещения назвать успешными никак нельзя. Всего было реализовано бумаг на общую сумму 938,776 млн. рублей. Цена отсечения составила – 95 % от номинала. Доходность к погашению – 16,03 % годовых.

Комментарий по денежному рынку

Денежно-кредитный рынок

На минувшей неделе особых изменений в конъюнктуре денежно-кредитного рынка зафиксировано не было. Ставки овернайт оставались стабильными и изменялись в диапазоне 10 – 12 % годовых. По-прежнему заметным оставался спрос на денежные ресурсы, привлекаемые банками в рамках аукциона РЕПО. Так в пятницу, например, суммарный объем операций прямого РЕПО с ЦБ РФ по итогам двух аукционов составил порядка 147 млрд. рублей.

При этом стоит отметить, что общий объем ликвидности в банковской системе (остатки на корсчетах + депозиты в ЦБ РФ) продолжает держаться на относительно невысоком уровне. А Банк России на этом фоне продолжает реализовывать свою денежно-кредитную политику, направленную на «сужение» свободной ликвидности в финансовой системе. Таким образом, кредитные организации могут позволить себе в лучшем случае рефинансирование прежних долгов. Лишним подтверждением тому является пятничный аукцион по предоставлению банкам кредитов без обеспечения сроком на 6 месяцев. Было зафиксировано участие 27 банков. Объем размещения составил 271,896 млрд. рублей (объем предложения – 275 млрд. рублей). Средневзвешенная ставка – 18,1 % годовых. При этом совокупный объем поданных заявок составил 367,965 млрд. рублей. Интересным можно назвать и сегодняшний аукцион по предоставлению банкам беззалоговых кредитов сроком на 5 недель с максимальным объемом предоставляемых средств – 50 млрд. рублей. В аукционе приняли участие 48 банков. Совокупный объем поданных заявок составил 137,113 млрд. рублей. Объем размещения – 38,275 млрд. рублей. Средневзвешенная ставка составила 17,43 % годовых. Таким образом, получается, что ЦБ РФ разместил порядка 310 млрд. рублей. Но уже в среду банки вынуждены будут вернуть регулятору более 300 млрд. рублей в счет погашения полученных ранее кредитов. А в дополнении ко всему осуществить перечисления в бюджет. Напомню, что 25 января компаниям предстоит уплата акцизов, НДПИ.

Таким образом, на текущей неделе можно ожидать роста спроса на ликвидность. Кроме того, некоторую «нервозность» в сложившуюся ситуацию могут привнести представители ЦБ РФ, направленные в банки, принимавшие участие в привлечении государственного финансирования. Соответствующее положение Банка России вступило в силу в минувшую пятницу.

Валютный рынок

В начале недели на валютном рынке прослеживалась тенденцию к ослаблению национальной валюты. За относительно небольшой промежуток времени (с утра понедельника до утра среды) рубль заметно подешевел по отношению к бивалютной корзине (0,55 доллар США и 0,45 евро). Корзина в моменте была зафиксирована в 19 копейках от уровня поддержки ЦБ РФ.

Данный рост курсов иностранных валют, на мой взгляд, носил чисто технический характер. С последнего касания отметки в 41 рубль, цена корзины значительно скорректировалась вниз, а на сегодняшний день фактически вернулась на приемлемый уровень. Данные ценовые движения кажутся мне вполне логичными. Для сильного укрепления национальной валюты просто нет поводов. Во-первых, в напряжении участников валютных торгов продолжают удерживать цены на нефть, а, во-вторых, «усиленный» рубль не нужен и самому Банку России. Таким образом, за прошлую неделю рубль подешевел к доллару США на 1 рубль 51 копейку, евро на 80 копеек.

На текущей неделе котировки бивалютной корзины, скорее всего, будет колебаться в диапазоне 40 – 41 рубля. Ценовые движения будут определяться динамикой котировок на «черное золото», движениями пары евро – доллар, а также регулятором, который в свою очередь будет пытаться удерживать верхнюю границу обозначенного ранее ценового коридора бивалютной корзины.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: