Rambler's Top100
 

Связь-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[24.01.2008]  Связь-Банк    pdf  Полная версия
Комментарий по рынку внутренних долгов

Единого тренда на внутреннем долговом рынке вчера не сложилось. Под влиянием неблагоприятного фона, исходящего с фондовых рынков, в корпоративном сегменте рынка в среду можно было наблюдать  разнонаправленные движения котировок. Инвесторы избавлялись вчера преимущественно от «фишек», относящихся к нефте-газовой отрасли - Газпром А4 и А6 (-9 б.п. и -120 б.п. соответственно), Лукойл 03 и 04 (-5 б.п. и -15 б.п. соответственно). Также не сильно обрадовал рыночных игроков опубликованный вчера план заимствований РЖД. В результате этого в отрицательной области завершили торговую сессию бумаги РЖД 06 (-5 б.п.). Несмотря на негативное давление, оказываемое на рынок рублевых бондов, в облигациях ФСК ЕЭС покупателям все-таки удалось пересилить продавцов. В результате чего по итогам торговой сессии в неплохом плюсе «закрылись» бумаги ФСК ЕЭС 02, 04 и 05 (+39 б.п., +45 б.п. и +16 б.п. соответственно). Торговая активность во втором и третьем эшелонах в среду продолжала оставаться на низком уровне. Данный факт, на наш взгляд, является лишним подтверждением тому, что текущая ситуация для долгосрочных инвесторов остается неопределенной.

В секторе госбумаг вчера можно было наблюдать разнонаправленную динамику котировок. В первую половину дня, как и ожидалась, торговая активность сохранялась на относительно низком уровне. Параллельно с этим в сегменте федеральных долгов можно было наблюдать преобладание предложения на спросом. Одним из основных катализаторов, поспособствовавших соответствующему движению котировок, выступила неблагоприятная конъюнктура мировых торговых площадок, сохранившаяся несмотря на снижение ставки ФРС США до 3.50 % годовых во вторник. В то же время во второй половине дня ситуация в секторе ОФЗ начала изменяться в лучшую сторону и уже ближе концу торговой сессии немалая доля рублевых госбондов оказалась в положительной области. Здесь выделить можно ОФЗ 25058 (+2 б.п.), ОФЗ 25059 (+49 б.п.), ОФЗ 46018 (+23 б.п.), ОФЗ 25060 (+9 б.п.) и др. Без сомнений центральным событием вчерашнего торгового дня стали крупные аукционы гособлигаций, итоги которых пожалуй и подтолкнули отдельных инвесторов к выставлению заявок на покупку. Напомним, МИНФИН вчера размещал ОФЗ со сроками обращения 5 (ОФЗ-ПД 26200) и 10 (ОФЗ-АД 46021) лет в объеме 8 млрд. рублей каждый, и со сроком обращения 15 лет (ОФЗ-АД 46022) - на сумму 9 млрд. рублей. Таким образом, по итогам аукционов МИНФИНу удалось разместить выпуск ОФЗ-ПД 26200 на 2.713 млрд. рублей (средневзвешенная доходность – 6.22 % годовых), допвыпуск ОФЗ-АД 46021 на 7.033 млрд. рублей (средневзвешенная доходность – 6.38 % годовых) и выпуск ОФЗ-АД 46022 на 5.852 млрд. рублей (средневзвешенная доходность – 6.53 % годовых). Данные итоги оценить однозначно непросто. С одной стороны доходности, обозначившиеся по итогам аукционов, достаточно хорошо вписываются в кривую доходности ОФЗ и, в свою очередь, свидетельствуют о том, что МИНФИН не готов «отдавать» госбумаги рыночным игрокам по текущим, относительно низким ценам. В то же время не лишним будет отметить и тот факт, что заявок на аукционах было не так много и это может означать только то, что госбумаги разошлись среди относительно узкого круга инвесторов. Таким образом, «свежие» бонды на вторичном рынке могут оказаться низколиквидными. Минувшие же размещения не только не дали ясного ответа на ряд вопросов, связанных с дальнейшими перспективами сегмента ОФЗ, но и добавили новую порцию неопределенности в сознание рыночных игроков.

Денежно-кредитный рынок продолжает оставаться достаточно волатильным. Несмотря на это ставки овернайт остаются на комфортных для игроков рынка уровнях. Так, по итогам торгов ставка MIACR по однодневным МБК вчера снизилась на 89 б.п. по отношению к показателям вторника и составила значение приблизительно равное 2.30 %. Объемы заимствований банков у ЦБ РФ в рамках операции прямого РЕПО в среду фактически не изменились по сравнению с показателями предыдущего торгового дня и по итогам утреннего аукциона составили порядка 0.1 млрд. рублей под ставку 6.02 % годовых (объем привлечения во вторник составил 0.1 млрд. рублей). Второй аукцион не состоялся в связи с отсутствием заявок.

Сегодня в корпоративном сегменте внутреннего долгового рынка, вероятнее всего, можно будет наблюдать рост котировок наиболее ликвидных ценных бумаг. Покупки могут осуществляться под влиянием на рыночных игроков благоприятной конъюнктуры денежно-кредитного рынка и растущих сегодня мировых фондовых индексов. Ликвидность во втором и третьем эшелонах останется низкой. В секторе ОФЗ значительного изменения конъюнктуры сегодня мы не ожидаем, скорее всего, вчерашний плавно восходящий тренд сохранится.

Торговые идеи

• Рекомендуем ПОКУПАТЬ недооцененные «фишки»;

• Интересными для инвестирования нам кажутся бумаги ВТБ-Лизинг, 1. На наш взгляд, рублевые бонды данного эмитента выглядят недооцененными. Кроме того, существует вероятность того, что в краткосрочной перспективе данный финансовый инструмент войдет в список РЕПО ЦБ РФ;

• Облигации Карусель Финанс, 1 имеют не плохой потенциал ценового роста. Данные прогнозы с нашей стороны в первую очередь связаны с желанием Х5 Retail Group реализовать опцион на покупку сети гипермаркетов «Карусель» в первой половине 2008 г. Таким образом, с учетом значительной разницы в текущих доходностях бумаг эмитентов, мы склонны рекомендовать рублевые бонды Карусель Финанс, 1 к ПОКУПКЕ;

• Интересными для инвестирования нам кажутся бумаги Банка Солидарность 02 серии. Несмотря на разрыв договоренностей между владельцем контрольного пакета акций и председателем совета директоров самарского банка Алексеем Титовым и Московским банком реконструкции и развития (МБРР). Мы склоняемся к тому, что текущие ценовые уровни 2-го облигационного выпуска Банка Солидарность выглядят не вполне адекватно. Также отметим, что 29 апреля 2008 г. по данному займу запланирована безотзывная оферта (цена выкупа – 100 % от номинала). Мы полагаем, что вне зависимости от количества бумаг, «принесенных» инвесторами эмитенту в день досрочного выкупа проблем с платежами со стороны Банка Солидарность возникнуть не должно. Таким образом, мы рекомендуем ПОКУПАТЬ рублевые бонды Банка Солидарность 02 серии.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: