Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[23.12.2005] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК– Рождественское ралли!!!

Волна размещений схлынула одновременно с улучшением ситуации на денежном рынке. Ставки «overnight» сегодня с утра на межбанковском рынке находятся на уровне 1,5-2,0% годовых. А это значит, что денег в системе достаточно для того, чтобы участники рынка снова задумались о том, в каких активах уйти на долгие новогодние праздники. Благо времени для этого осталась неделя, а возможностей на рынке – предостаточно!

Вчера, конечно, в центре внимания были 5 аукционов по размещению новых выпусков, рынок облигаций Москвы и др. ценные бумаги эмитентов с высоким кредитным качеством. Поводом для активизации участников на вторичном рынке стало повышение кредитного рейтинга Москвы по версии S&P до уровня «BBB» - столица второй раз получила вторую ступень инвестиционного кредитного рейтинга (ранее рейтинговое агентство Moody’s повысило «потолок» кредитного рейтинга Москвы до уровня «Baa2»).

Стоимость наиболее активно торговавшихся бумаг выросла в корпоративном секторе на 0,04%. Здесь стоит отметить, что спрос участников отмечался на всех фронтах, а совокупные обороты с негосударственными облигациями выросли до 6,2 млрд. руб. с 4,9 млрд. руб. днем ранее, несмотря на проводившиеся вчера на вторичном рынке аукционы. Наряду с такими бумагами как Газпром-04 (+0,05%) и Газпром-06 (+0,02%) в десятку лидеров по оборотам попали облигации Сибирьтелеком-04 (+0,35%), Сибирского цемента (+0,20%) и, потерявшего в последнее время популярность, Ист Лайна (+0,3%).

В секторе муниципальных бумаг стоит отметить рост интереса в длинных облигациях Мособл-5 (+0,15%) и Москва-39 (+0,15%).

Среди аукционов по размещению новых выпусков, которые были представлены вчера инвесторам, можно выделить результаты по размещению дебютного выпуска облигаций Кировской области серии 34001 и дебютного выпуска облигаций «Мособлгаза». Спрос инвесторов на новый выпуск облигаций Кировской области превысил предложение более чем в 2 раза и составил около 900 млн. руб. Ставка первого купона была определена по результат аукциона на уровне 8,39% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 8,66% годовых. Эмитент предоставил инвесторам хорошую премию за дебют.

Напомним, что Банк Москвы, являясь организатором выпуска, ориентировал рынок на ставку купона в 8,2%-8,4%, что соответствует доходности к погашению на уровне 8,46%-8,67% годовых. Таким образом, облигации были размещены по верхней планке доходности. Другой аукцион – по размещению дебютного выпуска облигаций «Мособлгаза» привлек наше внимание не столько высоким интересом инвесторов, сколько уровнем доходности сложившимся по результатам аукциона. По результатам аукциона ставка первого купона была определена на уровне 10,75% годовых, что соответствует доходности к погашению 11,04% годовых. Напомним, что ранее, организаторы ориентировали рынок на доходность 11,25%-11,75% годовых.

СЕГОДНЯ должны состояться всего два аукциона по размещению новых выпусков – дебютных облигаций «Банка Жилищного Финансирования» и выпуска облигаций ОАО «Инмарко». Организатор ОАО «Инмарко» - ИК Тройка Диалог – ориентирует рынок на ставку купона на уровне 9,9%-10,0% годовых.

БЖФ. Облигации «Банка Жилищного Финансирования» планируется разместить со ставкой купона 12,4%-12,65% годовых.

«Банк Жилищного Финансирования» («БЖФ», до февраля 2005г. - «Объединенный Промышленно-Торговый Банк») основан в 1994 году. Банк входит в группу компаний «ПИК» - крупнейшего объединения компаний, занимающего лидирующие позиции на финансово-строительном рынке и включающего свыше 20 организаций, в которых работает около 15 тысяч сотрудников. Выручка группы в 2004 г. превысила $500 млн., увеличившись на $150 млн. по сравнению с 2003 г. В 2005 году, после приобретения Группой «ДСК №3» у компании «Интеко» за 300 млн. долл. США, ожидаемые ежегодные объемы строительства составят 1 млн. кв. метров жилья.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. Вчера котировки на рынке казначейских обязательств продемонстрировали уверенный рост. Поводом для оптимизма стали последние макроэкономические данные, которые в совокупности с предыдущей статистикой декабря должны привести к снижению доходностей долгосрочных us-treasuries. Вчера вышли данные по потребительским расходам и доходам в ноябре. В соответствии с ноябрьскими цифрами, за месяц доходы населения США выросли на 0,3%, что полностью совпало с ранее ожидаемыми значениями, рост потребительских расходов в ноябре составил 0,3% (ранее прогнозировалось увеличение на 0,4%). Наибольшее внимание участников рынка было приковано к ценовому индексу (PCE). По сообщению Министерства Труда США, ценовой индекс потребительских расходов в ноябре снизился на 0,4%. Базовая составляющая индекса (core PCE), исключающая влияние цен на энергоносители и продовольствие выросла всего на 0,1%, что оказалось ниже ранее сделанных прогнозов (+0,2%). Базовая часть индекса PCE служит основным барометром для ФРС США при определении направления монетарной политики. Вместе со снижением показателей месяц к месяцу, происходит снижение годовых значений индекса. За год общий уровень цен вырос на 2,7%, по сравнению с 3,4% в октябре и 3,8% в сентябре. Базовая составляющая индекса PCE составила 1,8% (1,9% в октябре, 2,0% в сентябре).

Данные последних трех месяцев отражают замедление базовой инфляции, что является следствием ужесточения денежно-кредитной политики США. Вчерашние данные в совокупности с динамикой промышленных и потребительских цен, опубликованной ранее, демонстрируют снижение инфляционного давления на экономику США.

По итогам дня котировки us-treasuries заметно подросли. По итогам дня доходности долгосрочных бумаг снизились на 6-8 пунктов до 4,43% по десятилетним и 4,60% по тридцатилетним us-treasuries. В краткосрочном сегменте реакция была менее существенной, что сделало кривую доходностей UST более плоской.

Образовавшаяся в прошлую пятницу инверсия в части кривой доходности us-treasuries сохраняется. По итогам вчерашнего дня доходность 5-летних облигаций осталась на 2 пункта ниже доходности 2-х летних облигаций. Мы ждем, что в ближайшее время эта тенденция сохранится.

СЕГОДНЯ мы не ждем существенных перемен на рынке КО США. Предстоящие на следующей неделе рождественские праздники значительно снизят торговую активность на рынке. К тому же важной статистики, которая могла бы потревожить рынок, в уходящем году уже не будет. На этом фоне мы полагаем, что стабильность на рынке КО до конца текущего года сохранится.

EMERGING MARKETS. Еврооблигации emerging market серьезно выросли в стоимости вчера днем. Так, Индекс EMBI+ прибавил 0,49%, а его спрэд сократился на 1 пункт до 240 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Стоимость российских продолжила расти на фоне позитивной динамики рынка еврооблигаций emerging markets. Индекс EMBI+Россия вырос на 0,62%, а спрэд индекса сократился на 3 б.п. до 113 б.п. Сегодня с утра еврооблигации «Россия-30» торгуются на уровне 112,5/112,63 процентов от номинала. Спрэд «России-30» к UST-10 сегодня с утра составляет 114 б.п.