ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[23.12.2004] ИБГ НИКойл

Treasuries вновь провели вчера очень спокойный день. Несмотря на то, что в среду было опубликовано окончательное значение роста ВВП США в III квартале, которое (+4%) оказалось немного выше ожидавшегося уровня (+3,9%), цена облигаций казначейства упала лишь немного. Результирующее движение T’14 со вчерашнего утра по сегодняшнее – с 4,175 до 4,19%.

Россия’30 открылась чуть ниже предыдущего закрытия котировкой 102,5, практически весь день шла вверх, показав максимум на уровне 103,15, но к вечеру из-за снижения цен Treasuries также скорректировалась вниз, закрывшись в точке 102,5. Текущая цена на покупку России’30 составляет 103,125, доходность – 6,47 (-0,04)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 226 (+0) бп. Этот уровень спреда является новым историческим минимумом. Достижение этого значения стало возможным вследствие заявлений Путина о досрочном погашении долгов РФ перед парижским клубом.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при низкой активности облигации открылись близко к закрытию вторника ценой 163,5 и далее в течение дня находились в узком диапазоне 163,5-164. Закрытие произошло по цене 164, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия'28 стоит сейчас 163,87 на покупку, что соответствует доходности 7,12 (+0,0)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 175,22 (-47 бп).

Корпоративный сектор стоял в среду на месте, реальная активность торговли была очень низкой.

Вчера вечером стало известно о том, что компания Байкалфинансгруп была куплена государственной компанией Роснефть вместе с принадлежащим Байкалфинансу контрольным пакетом акций Юганскнефтегаза. Теперь можно ожидать возобновления слияния Газпрома с Роснефтью, в результате чего Газпром окажется конечным приобретателем основного производственного подразделения ЮКОСа. Формально новость является позитивной для Роснефти, однако перспектива судебного преследования со стороны ЮКОСа компенсирует любой позитивный эффект. Таким образом, мы не ожидаем, что произошедшее окажет положительное влияние на цены бондов вовлеченных сторон (Роснефть, Газпром).

Из-за новости касательно Банка Русский Стандарт мы советуем избегать покупок евробондов этого эмитента.

Список привлекательных корпоративных выпусков не изменился и выглядит следующим образом: НИКойл’07, Евраз’09, Норникель’09, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, Газпромбанк’08.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 173,05 (+8 бп).

Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – на месте, Турция – вверх, Венесуэла – на месте. Спред R’30-Mex’15 – 86 (-1) бп. Нефть (URALS) – 33,78 (-1,98) долл/б – резко вниз.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентствами Moody’s и S&P.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в феврале; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике.

Вывод: наш взгляд на рынок остается неизменным – Treasuries должны возобновить падение, чтобы достигнуть в доходности летних топов, находящихся на уровне (10-летние выпуски) 4,85-87%. В такой ситуации даунсайд российских суверенных евробондов несравнимо больше апсайда, поэтому мы советуем избавляться от большой дюрации, замещая ее в портфеле защитными корпоративными выпусками.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте приобретать недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: НИКойл’07, Евраз’09, Норникель’09, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, Газпромбанк’08.