Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
Райффайзенбанк: Еженедельный обзор рынка корпоративных облигаций
В то же время падение евро относительно доллара замедлилось на прошлой неделе. Большинство экспертов по-прежнему считает, что резкое укрепление доллара с пиковых значений (выше 1,36) начала 2005 г. до нынешнего уровня (1,30) имеет технический характер. С учетом сильной положительной корреляции курса рубля и евро последнего квартала 2004 г., наиболее вероятным сценарием развития событий на текущей неделе является остановка укрепления доллара к рублю. Таким образом, негативная конъюнктура валютного рынка, которая отвлекала денежные средства с облигационного рынка и оказывала непосредственное влияние на инвесторов рынка рублевых облигаций, по всей видимости, изменится. Впрочем, инвесторы подходят к развитию событий на валютном рынке с большой осторожностью. Продолжение долгосрочной тенденции укрепления рубля пока кажется достаточно неопределенным. Помимо негативных тенденций на валютном рынке, у инвесторов есть как минимум еще один повод для проявления пессимизма. Остатки на счетах банковских учреждений в ЦБ продолжали снижаться и к концу недели достигли значений (237,1 млрд руб.), которые в последний раз рынок видел в начале ноября прошлого года. Котировки рублевых долговых инструментов находятся в непосредственной зависимости от свободной банковской ликвидности. Впрочем, пока ликвидность банковской системы в целом находится на удовлетворительном уровне, что подтверждается ставками денежного рынка на уровне 0,5-1,5% год. По крайней мере, банки вряд ли будут вынуждены продавать бумаги ради поддержания ликвидности. По всей видимости, до конца января на рынке так и не проявится определенного тренда. Скорее всего, по итогам месяца рынок котировки большинства ликвидных бумаг окажутся ниже, чем цены закрытия конца прошлого года. НАИБОЛЕЕ НЕДООЦЕНЕННЫЕ ОБЛИГАЦИИ Вымпелком. Вымпелком оставался основным поставщиком новостей и на прошедшей неделе. Фонд страхования сберегательных вкладов Турции предъявил казахской дочерней компании российского оператора сотовой связи КаР-Тел, наряду с другими 220 компаниями, претензии на сумму 5,5 млрд долларов. Представитель Фонда пояснил, что гигантская сумма долга – общая сумма требований к бывшим турецким совладельцам нынешней дочки Вымпелкома — семье Узан (Uzan Group). Гигантская сумма долга перед Фондом семьи Узан образовалась в результате банкротства другого актива, принадлежавшего этой семье — банка Imar. Вкратце, предыстория развития событий такова: • Казахская компания Телеком-Инвест была совладельцем казахского сотового оператора КаР-Тел совместно с Uzan Group. Интересы последней в КаР-Теле были представлены компаниями Telsim и Rumeli, которые совместно владели 60% акций КаР-Тел. • В 2002 году компании Nokia и Motorola подали иски, обвиняющие Uzan Group в махинациях на общую сумму около 6 млрд долларов США. Кроме того, правительство Турции инициировало расследование деятельности другого актива группы – банка Imar. • В 2003 г. представителям семьи Узан (владельцам Uzan Group) были предъявлены обвинения в незаконном выводе из страны средств на общую сумму 5,5 млрд долларов США. • Акции Кар-Тел, принадлежащие Uzan Group, наряду с другими активами группы, были конфискованы Фондом страхования сберегательных вкладов. • Впоследствии казахский совладелец актива оспорил конфискацию. По результатам судебного разбирательства Фонд был вынужден продать акции Кар-Тел Телеком-Инвесту по номинальной стоимости. • Акции КаР-Тела были приобретены Вымпелкомом в сентября 2004 г. за 350 млн долларов (при этом новый владелец также принял на себя долговые обязательства на сумма 75 млн долларов) у казахской компании Телеком-Инвест. На момент приобретения абонентская база КаР-Тела составляла 600 тыс. абонентов – около 30% казахского сотового рынка и всего около 3% от общей абонентской базы Вымпелкома. Представители Кар-Тела уже заявили о подаче ходатайства с возражениями относительно правомерности подобного распоряжения. Генеральный директор компании завил об отсутствии у компании какой-либо задолженности перед турецким правительством. На наш взгляд, даже в случае чрезвычайно пессимистического развития событий, максимальная возможная потеря для Вымпелкома – полное списание инвестиций в КаР-Тел — не окажет сколько-нибудь значительного влияния на кредитоспособность российского сотового оператора. Впрочем, такое развитие событий, а именно – полное удовлетворение требований Фонда за счет имущества КаР-Тел — представляется маловероятным с сегодняшней перспективы. Таким образом, облигации Вымпелкома несмотря на рост по итогам прошедшей недели (+0,91%, доходность к погашению — 10,42%), по- прежнему являются одной из наиболее недооцененных бумаг рублевого долгового рынка. Потенциал роста курсовой стоимости составляет, по нашим оценкам, не менее 1,5%. НАИБОЛЕЕ ПЕРЕОЦЕНЕННЫЕ ОБЛИГАЦИИ Внешторгбанк – 3. Облигации ВТБ-3 закрылись на прошедшей неделе по доходности к погашению через 13 мес на уровне 6,37% год. (цена 108,00% от номинала) с отрицательным спрэдом 68 б.п. к кривой облигаций Москвы. Облигации ВТБ-3 выглядят заметно переоцененными как по среднеисторическому спрэду к кривой облигаций Москвы, так и по спрэдам к другим облигациям первого эшелона, имеющим схожее кредитное качество и рейтинги ведущих международных агентств. На наш взгляд, потенциал снижения котировок данных облигаций к «справедливому» уровню составляет не менее 1% от текущих уровней. ПЕРВИЧНЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ Номинал двух предстоящих первичных размещения января — всего 400 млн руб. Похоже, что объем первичных размещений в феврале 2005 г. окажется заметно ниже уровня февраля и тем более декабря прошлого года. Единственное размещение облигаций на сумму свыше 100 млн долларов, предстоящее относительно скоро – очередной выпуск Газпрома номиналом 5 млрд руб., который объявли о дате — 8 февраля на прошедшей неделе. Камская Долина. 27 января на ММВБ начнется размещение облигацй ООО Камская Долина-Финанс (SPV пермской строительной компании Камская Долина). Объем выпуска: 100 млн руб., срок до оферты: 1 год; срок до погашения: 2 года. Структурой выпуска предусмотрена выплата ежеквартальных купонов. Организаторы пока не публиковали прогнозов по ставке предстоящего размещения. Елисеев Палас Отель. В тот же день, 27 января, на СПВБ начнется размещение облигаций Елисеев Палас Отель — 2 (гостиничный комплекс в Санкт-Петербурге). Сумма выпуска: 300 млн руб.; срок до оферты: 1,5 года; срок до погашения: 3 года. Структурой выпуска предусмотрено поручительство ОАО Центр гуманитарного и делового сотрудничества. Организаторы пока не публиковали прогнозов по доходности предстоящего размещения.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |