Ситуация на рынках

Рынок еврооблигаций завершил день разнонаправленно. Если с утра на большинстве рынков наметился технический отскок, более слабые, чем ожидали, данные по ВВП США привели к падению цен на большинство рисковых активов. Суверенные евробонды России почти не изменились в цене по итогам дня, а вот большая часть корпоративных еврооблигаций снизилась в среднем на 0,4-0,5%.

Американские индексы в пятницу снизились. S&P500 потерял 0,41%, Dow Jones сократился на 0,46%. Бразильский индекс Bovespa упал на 0,72%.

Европейские индексы завершили вторник снижением. FUTSEE 100 потерял 0,30%, DAX опустился на 1,22%, французский CAC 40 снизился на 0,84%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet прибавил 1,12%; Brent вырос на 2,01%. Сегодня контракт на Light Sweet торгуется на уровне $96,52 (-1,52%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $107,98 (-0,96%). Спред между Brent и Light Sweet расширился до $11,46.

Драгоценные металлы показывают позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1708,65. Серебро выросло до $32,5638. Соотношение стоимости золота и серебра снизилось до 52,47.

Ключевая статистика на сегодня:

Индекс производственной активности PMI Франции (12:00);

Индекс производственной активности PMI Германии (12:30);

Протокол заседания комитета по кредитно-денежной политике в Англии (13:30);

Новые производственные заказы в Еврозоне (14:00);

Заказы на товары длительного пользования в США (17:30);

Личные доходы и расходы в США (17:30);

Заявки на пособия по безработице в США (17:30);

Индекс настроения потребителей Мичиганского Университета (18:55).

Новости и статистика

Белоруссия

По сообщениям некоторых российских СМИ, цена на газ для Белоруссии в 2012 году окажется почти вдвое ниже рыночной и будет находиться в диапазоне от 150 до 170 долл. за тысячу кубических метров. Напомним, что сейчас цена составляет 300 долл. за тысячу кубических метров. Цена российского газа в 2013 году будет рассчитываться исходя из себестоимости газа, добытого в Ямало-Ненецком округе. К себестоимости будут добавлены транспортные расходы, расходы на хранение и реализацию.

Этот факт существенно сократит нагрузку как на белорусский бюджет, так и на золото-валютные резервы страны. Вероятно, это приведет к возникновению положительного сальдо текущих операций и его сохранения длительное время. Напомним, что в обмен на скидку по газовым контрактам, Белоруссия получит $2,5 млрд. после продажи 50,0% Белтрансгаза. Эти соглашения планируется подписать уже в эту пятницу.

США

Вчера была опубликована вторая оценка ВВП за III квартал, его значение было пересмотрено в меньшую сторону с 2,5% до 2,0%. Однако рост в 2,0% всѐ ещѐ лучше, чем значение II квартала (1,3%) и значения предыдущих нескольких периодов. Негативное влияние на переоценку ВВП оказало пересмотренное значение производственных запасов (с +5,4 до -8,5 млрд. долл.). Рост личных потребительских расходов был пересмотрен с 2,4% до 2,3%. Чистый экспорт же, напротив, был пересмотрен в большую сторону – с -409,4 до -400,7 млрд. долл.

Еврозона

Потребительское доверие Еврозоны упало в ноябре до -20,4 п. (аналитики ожидали большего снижения – до -21,0 п.), в октябре показатель был на уровне -19,9 п. Доверие падает уже пятый месяц подряд, намекая на сокращение потребительских расходов (а они занимают самую большую долю в ВВП). Наряду с низкими основными экономическими показателями зоны Евро и слабого роста мировой экономики в целом, вероятность рецессии Еврозоны становится всѐ ближе.

Российские еврооблигации

Как мы отметили, в суверенных еврооблигациях России вчера преобладало «боковое» движение, даже не смотря на падение рынков нефти и рынков акций. Выпуск Россия-30 даже смог прибавить порядка 0,15%, индикативный спрэд Россия-30-UST-10 практически не изменился и остался на уровне 267 б.п.

Цены корпоративных евробондов, напротив, находились под давлением, однако продажи наблюдались в основном на «длинном» конце кривой доходности, в то время как выпуски с близкими сроками до погашения смогли вырасти на 0,1-0,2%.

Вновь более 1,0% потеряли «длинные» выпуски Вымпелкома и Альфа-банка, которые в последние месяцы являются самыми волатильным бумагами на рынке. Примерно по 0,5% потеряли выпуски Северсталь-16 и Северсталь-17, на 0,8% упал МТС-20. Падение в большинстве выпусков Лукойла и ТНК-ВР не превысило 0,3-0,4%.

В облигациях Газпрома, напротив, преобладала положительная ценовая динамика. Так, новый выпуск Газпром-16 вырос на 0,2% до 99,9% от номинала, а выпуск Газпром-21 взлетел на 0,5% - до 98,4% от номинала.

Среди выпусков, которые завершили день в «зеленой» зоне выделим также Северсталь-13 (+0,1%), Альфа-банк-15 (+0,3%) и рекомендуемый нами Альфа-банк-12 (+0,5%).

На утро среды фон на рынке по-прежнему негативный. Нефть сорта Brent теряет с утра более 0,9% и торгуется в районе 108,0$/баррель, фьючерсы на американские индексы – в глубоком «минусе». Выпуск Россия-30 пока торгуется на уровнях закрытия вчерашнего дня, ожидаем продолжение коррекции на рынке.

Вслед за Газпромом, который неделю назад разместил еврооблигации объемом $1,6 млрд., на первичный рынок евробондов собирается выйти Газпромбанк. Встречи с инвесторами запланированы на 28 ноября, за ним может последовать размещение долларовых евробондов. Напомним, что Газпромбанк в начале ноября уже разместил еврооблигации объемом 350 млн. швейцарских франков (около 490 млн.) с доходностью 4,3% годовых. Вероятно, что как и Газпрому, Газпромбанку придется предложить премию ко вторичному рынку, и наиболее предпочтительным для инвесторов будет являться выпуск со сроком погашения до 5 лет.

Облигации зарубежных стран

Украина, Белоруссия, Казахстан

Негативные настроения преобладали и в украинских евробондах, как активах с повышенным уровнем риска. Суверенные выпуски Украины в среднем снизились на 0,1%. Падением более чем на 0,5% заверили день евробонды Мрия-16 и Феррэкспо-16, а Метинвест-18 снизился на 0,3%. Тем не менее, два выпуска МХП-15 и Метинвест-15 выросли на 0,3%.

На фоне заявлений, сделанных вчера зам. председателя Правления Газпрома о том, что газовые соглашения с Белоруссией будут подписаны уже в эту пятницу, еврооблигации Белоруссии смогли прибавить около «фигуры». Так, Беларусь-15 вырос до 84,0% от номинала, доходность опустилась к 14,5% годовых. Выпуск Беларусь-18 достиг 83,5 % от номинала, доходность к погашению снизилась до 12,9% годовых. Мы полагаем, что позитивный эффект от получения Белоруссией $2,5 млрд. за 50,0% Белтрансгаза и скидок на газ еще не до конца отыгран рынком. Вполне вероятно в ближайшие недели достижение обоими выпусками уровней в 85,0-86,0% от номинала.

Разнонаправленное движение наблюдалось и на долговом рынке Казахстана. Евробонды «квазисуверенных» компаний положительно отреагировали на сообщение о повышение суверенного рейтинга Казахстана до ВВВ со стабильным прогнозом. Так, Казатомром-15 вырос на 0,25%, а Казмунайгаз-15 вырос на 0,5%. В то же время, бумаги банковского сектора завершили день в «красной» зоне.

Европа

Фаза роста доходностей на европейском долговом рынке вчера возобновилась. Доходность по итальянским 10-леткам взлетела с 6,64% до 6,92% годовых, доходность выпуска Испания-21 прибавила около 10 б.п. и достигла 6,62% годовых. Новостной фон на европейском рынке вчера в целом был спокойным. На вторичный рынок, вероятнее всего повлиял аукцион по размещению испанских краткосрочных бумаг сроком на 3 и 6 месяцев. Здесь доходности поставили очередные рекорды, в частности, доходность 3-месячных бумаг составила 5,10%, а 6-месячный – 5,23% годовых, против 2,3% и 3,3% годовых соответственно на аукционе месяце назад.

По этой причине, на вторичном рынке нас ждал уже знакомый сценарий: спрэды между итальянскими и французскими облигациями к немецким бондам расширились (хотя и держаться ниже своих максимумов). В тоже время, спрэд Испания-21-Германия-21 достиг максимума в 470 б.п.

Сегодня на рынок европейского долга, как и на мировые рынки в целом, повлияет публикация доклада Еврокомиссии, в котором будут предложены очередные пути преодоления европейского кризиса. Ожидается, что ключевым инструментом, предложенным Еврокомиссией, станет впуск единых европейских евробондов. Предполагается, что будут предложены 3 варианта их выпуска, отличие каждого и которых будет состоять в степени ответственности каждой из стран еврозоны за долги соседа. Впрочем, пока ни один из этих вариантов категорически не устраивает Берлин.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы сохраняем нашу рекомендацию удерживать часть портфеля в «защитных» инструментах.

Евробонд Распадская-12, который погашается в мае следующего года, торгуется с доходностью 5,4%. Распадская имеет рейтинг B+/стабильный. На наш взгляд, риск компании низкий, учитывая стабильность денежных потоков и наличие ликвидных денежных средств, которые покрывают выплату по евробонду на 140,0%. Подробный анализ финансового состояния Распадской и привлекательности выпуска Распадская-12 смотрите в нашем специальном обзоре.

Также рекомендуем покупать субординированный выпуск Промсвязьбанк-12, погашаемый в мае 2012 года. Промсвязьбанк – один из крупнейших частных банков России, рейтинг, которого BB-. Вероятность неисполнения им обязательств через 8 месяцев мы оцениваем как крайне низкую и рекомендуем покупать выпуск, доходность которого – 4,9% годовых. Подробный анализ финансового состояния Промсвязьбанка и привлекательности выпуска Промсвязьбанк-12 смотрите в нашем специальном обзоре.

Альфа-банк-12 и Альфа-банк-13 (ВВ-/Ва1/ВВ+). Выпуск Альфа-банк-12 объемом $500 млн. погашается в июне 2012 года, доходность – 3,1%. Выпуск Альфа-банк-13 объемом $400 млн. погашается в июне 2013, доходность до погашения – 5,5%. Крупнейший частный банк России с рейтингом ВВ+ (Fitch), объем денежных средств на счетах на 30 июня 2011 года – $2,7 млрд.